Por qué los inversores se lo piensan dos veces antes de invertir pasivamente en bonos corporativos globales
Analizamos tres ventajas de elegir estrategias activas frente a pasivas en bonos corporativos globales.
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Los flujos de fondos hacia fondos de bonos corporativos globales gestionados activamente están superando el ritmo de los pasivos. A continuación, se exponen tres razones por las que los inversores podrían estar pensándoselo dos veces antes de confiar en estrategias pasivas a la hora de invertir en crédito global.
Los flujos de fondos hacia fondos de bonos corporativos globales gestionados de forma activa están eclipsando el ritmo de los fondos pasivos
Fuente: Unidad de Información al Cliente de Schroders, Sector de fondos: Bonos - Empresas globales - Broadridge, noviembre de 2025.
1. Los índices favorecen a las empresas más endeudadas.
A diferencia de los índices bursátiles, que se ponderan por capitalización bursátil, los índices de bonos corporativos se ponderan por el importe de la deuda pendiente de las empresas emisoras. Esto significa que cuanta más deuda emite una empresa, mayor es su peso en el índice y mayor es su porcentaje en el fondo.
Por supuesto, un mayor volumen de deuda pendiente no se traduce necesariamente en debilidad crediticia: una gran empresa que haya emitido mucha deuda puede seguir teniendo un balance general sólido y, de hecho, unos fundamentales muy positivos. Lo que queremos decir es que, al seguir ciegamente un índice, no se puede distinguir entre las empresas sólidas y aquellas cuya calidad crediticia se está deteriorando.
Las estrategias que siguen un índice tampoco tienen en cuenta el valor de los bonos corporativos individuales. Puede haber circunstancias en las que sea ventajoso mantener un emisor con una calificación más baja (disfrutando de la prima de crédito adicional obtenida) y otras en las que no lo sea.
Como se muestra en el gráfico a continuación, podemos ver que, tras una recesión (las barras grises representan la recesión en EE.UU.), suele producirse un aumento de la proporción de empresas con calificación BBB (la calificación de grado de inversión más baja) dentro de los índices de grado de inversión, lo que refleja un deterioro generalizado de la calidad crediticia en todo el mercado de bonos corporativos.
Es precisamente en estos periodos cuando suele darse una mayor diversificación de emisores y la oportunidad de adquirir «bonos baratos» en relación con su «valor real». Sin embargo, se necesita un proceso que permita distinguir entre los emisores que han sido injustamente castigados por la caída del mercado y los que realmente merecen ser considerados «bonos baratos».
Es necesario asegurarse de que los «bonos baratos» no estén «baratos» por una buena razón
Fuente: Schroders, índices ICE BoA: índices de bonos corporativos con calificación de inversión en EUR, GBP y USD.
2. Al invertir en estrategias pasivas se pierde una gran oportunidad
El universo global de bonos corporativos, con más de 3.000 emisores y 17.000 emisiones, ofrece una gran oportunidad y la posibilidad de seleccionar a los «ganadores» al mismo tiempo que se evita a los «perdedores», lo que puede marcar una diferencia real en la rentabilidad global del fondo.
¿Sabías que los que monopolizan los principales emisores de los índices mundiales de bonos corporativos con calificación grado de inversión son los grandes bancos estadounidenses? Quizás sean los mayores emisores, pero como muestra el gráfico siguiente (el punto azul indica el exceso de rentabilidad de los bancos estadounidenses), no siempre representan la mejor oportunidad.
Bancos estadounidenses: los mayores emisores, pero no siempre la mejor oportunidad
Fuente: Schroders, índices ICE BoA: índices de bonos corporativos con grado de inversión en EUR, GBP y USD – rentabilidades excedentes anuales
Aunque dentro de estos sectores también hay divergencias entre los emisores, una vez más, un bono solo ofrece valor real si no es simplemente barato por una razón. Ahí es donde realmente entra en juego el análisis fundamental y los controles de riesgo.
3. Un bajo coste no significa necesariamente un mejor valor
Suponiendo un tracking error perfecto (es decir, que la cartera está bien representada por los emisores del índice), las estrategias pasivas inevitablemente obtendrán una rentabilidad inferior a la del mercado (es decir, al índice de referencia) una vez pagadas las comisiones de gestión.
Los bonos corporativos se negocian en el mercado extrabursátil, con una liquidez y unos precios desiguales. Aunque tanto las estrategias pasivas como las activas se enfrentan a retos similares, con un enfoque activo existe la oportunidad de aprovechar esta valoración errónea, así como de negociar una mejor ejecución en lugar de simplemente asumir el coste. Esto puede convertir lo negativo en positivo.
El principal atractivo de las estrategias de inversión pasivas es su estructura de comisiones más baja; sin embargo, las estrategias activas pueden ofrecer un mejor valor a pesar de contar con comisiones generalmente más altas. En pocas palabras, el gran número de oportunidades alfa (o posibilidades de mejorar la rentabilidad con respecto a un índice) que ofrecen los mercados de bonos corporativos, y que solo están disponibles para las estrategias activas, puede compensar con creces la diferencia de comisiones.
El siguiente gráfico ilustra la rentabilidad media superior de los fondos activos de bonos corporativos en euros con respecto a los pasivos, neto de comisiones. Por supuesto, los fondos activos con mejor rentabilidad superarán estas rentabilidades medias, una ventaja que no ofrecen los fondos pasivos.
Confiar en los fondos pasivos significa conformarse con una rentabilidad media
Fuente: Schroders, Morningstar – tomando la clase de acciones con la comisión más baja – grupo de referencia de bonos corporativos en EUR. Diciembre de 2025
En este entorno, en el que las perspectivas son inciertas y los bonos corporativos están relativamente caros en términos históricos, creemos que los inversores se están dando cuenta de las ventajas y el valor que aportan las estrategias activas.
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