¿Podría ser la transparencia el factor más importante para la inversión sostenible?
Al igual que mostrar información nutricional no garantiza que la gente cambie sus hábitos alimenticios, una mayor información sobre sostenibilidad es una condición necesaria pero no suficiente para que crezcan las inversiones sostenibles.
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La sostenibilidad está en todas partes. Lo que solía ser un tema de nicho ahora forma parte de nuestros debates empresariales y personales cotidianos.
En realidad, no es de extrañar: cerca de dos tercios de la economía mundial están vinculados a un objetivo de emisiones netas cero, mientras que las sociedades, en parte impulsadas por la pandemia, están cada vez más concienciadas.
El mundo de la inversión no es una excepción.
Los reguladores de los servicios financieros de todo el mundo están desarrollando marcos para fomentar el flujo de fondos hacia inversiones sostenibles. Los activos gestionados con una etiqueta de sostenibilidad han aumentado con bastante rapidez, alcanzando la marca de 2 billones de dólares por primera vez en el primer trimestre de 2021, según Morningstar.
Según el Estudio de Inversores Institucionales de Schroders[1], la sostenibilidad se ha convertido en un elemento destacado en las conversaciones entre los gestores de activos y sus clientes institucionales.
La edición de 2020 de este estudio informaba de que casi la mitad de los inversores institucionales de todo el mundo habían aumentado su asignación a inversiones sostenibles en los cinco años anteriores (frente a solo un 1% que la había reducido), mientras que casi el 70% esperaba que el papel de la inversión sostenible aumentara en los próximos años.
La edición de 2021 muestra que es probable que este enfoque en la sostenibilidad se acelere aún más. Más de la mitad de los inversores de todo el mundo creen que la pandemia ha hecho que la inversión sostenible sea más importante para su organización.
Así pues, a medida que más y más países desvelan planes de financiación sostenible, ¿qué podría impedir que la inversión sostenible se convierta en la norma?
La respuesta corta es: la falta de transparencia. Para la respuesta larga, siga leyendo.
Los mayores obstáculos a la inversión sostenible: el "greenwashing", la falta de un lenguaje común y de datos
En general, los inversores institucionales de todo el mundo coinciden en que los mayores obstáculos para realizar inversiones sostenibles son la preocupación por el "greenwashing" y la falta de lenguaje y datos comunes sobre sostenibilidad. De hecho, esta última es probablemente una de las conclusiones más consistentes y duraderas del Estudio de Inversores Institucionales de Schroders. Se mantiene a lo largo del tiempo (por desgracia) y es consistente tanto en las regiones como en los diferentes tipos de instituciones.
La respuesta global al reto: aumentar la claridad y la transparencia
Los retos que los inversores señalan no son independientes unos de otros. Mientras los inversores sientan que no hay suficiente transparencia y datos, les preocupará el "greenwashing". Esto también puede extenderse a la forma de identificar y medir los riesgos de sostenibilidad.
No es de extrañar que los reguladores de todo el mundo estén estudiando exactamente lo mismo: cómo aumentar la claridad y la transparencia en torno a la inversión sostenible.
Si se observan las diferentes agendas de finanzas sostenibles que los gobiernos de todo el mundo están llevando a cabo, está claro que los temas más comunes son
- una taxonomía que clasifique qué actividades económicas son sostenibles, y
- la presentación de informes por parte de las empresas para garantizar que el mercado disponga de los datos relativos a la exposición al riesgo de sostenibilidad y la forma en que las empresas lo abordan.
Lo vemos en el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE, en la taxonomía de China y en la que se está desarrollando en Singapur, en las orientaciones sobre divulgación de fondos de sostenibilidad de Hong Kong y en las referencias mundiales al marco del Grupo de Trabajo para la Divulgación de Información Financiera Relacionada con el Clima (TCFD). De hecho, los requisitos de la TCFD van a ser obligatorios en el Reino Unido y Nueva Zelanda y se recomiendan en muchos otros mercados, como Estados Unidos, China y Singapur.
Disponer de una taxonomía y de una norma de información empresarial adecuada puede ayudar a medir, gestionar y divulgar los riesgos de sostenibilidad a nivel de cartera de inversiones. También puede dar a los inversores un mayor grado de confianza a la hora de asignar dinero a las actividades que se consideran más sostenibles.
Los reguladores y los responsables políticos están haciendo de la transparencia la prioridad número uno de las finanzas sostenibles, ya que (al igual que los inversores) consideran que la falta de entendimiento y de datos comunes es una barrera potencial para el crecimiento del mercado.
El "greenwashing" es un riesgo, ya que algunas actividades se presentan injustamente como sostenibles y atraen dinero destinado a fines sostenibles, cuando la realidad es muy diferente. Esto deja menos dinero para las actividades que pueden crear un sistema económico más sostenible y perjudica gravemente la confianza en la inversión sostenible. Esto es una mala noticia para todos.
Pero poner en la lista negra todo lo que no está en la "lista verde" de una taxonomía también tiene un riesgo. Podría hacer que las inversiones que contribuyen a los objetivos sociales y de gobernanza no sean calificadas como "verdes", recibiendo así menos financiación del mercado de la que recibirían en caso contrario.
¿Será el aumento de la transparencia el que propicie la inversión sostenible?
Los inversores institucionales han señalado explícitamente qué tipo de información sería más útil para su comprensión, desde más detalles sobre los objetivos de los fondos hasta el impacto de un fondo en los objetivos de sostenibilidad y el medio ambiente.
Dado que la regulación parece abordar las áreas que los inversores quieren que se aborden, la pregunta es: ¿funcionará? ¿Toda la transparencia adicional hará que fluya más dinero hacia las inversiones sostenibles?
A pesar de toda la nueva normativa que pretende mejorar la transparencia, según nuestro Estudio de Inversores Institucionales de 2021, una gran proporción de inversores sigue pensando que la inversión sostenible es un reto.
De hecho, a lo largo de los años, la proporción de inversores que no lo consideran un reto se está reduciendo, lo que indica que la inversión sostenible adolece de un grado de complejidad obstinadamente alto.
La medición y la comprensión de las cuestiones sociales y medioambientales desde el punto de vista de la inversión son todavía muy nuevas para muchos inversores. Si vemos esto en combinación con la falta de coherencia en las definiciones, los datos y las metodologías, no debería sorprender que tantos sigan encontrando la inversión sostenible al menos como un reto.
Por lo tanto, todavía queda mucho trabajo por hacer para que los inversores se sientan seguros de que tienen todas las herramientas y la información para tomar decisiones informadas. Lo que probablemente significa que ni el sector ni los reguladores han encontrado aún la fórmula mágica.
Esto podría ser el resultado de varias cosas.
Por un lado, la normativa y todas las políticas que se están desarrollando son todavía "trabajos en curso". Algunas se han desarrollado a gran velocidad en un mercado en rápido desarrollo y no ha habido tiempo suficiente para que se asienten o se entiendan completamente. Es posible que no siempre se hayan desarrollado en un orden lógico. Esto, a su vez, significa que probablemente se necesitará algo más de tiempo para que veamos todas las divulgaciones y podamos evaluar si han supuesto una diferencia.
Otra posibilidad es que el mercado necesite un mayor compromiso y poder de los inversores. Una cosa es que todos los datos estén ahí y otra que los inversores sepan cómo interpretarlos y utilizarlos. De hecho, el desarrollo de conocimientos y capacidades en torno a la financiación sostenible forma parte de varios planes de acción, como los de Canadá, Singapur y Nueva Zelanda.
Aunque ambas cosas son posibles, es probable que la verdadera razón se encuentre en otra parte.
Son necesarios más datos e informes, pero no son suficientes para aumentar la inversión sostenible. Es como esperar que mostrar cuántas calorías, grasas, sal y carbohidratos tiene cada alimento sea suficiente para que la gente pierda peso.
Es necesario que la gente sepa qué es lo que está comiendo y qué es lo que tiene más probabilidades de provocar un aumento de talla. Pero no es suficiente. Es necesario que elijan activamente actuar en base a esta información. Para ello, es posible que necesiten empujones que les faciliten la tarea. Como dijo Richard Thaler, el famoso economista del comportamiento: "Si quieres que la gente haga algo, hazlo fácil".
Por eso no basta con la divulgación. Aquí es donde entran en juego los incentivos.
Por supuesto, invertir no es una decisión cotidiana como lo es comprar comida, pero la premisa es similar. Cada vez es más evidente que necesitamos más medidas para que las inversiones sostenibles sean una propuesta atractiva.
El Foro Europeo de Inversiones Sostenibles (EuroSIF) señaló recientemente que el Reglamento de la UE sobre la taxonomía no puede promover la inversión sostenible por sí solo, aunque ayude a crear un lenguaje común en torno a la sostenibilidad medioambiental.
La razón principal es que aproximadamente la mitad de las inversiones necesarias para la transición de la UE hacia un futuro de emisiones netas cero no van a producir rendimientos positivos de inversión sin intervenciones políticas muy específicas, según un informe de McKinsey. Por ejemplo, sin una tarificación adecuada del carbono que refleje sus efectos negativos reales sobre el medio ambiente, éste sigue siendo una opción más barata y rentable.
La transparencia y la información son necesarias para permitir la inversión sostenible, pero no son garantía de que ésta se produzca. Para ello, el mercado necesita una política industrial que garantice que las inversiones necesarias para una economía más sostenible constituyan una buena propuesta de inversión.
Y con ello me refiero no sólo a las actividades que ya son sostenibles, sino también a las que deben pasar de no sostenibles a sostenibles.
[1] Schroders encargó a CoreData la realización del quinto Estudio de Inversores Institucionales para analizar las principales áreas de interés y preocupación de los mayores inversores del mundo, incluyendo el clima macroeconómico y geopolítico, las expectativas de rentabilidad, la asignación de activos y las actitudes hacia los activos privados y la inversión sostenible. El grupo de encuestados representa un espectro de instituciones, incluyendo fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos, dotaciones y fundaciones responsables colectivamente de 26,8 billones de dólares en activos. La investigación se llevó a cabo a través de una amplia encuesta mundial durante febrero y marzo de 2021. Los 750 encuestados institucionales se dividieron de la siguiente manera: 204 en América del Norte, 275 en Europa y Sudáfrica, 205 en Asia y 66 en América Latina. Los encuestados procedían de 26 países diferentes.
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