Por qué hay razones para ser más positivos en Europa
Las perspectivas para Europa pueden ser menos sombrías de lo que muchos inversores piensan.
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Existe un escepticismo cada vez más extendido sobre las perspectivas de la economía europea y sus empresas, debido en gran medida a las tensiones comerciales; sin embargo, creo que parte de esta falta de confianza está fuera de lugar, si tenemos en cuenta el papel que el consumidor europeo está jugando. A continuación, explico por qué.
Si tenemos en cuenta el gasto de los hogares, en Europa supone en torno al 45-50%- dependiendo del país- Aunque este peso es inferior al 70% que representa en el caso de la economía estadounidense, sigue siendo una proporción significativa y, por primera vez en 10 años, el consumidor europeo se encuentra en una posición mucho mejor. Los datos oficiales respaldan esta postura y mi experiencia cuando hablo con diferentes compañías también.
Los salarios van en aumento en Europa
En mis más de 300 reuniones con diferentes compañías europeas he notado un importante cambio respecto a los salarios. Cuando hace dos años les preguntábamos por subidas salariales, en general las diferentes empresas se mostraban de acuerdo en que un 1-2% era la subida estándar. Ahora señalan un 3-4%. En áreas que requieren conocimientos específicos estos incrementos salariales son incluso superiores, en torno al 8-10%. En conjunto, estamos viendo aumentos salariales mucho mejores en Europa.
Mientras tanto, la inflación está teniendo un comportamiento relativamente bueno (la inflación anualizada en la zona euro era del 1,2% en mayo de 2019). Esto quiere decir que los consumidores tienen más dinero en sus bolsillos.
Parte de esta subida puede atribuirse a los aumentos del salario mínimo, como ha ocurrido en Reino Unido, donde el salario mínimo aumentó para los mayores de 25 años en un 4,9%, o en España donde se produjo una subida histórica de un 22%.
Los gobiernos europeos están gastando un poco más.
Por primera vez en varios años, los gobiernos europeos están gastando un poco más. Este gasto representa entre el 40 y el 50% de la economía media europea, por lo que un impulso del 0,5%, por ejemplo, es un gran estímulo para la economía en su conjunto, que sólo está creciendo entre el 1 y el 1,5%. Esto podría ser muy importante en términos de aceleración de la demanda interna en Europa.
El consumo cícliclo está bien posicionado
Para mi, como gestor de fondos, la pregunta clave es qué valores del mercado se están beneficiando de esta aceleración. Ahora mismo, si analizamos el mercado de valores el sector más barato es el del consumo cíclico. En este sector encontramos industrias como la de la fabricación de automóviles, vehículos de ocio, entretenimiento y comercio minorista.
Estos valores son atractivos porque los inversores creen que el ciclo económico ha llegado a su punto más alto para estas empresas. Pero esta parte del mercado podría ser un terreno a tener en cuenta por parte de los selectores que estén buscando oportunidades atractivas en Europa, dadas las mejoras del entorno para el consumidor antes mencionadas.
Otra área que puede verse beneficiada es el sector financero. Los tipos de interés se mantienen en niveles muy bajos en Europa, y esto ha disuadido a los inversores; pero, no diría que los tipos de interés tienen que subir para que los bancos demuestren ser una inversión que merece la pena. En muchos países de Europa existen bancos bien gestionados y fuertemente capitalizados que ofrecen atractivas rentabilidades de dividendos. Algunos bancos, especialmente varios en Italia, siguen siendo una inversión de alto riesgo, pero hay muchos otros que podrían resistir, incluso en caso de desaceleración económica.
Las guerras comerciales siguen siendo un riesgo a tener en cuenta
Sin embargo, no podemos obviar que la desaceleración sigue siendo preocupante. Las tensiones comerciales continúan a pesar de la aparente tregua de los últimos días, y es que China sigue siendo el mercado de exportación más importante de Europa.
Además, muchas empresas industriales tienen que gastar más para poder aumentar su capacidad, reducida tras la crisis financiera, ya que la demanda se ha ido recuperando lentamente. Esto disminuye sus márgenes de beneficio y es una de las razones por las que no vemos a las empresas cíclicas como un grupo particularmente atractivo en este momento.
Otra razón por la que este tipo de empresas no resultan especialmente atractivas es que las valoraciones en esta parte del mercado se han recuperado en gran medida después de caer a finales del año pasado.
Aunque Europa en su conjunto no esté a menudo bien vista por los inversores, desde Schroders, pensamos que existen oportunidades siempre y cuando adoptemos una postura contraria e intentemos identificar las partes del mercado que se han quedado atrás, pero donde vemos margen de mejora. Como siempre es crucial ser selectivo y buscar los valores individuales con el perfil de riesgo-recompensa más atractivo.
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas pueden subir al igual que bajar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Por favor, consulta a un asesor financiero en caso de que no estés seguro de alguna inversión.
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