Navegar el cambio en mercados volátiles
Con los mercados de inversión cambiantes y la caída de los tipos de interés en EE. UU., ¿qué significa esto para las tendencias estructurales?
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Tras unos meses volátiles para los mercados bursátiles, Alex Tedder, coresponsable de renta variable; Tom Walker, coresponsable de Activos inmobiliarios Cotizados Globales; y Ailsa Craig, gestora de fondos especializada en biotecnología internacional, analizan el impacto de la bajada de los tipos de interés, la importancia de la inteligencia artificial (IA) y las próximas elecciones presidenciales de Estados Unidos.
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortó recientemente los tipos de interés en 50 puntos básicos. ¿Qué significa esto para la inversión temática?
Alex Tedder: "Fue más de lo que esperaba, ya que no creo que la economía de Estados Unidos esté en un mal lugar, probablemente sea mucho más fuerte de lo que mucha gente piensa. Pero el mercado laboral se ha enfriado y la inflación ha bajado mucho. Por lo tanto, la Fed claramente está tratando de mantener el escenario "Ricitos de Oro" y este recorte es un buen paso en esa dirección. Definitivamente supone un apoyo para los mercados: bueno para los mercados a corto plazo; bastante alentador en general. Por lo general, este rango de inflación del 1-3% con tipos de interés a la baja es el punto óptimo para la renta variable y es por eso que podemos ser bastante optimistas para los mercados, a pesar de las valoraciones bastante altas".
Ailsa Craig: "La biotecnología se ve muy afectada por los tipos de interés. El desempeño del sector tiene una fuerte correlación inversa con los tipos. La biotecnología suele verse muy afectada cuando los tipos suben y luego, cuando los tipos bajan, el sector tiende a tener una rentabilidad superior. Así, en octubre del año pasado, el sector de la biotecnología toco fondo cuando el rendimiento de EE. UU. alcanzó el 5% y desde entonces hemos visto una recuperación, por lo que nuevos recortes de los tipos de interés significan un entorno positivo para la inversión en biotecnología. El sector de la biotecnología está experimentando una aceleración de la innovación, una creciente demanda de sus productos y un buen flujo de acuerdos de fusiones y adquisiciones (M&A), por lo que es bueno que el contexto macroeconómico esté ahora en un lugar más favorable".
Tom Walker: "He estado esperando este momento durante mucho tiempo. 2022 fue el inicio de un período oscuro para el sector inmobiliario. Vimos la mayor disminución en nuestro sector desde la crisis financiera mundial, y lo que siempre me sorprendió fue que esto estaba ocurriendo cuando todos los análisis y reuniones que estábamos teniendo nos decían que los mercados inmobiliarios estaban en una posición realmente fuerte. Pero hubo un cambio en la tasa de descuento y esto nos destrozó por completo. Así que nos sentimos aliviados de que la gente quiera volver a hablar con nosotros. Hemos visto un gran cambio en el apetito de los clientes con respecto a hablar de nuestra estrategia".
¿Sigue siendo importante la tendencia a la urbanización?
Tom Walker: "Nada ha cambiado. Las personas se siguen mudando a áreas donde pueden vivir experiencias y hay cosas divertidas que hacer. La urbanización es tan fuerte hoy como lo fue hace muchos años. Pero ocurrieron muchas cosas en los mercados, la atención de la gente se distrajo con Covid y luego los tipos subieron. La gente simplemente se olvidó de cuál es la dirección a largo plazo aquí. Cuando observamos la demanda de centros de datos, viviendas para personas mayores, residenciales, son increíblemente fuertes ahora, como lo eran hace dos años".
¿Qué tendencias han estado impulsando los mercados?
Alex Tedder: "Lo que ha ocurrido en los mercados este año es que han estado dominados por un pequeño número de empresas. Esta ha sido una tendencia global, pero ha sido particularmente pronunciada en los EE. UU., con el fenómeno de la tecnología y la IA particularmente poderoso en ese mercado por razones obvias. Más de la mitad de los retornos del S&P 500 en la primera mitad del año provinieron de cinco empresas y esas han estado directamente relacionadas con la IA. El tema ha capturado la imaginación de los inversores, y por una buena razón, porque el crecimiento de las ganancias del S&P 500 en lo que va del año también ha sido impulsado por estas compañías.
"Así que ese tipo de progresión ha sido muy lógica, pero también muy estrecha. Y lo que vimos en julio fue un poco de reevaluación. Tal vez todo el asunto de la tecnología se adelantó un poco en términos de expectativas. Pero también, tal vez la dinámica de la economía estaba empezando a cambiar y puede que sea el momento de analizar las áreas que han quedado rezagadas y se han vuelto realmente atractivas desde el punto de vista de la valoración y que son potencialmente muy interesantes en este entorno de menor inflación y tipos de interés más bajos".
¿Sigue siendo la IA un tema de inversión importante?
Alex Tedder: Hemos sido muy positivos con respecto a la IA y lo seguimos siendo. Este ha sido una temática clave para nosotros desde hace ya un tiempo. Se ha reflejado en nuestras estrategias y lo hemos capturado con bastante éxito. Pero aquí está el problema; tienes a los tres grandes compañías que probablemente gastarán miles de millones de dólares en inversiones relacionadas con la IA este año. Y si nos fijamos en los incrementos de ingresos previstos para los próximos dos o tres años que se espera que genere esa inversión en IA, son de dos dígitos mil millones en el mejor de los casos. Esto significa que la rentabilidad subyacente está cayendo y el retorno sobre el capital está bajando.
"La pregunta que debemos hacernos es la siguiente: si miramos más allá, ¿Van a recuperar esa enorme inversión en inteligencia artificial o sólo lo hacen porque les preocupa quedarse fuera de la carrera? Por supuesto que pueden permitírselo, pero ¿en última instancia están malgastando el dinero de los accionistas? Esta es la pregunta que debe hacerse el mercado".
Ailsa Craig: "Hay muchas ventajas de la IA que pueden ser explotadas por la industria de la salud. A lo largo del tiempo ha disminuido el coste de costes de cosas como la secuenciación de ADN. El primer genoma que se secuenció costó 3.000 millones de dólares, pero ahora se puede hacer por 300 dólares. Pero lo que estamos viendo con el área de investigación y el desarrollo (I&D) es lo contrario de eso: se ha vuelto más caro y menos productivo encontrar y desarrollar nuevos medicamentos. Debido a esta tendencia a la baja en la productividad de la investigación y el desarrollo, creemos que esta es una de las áreas en las que la gente piensa que la IA podría cambiar y hacer más eficiente.
Hay varias etapas diferentes en el proceso de desarrollo de fármacos en las que la IA podría ser útil y ahorrar costes. Una de esas áreas es el análisis de datos. Una vez que se ha realizado un ensayo clínico y se obtienen todos los datos, ese proceso podría ser revolucionado por la IA. Otra área es el diagnóstico. Un médico puede ver un tumor, pero la IA puede hacerlo exponencialmente mejor. Pero en términos de acelerar el proceso general de los ensayos clínicos, nada puede reemplazar o acelerar el proceso de poner evaluar el potencial de un medicamento en humanos, ver si es efectivo y si se desarrollan efectos secundarioscon el tiempo".
¿Y las elecciones presidenciales de Estados Unidos?
Alex Tedder: "Cuando Trump fue elegido en 2016, tuvimos un 'efecto Trump', que fue bastante material. Ese fue un cambio corto, pero poderoso, en la dirección del mercado. Muchas áreas que se percibían como beneficiarias de las políticas proteccionistas de Trump lo hicieron extremadamente bien. Si Trump es reelegido, no creo que vayamos a ver otro "efecto Trump". Ninguno de los dos candidatos tiene mucho margen de maniobra desde el punto de vista político. Las restricciones fiscales son bastante sustanciales. El proteccionismo, si lo aplicara Trump, sería un impuesto a los consumidores y tendría efectos masivamente regresivo. Creo que quienquiera que sea elegido no hará mucho fiscalmente y simplemente dejará que la política monetaria haga el trabajo".
Conclusiones
Alex Tedder: "Soy razonablemente constructivo con respecto a la renta variable; Creo que le va a ir bastante bien. Las valoraciones son altas, pero creo que están respaldadas por los beneficios. Y la jugada de la Fed va a respaldar eso. La única advertencia es la geopolítica. Es un tema que no podemos predecir. Pero suponiendo que no tengamos ninguna crisis geopolítica más allá de las que ya tenemos, creo que la renta variable debería hacerlo bien, al menos durante los próximos 12 meses".
Ailsa Craig: "Somos muy constructivos/positivos en biotecnología, mientras que, por el contrario, no estamos viendo valoraciones elevadas entre la renta variable cotizada. Estamos en un punto óptimo en el que las tendencias a largo plazo (una sociedad más envejecida, más enferma y más rica, además de que el ciclo de los tipos de interés se mueve en una dirección favorable) significan que podemos esperar un período de resultados positivos para el sector de la biotecnología".
Tom Walker: "Claramente estamos pasando de un viento en contra a un viento a favor. Los descuentos en el sector cotizado, que sigue teniendo un precio pesimista, y la evidencia de un aumento de las fusiones y adquisiciones, muestran que hay valor, por lo que también somos constructivos".
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