Schroders Emerging Market Lens Q1 2024: tu guía para las valoraciones del ME
¿Cómo se comportaron los activos del mercado emergente el año pasado y cómo se presentan a comienzo del 2024?
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Los mercados emergentes (ME) registraron unas fuertes rentabilidades tanto en acciones como en bonos en dólares en 2023. Estas ganancias se produjeron tras un duro 2022, en el que los activos de los mercados emergentes registraron caídas de doble dígito.
Los retornos del 2023 se generaron en un contexto de falta de confianza en los mercados emergentes en general. Tras los flujos de salida récord del año pasado, la renta fija de los mercados emergentes registra otro año de repliegue de los inversores. Los flujos hacia la renta variable de los mercados emergentes siguieron siendo moderados, con sólo una pequeña entrada a lo largo del año.
Esta edición del Schroders EM Lens analiza los factores que impulsaron la rentabilidad en 2023, por qué estas ganancias fueron agridulces para los inversores en renta variable emergente y evalúa el panorama de las valoraciones de los activos de los mercados emergentes a comienzos de 2024.
A continuación encontrarás informes separados sobre renta variable y deuda de los mercados emergentes, repletos de datos e información, que te ayudarán a navegar por el mundo de los mercados emergentes. El objetivo es ofrecer una visión descendente e imparcial de los mercados.
Descárgate el Schroders EM Lens completo de mercados emergentes aquí:
Emerging Markets Lens - Renta variable
Emerging Markets Lens - Deuda emergente
¿Cómo se comportaron los mercados emergentes en 2023?
El 2023 ha sido un año agridulce para los activos emergentes. El índice MSCI de mercados emergentes rebotó tras una caída del 20% en el 2022, dando un retorno del 10%. Aun así los mercados emergentes se quedan rezagados en comparación con sus homólogos desarrollados (MD) por un amplio margen, por tercer año consecutivo y con el MSCI World avanzando un 24%. El rendimiento relativo fue el resumen de lo que ha sido una dura década en la que ha dominado el excepcionalismo bursátil estadounidense.
El excepcionalismo de EEUU domina desde hace una década
Fuente: LSEG Datastream, Schroders, a 31 de diciembre de 2023
Mientras que la bolsa estadounidense recuperó el liderazgo mundial, los resultados en China no estuvieron a la altura de las optimistas expectativas de principios de 2023, ya que la reapertura de Covid decepcionó. El índice MSCI China registró un tercer año consecutivo de caídas de dos dígitos y el mayor mercado del índice fue también el más débil en términos de rendimiento.
De hecho, el comportamiento divergente de los mercados de EE.UU. y China explica los malos resultados de los mercados emergentes frente a los desarrollados. En realidad, los mercados emergentes, excluyendo China, obtuvieron mejores resultados que el resto del mundo, como se muestra a continuación.
La divergencia de los resultados entre EE.UU. y China dominaron 2023
Los resultados pasados no son indicativos de resultados futuros y pueden no repetirse.
Retornos totales, dólares US. Fuente: LSEG Datastream, MSCI, Schroders Strategic Research Unit, a 31 de diciembre 2023.
¿Cómo se comportó la deuda emergente en 2023?
Los bonos de los mercados emergentes (ME) registraron fuertes ganancias en 2023. Esta clase de activos se benefició de un fuerte repunte en el último trimestre del año, ya que los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron bruscamente, tras haber subido durante gran parte del año, y el dólar se debilitó por el optimismo ante un escenario de aterrizaje suave en Estados Unidos.
A lo largo del año, el ciclo de desinflación se afianzó en muchos mercados y los rendimientos reales de los bonos se tornaron positivos en una serie de mercados de deuda locales. Muchos bancos centrales de los mercados emergentes actuaron con cautela a la hora de recortar los tipos de interés, a la espera de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) señalara un punto máximo en las subidas de tipos. El tono moderado de la reunión de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) dio luz verde a los bancos centrales de los mercados emergentes para relajar los tipos.
La deuda local de los mercados emergentes generó los mayores rendimientos, amplificados por la debilidad del dólar estadounidense. La deuda en divisas fuertes obtuvo mejores resultados que la deuda corporativa de los mercados emergentes, impulsada por la destacada rentabilidad el componente de alto rendimiento.
Los bonos de ME generan retornos positivos en 2023
Nota: Moneda local = dólar de EE.UU. para todos los casos, salvo para el EMD local, que se expresa en la correspondiente moneda local del ME. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, JP Morgan, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de diciembre de 2023.
¿Cómo son las valoraciones al inicio de 2024?
Renta variable
Las valoraciones de la renta variable de los mercados emergentes se acercan a su media histórica (desde 1995) en términos de precio-beneficio (PER) y precio-valor en libros a 12 meses, pero son bajas en términos de rentabilidad por dividendo.
Las acciones de los mercados emergentes en su conjunto son baratas en comparación con las de los mercados monetarios, como se muestra en siguiente el gráfico. Sobre una base de PER a 12 meses, el descuento con respecto a EE.UU. está ahora por debajo de su mínimo de la crisis financiera mundial.
La renta variable emergente es barata en comparación con la renta variable de mercados desarrollados
Fuente: LSEG Datastream, MSCI, IBES, Schroders Strategic Research Unit. Datos a 31 de diciembre de 2023.
Según una medida de valoración compuesta normalizada, la mayoría de los mercados emergentes, salvo la India, y en algunos casos Corea del Sur, son baratos con respecto a su propia historia y no han cambiado significativamente con respecto a hace 12 meses.
La mayoría de los mercados emergentes están baratos, pero el grado varía
Mapas de calor de la valoración de ME - puntuaciones z actuales¹
¹La puntuación z es una medida de la distancia que separa las valoraciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000. Se excluyen los EAU, Qatar, Arabia Saudí y Kuwait debido a la escasez de datos históricos. La cifra combinada es una media del PER, el PER a 12 meses, el PER y la rentabilidad por dividendos. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de diciembre de 2023.
Bonos
A nivel general, como se ilustra a continuación, los diferenciales entre la DME locales y, en menor medida, la DME corporativos se mantienen por debajo de su media histórica. Las valoraciones en divisas fuertes están ahora sólo ligeramente por encima de su media histórica.
Como mostramos en el informe completo, merece la pena profundizar más allá de las cifras principales. El diferencial del índice de divisas fuertes está impulsado por el componente de High Yield (HY). El diferencial del mercado soberano Investment Grade (IG) está por debajo de su media histórica y además, en su nivel más bajo de los últimos 15 años.
Valoraciones generales de la deuda de mercados emergentes DME
Percentiles de diferenciales - Diferenciales de los principales índices DME (puntos básicos)
Fuente: Schroders, LSEG Datastream, J.P. Morgan. Datos a 31 de diciembre de 2023. Los percentiles muestran dónde se encuentra el diferencial actual en relación con el intervalo histórico de diferenciales, dentro de un rango de 0 a 100. Cuanto mayor sea el percentil, mayor será el diferencial en comparación con el histórico. Cuanto mayor es el percentil, mayor es el diferencial en comparación con el histórico. EMD duro = eliminado
diferencial, DME local = diferencial con UST a 5 años, DME empresarial = diferencial con lo peor.
Hay monedas infravaloradas en las tres regiones emergentes, pero el Investment Grade varía significativamente.
Algunas divisas están muy infravaloradas
Tipo de cambio real: desviación de la media
Fuente: Schroders, LSEG Datastream, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de diciembre de 2023. El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal del dólar deflactado por el IPC de cada país emergente frente a EE.UU. La media a largo plazo es desde enero de 1995.
No hay que perder de vista el riesgo geopolítico...
El riesgo geopolítico es inherente a la inversión en mercados emergentes, pero éste es un año de fuertes elecciones, lo que naturalmente aumenta la incertidumbre.
La competencia estratégica a largo plazo entre EE.UU. y China ha provocado tensiones continuas en los últimos años y merece una vigilancia permanente. La invasión de Ucrania por parte de Rusia y el actual conflicto en Oriente Próximo son otros puntos de que hay que vigilar.
En los mercados emergentes, hay elecciones nacionales previstas para los próximos 12 meses en países que representan más del 50% de la ponderación del índice MSCI Emerging Markets; los calendarios se muestran en el informe.
A las elecciones en los mercados emergentes seguirán las presidenciales en EE.UU. en noviembre, que también son clave para los inversores en los mercados emergentes.
Más información:
Puedes encontrar un análisis más detallado de las valoraciones de los mercados de renta variable y renta fija de los mercados emergentes en los informes dedicados a la renta variable y a la renta fija de los mercados emergentes. Están disponibles a través de los siguientes enlaces.
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