¿Qué significa la actual volatilidad para la inversión en la transición energética?
Las fuerzas motrices de la transición energética siguen siendo tan fuertes como siempre y la actual volatilidad del mercado no ha hecho más que potenciar estas tendencias.
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En los mercados financieros están ocurriendo muchas cosas en estos momentos. Una inflación significativa ha vuelto por primera vez en décadas. Las cadenas de suministro de todo el mundo siguen viéndose alteradas. Las tensiones geopolíticas y sociales en todo el mundo se han agudizado, sobre todo con respecto a la invasión de Rusia en Ucrania.
Todo ello constituye un cóctel de riesgos difícil de sortear para los inversores.
El mundo está experimentando múltiples "crisis" macroeconómicas a la vez, que afectarán a las tendencias de inversión tanto a corto como a largo plazo.
Y en un momento de tanta volatilidad en los mercados, es de vital importancia adoptar un enfoque balanceado y disciplinado. A continuación, ofrecemos respuestas a algunas de las preguntas a las que se enfrentan los inversores en renta variable de la transición energética.
¿Cuánto durará el actual entorno macroeconómico y cuáles son los mayores riesgos a los que se enfrentan los inversores?
Dejando de lado las cuestiones específicas mencionadas anteriormente, creemos que los inversores están preocupados por el riesgo de un cambio sistémico en el régimen macroeconómico predominante. Es decir, que una mayor inflación y una desaceleración del crecimiento económico sean ahora más probables.
Nuestra expectativa actual es que, si bien es probable que la inflación se reduzca con el tiempo a partir de los amplios niveles actuales, existe un riesgo muy real de que tarde más de lo previsto en reducirse, siga siendo más alta que antes y sea más volátil en el futuro. Aunque todavía estamos lejos de volver a un régimen inflacionista como el de los años 70, creemos que puede haber empezado a producirse un cambio de régimen inflacionista. Nos preocupa que esta inflación pueda provocar también una ralentización del crecimiento, creando un entorno más estanflacionario en el que las presiones de la cadena de suministro sobre los beneficios puedan permanecer durante un tiempo.
¿Cuáles son los principales riesgos a los que se enfrenta la renta variable de la transición energética?
Vemos tres vientos en contra asociados al cambio de régimen macroeconómico: (1) la persistencia de las presiones en la cadena de suministro; (2) la amenaza de la subida de los tipos de interés; y (3) los riesgos derivados de una desaceleración del crecimiento económico.
Desde el punto de vista del riesgo, nos preocupa más el riesgo de beneficios derivado de una inflación prolongada y de las limitaciones de la cadena de suministro que una desaceleración del crecimiento económico, dada la naturaleza estructural del tema de la transición energética. Aunque algunas secciones estarían significativamente expuestas a un crecimiento económico más débil (por ejemplo, automóviles, equipos eléctricos, etc.), la mayoría de las empresas se encuentran en mercados estructuralmente crecientes que ofrecen un perfil de crecimiento muy atractivo en comparación con otras partes del espacio de la renta variable cotizada. El apoyo positivo a largo plazo proporcionado por los objetivos de descarbonización, y ahora de seguridad energética, debería garantizar este caso.
¿Ofrece el entorno actual alguna oportunidad?
A pesar de los claros riesgos asociados al entorno actual, creemos firmemente que también existen importantes oportunidades. No debemos olvidar la enorme oportunidad de inversión que hay detrás de la transición energética ni el potencial que tienen las tecnologías asociadas a esta transición para ayudar a resolver muchos de los problemas a los que se enfrenta el mundo en la actualidad.
El renovado interés por la seguridad energética (además de nuestros amplios objetivos de descarbonización), apoya aún más la necesidad de construir suministros de energía local, abundante, barata y limpia en todo el mundo. Las fuerzas que impulsan la transición energética siguen siendo tan fuertes como siempre y el actual entorno de mercado no ha hecho más que potenciar estas tendencias estructurales a largo plazo.
En los próximos 30 años, esperamos que se gasten más de 100 billones de dólares para lograr la transición a un sistema energético más sostenible, y que se gaste aún más en hacer la economía más sostenible. Este gasto creará el potencial de un aumento significativo y estructural del crecimiento de los beneficios para las empresas del sector de la transición energética en un período de 30 años.
Este crecimiento estructural podría ser bastante atractivo durante un período de desaceleración económica. Además, si surgiera un régimen inflacionista más persistente, la magnitud y la sostenibilidad del crecimiento potencial de los beneficios a lo largo del tiempo podrían compensar cualquier depreciación de la valoración si pensamos en la preservación del patrimonio a largo plazo.
Por último, las energías renovables baratas, limpias y abundantes podrían ser una solución muy potente para reducir la dependencia energética de Rusia, creando una oportunidad para eliminar una de las amenazas diplomáticas más importantes de este país. Si se acelera el uso de las energías renovables, y en particular de la eólica y la solar, que se producen con recursos disponibles en todos los países, se dispone de una herramienta real para impulsar una mayor igualdad energética y quizás también para ayudar a reducir las presiones inflacionistas. De hecho, el reconocimiento de esta oportunidad ha impulsado el reciente aumento de las valoraciones en este sector.
Hay muchos aspectos positivos en la renta variable de transición energética en el actual entorno de mercado, que no deberían ignorarse por estar excesivamente centrados en las amenazas.
Teniendo en cuenta las grandes oportunidades a largo plazo, ¿es ahora un buen momento para invertir?
Aunque todavía vemos riesgos para los beneficios y las valoraciones de los valores de la transición energética en el entorno actual, también creemos firmemente que hay oportunidades interesantes para un crecimiento estructural más fuerte. Las valoraciones también se han reajustado claramente de forma sustancial desde los máximos del cuarto trimestre de 2020, y ahora han vuelto a los niveles de mediados de 2020.
Las acciones de transición energética aún no están baratas (todavía se sitúan justo por encima de la media de tres años), pero sin duda tienen un precio mucho más justo que a principios de 2021. Dado que las valoraciones son justas (y no necesariamente baratas todavía), existe por supuesto la posibilidad de que las valoraciones caigan aún más.
No podemos predecir cuándo se producirá el cambio de tendencia, y sin duda hay amenazas a corto plazo que debemos tener en cuenta. Sin embargo, el panorama a largo plazo sigue siendo muy sólido y emocionante (y no ha cambiado realmente en el último año), por lo que creemos que ahora es un buen momento para, al menos, volver a analizar el sector, dadas las oportunidades que se presentan a largo plazo.
A corto plazo, existe ciertamente un riesgo importante de depreciación en la mayor parte del espacio de transición energética. Las acciones de todo el mercado, incluidas algunas del espacio de transición energética, siguen estando muy valoradas en la mayoría de las medidas en comparación con su rango histórico, y con el endurecimiento de los bancos centrales, la era del dinero barato puede estar llegando a su fin. Sin embargo, para aquellos inversores que estén dispuestos a aguantar el chaparrón a corto plazo y a aprovechar la debilidad como una oportunidad para aumentar su exposición en este espacio de crecimiento estructural, la proyección de los retornos a largo plazo parece muy atractiva.
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