Schroders Emerging Market Lens T1 2025: tu guía de referencia de los mercados emergentes
Mientras los inversores en mercados emergentes esperan los pormenores de la política de Trump 2.0, y en medio del riesgo de que se establezcan aranceles comerciales, analizamos la rentabilidad en 2024 y desciframos las valoraciones.
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La renta variable y la deuda de los mercados emergentes, a excepción de los bonos en moneda local, ofrecieron rentabilidades positivas en 2024. Esto se produjo a pesar de los obstáculos que suponían un dólar estadounidense más fuerte, el comercio mundial y las preocupaciones geopolíticas en general, así como la falta de confianza continuada, especialmente respecto de la deuda de los mercados emergentes, donde las salidas netas han sido constantes desde 2022.
En esta edición del EM Lens analizamos las tendencias de rentabilidad y los catalizadores de las acciones y los bonos de los mercados emergentes en 2024, además de evaluar las valoraciones. En el informe encontrarás gráficos y presentaciones adicionales sobre renta variable y deuda de mercados emergentes, repletos de datos y perspectivas que te podrán ayudar a navegar por el mundo de los mercados emergentes. El objetivo es ofrecer una visión imparcial y descendente de los mercados.
Descarga nuestros análisis del EM Lens aquí:
¿Cómo se ha comportado la renta variable de los mercados emergentes en 2024?
La renta variable de los mercados emergentes obtuvo una rentabilidad del 8% en dólares estadounidenses, pero se quedó rezagada con respecto a los mercados desarrollados, que subieron un 19%, con la fortaleza del dólar estadounidense como principal lastre. La rentabilidad de los mercados desarrollados se vio respaldada por los excelentes resultados de la renta variable estadounidense (+25%); los mercados emergentes batieron a los mercados mundiales excluyendo EE. UU.
Rentabilidad en 2024 (en USD)
Fuente: LSEG Datastream, MSCI, Schroders Strategic Research Unit, a 31 de diciembre de 2024. Todas las tasas de rentabilidad se muestran en USD. Consulte la cláusulas de exención de responsabilidad correspondientes en la página 45. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan.
Tras la rentabilidad general de la renta variable emergente se esconde una amplia dispersión en los rendimientos del mercado. Taiwán (+35%) fue el mercado más rentable del índice. China repuntó un 20%, superando al conjunto del universo de inversión y (marginalmente) a los mercados desarrollados por primera vez desde 2020. El Gobierno anunció un giro en sus políticas en septiembre, desplegando una flexibilización monetaria, que junto con las esperanzas de estímulos presupuestarios respaldaron un fuerte repunte del mercado bursátil.
Por el contrario, Corea del Sur, Brasil y México quedaron rezagados, con rendimientos negativos amplificados por la debilidad de sus monedas. El año pasado se celebraron elecciones clave en los mercados emergentes, que representaron más del 50% del índice MSCI Emerging Markets. Los resultados electorales en los mayores mercados por capitalización bursátil, India y Taiwán, fueron neutrales/positivos para los inversores, con cierta incertidumbre persistente en mercados como México y Sudáfrica.
Varios sectores de los mercados emergentes registraron rendimientos de dos dígitos en dólares estadounidenses el año pasado. Las tecnologías de la información (TI), el sector con más peso del índice MSCI Emerging Markets, lideraron la rentabilidad. Sin embargo, solo el sector inmobiliario, con un tamaño minúsculo, superó a su equivalente en los mercados desarrollados. En los últimos años, la rentabilidad de los mercados emergentes se ha concentrado en los últimos años, como demuestra el rendimiento superior del índice de mercados emergentes ponderado por capitalización bursátil frente al índice de mercados emergentes equiponderado. Esta tendencia cambió en septiembre, en medio de un amplio repunte en China.
Rentabilidad mensual del índice EM ponderado por capitalización de bursátil/equiponderado - una medida de la concentración de la rentabilidad
Fuente: LSEG Datastream, MSCI, Schroders Strategic Research Unit, a 31 de diciembre de 2024. Dólares estadounidenses, rentabilidad total. . Consulte la cláusulas de exención de responsabilidad correspondientes en la página 45. Base = 31 de diciembre de 2019. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan.
¿Cómo se comportaron los bonos de los mercados emergentes en 2024?
La deuda de los mercados emergentes (EMD) en moneda fuerte registró un año consecutivo de buenos resultados, ya que los diferenciales continuaron estrechándose. Esto se produjo a pesar de la debilidad del cuarto trimestre, en un contexto de aumento de los rendimientos de la deuda pública, la fortaleza del dólar estadounidense y las preocupaciones comerciales mundiales tras la victoria de Donald Trump en las elecciones.
La deuda emergente en moneda local se cayó un 2,4% en dólares sin cobertura en 2024, a causa del efecto de la depreciación de las monedas emergentes. Esto se produjo después de un T4 difícil en el que la deuda en moneda local cayó un 7% ante el panorama de crecientes preocupaciones externas y un dólar fuerte, junto con las preocupaciones internas en algunos mercados emergentes como Brasil.
2024, rentabilidad total (USD)
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan. Nota: Moneda local = dólares estadounidenses para todos, excepto para la deuda emergente en moneda local, que se expresa en la moneda local de los mercados emergentes. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, JP Morgan, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de diciembre de 2024.
La deuda pública en moneda fuerte y la deuda corporativa de los mercados emergentes obtuvieron una rentabilidad del 6,5% y del 7,6%, respectivamente, con ganancias respaldadas en ambos casos por los subíndices de alto rendimiento (HY). Los 10 mercados de deuda pública en moneda fuerte con mejor comportamiento en 2024 fueron en su totalidad high yield, y los menos rentables fueron principalmente de grado de inversión (IG). Los diferenciales de los bonos en monedas fuertes se estrecharon durante un año natural consecutivo y ahora se encuentran por debajo de la mediana histórica de los subíndices de deuda pública y corporativa tanto HY como IG.
En cuanto a la deuda emergente en moneda local, la depreciación de las divisas fue el principal obstáculo, como se muestra en el siguiente gráfico, especialmente en el último trimestre del año. Los mercados de bonos latinoamericanos en moneda local, en particular Brasil (-22%) y México (-16%), quedaron rezagados, mientras que Sudáfrica (+14%) se situó en cabeza.
La mayoría de las divisas de los mercados emergentes se depreciaron frente al dólar estadounidense en 2024
Rentabilidad de las divisas emergentes frente al dólar estadounidense en 2024 (%)
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan. Fuente: LSEG Datastream, MSCI, Schroders Strategic Research Unit, a 31 de diciembre de 2024.
¿Cómo están las valoraciones?
Renta variable
Se prevé que las previsiones de crecimiento de los beneficios de los mercados emergentes sean relativamente sólidas en comparación con sus homólogos mundiales en 2025/26, según las cifras de consenso. Estas apuntan a un crecimiento del beneficio por acción del 14% y del 12% este año y en 2026, respectivamente.
A nivel general, las valoraciones de la renta variable emergente no se han extendido significativamente ni están baratas en comparación con el histórico. Las valoraciones se sitúan cerca o ligeramente por encima de la mediana histórica de las ratios precio/valor contable, PER a 12 meses a plazo y rentabilidad por dividendo.
Sin embargo, la India y Taiwán sesgan el agregado, y un elevado número de mercados emergentes individuales están baratos en comparación con sus respectivas bases históricas, utilizando una medida de valoración compuesta estandarizada, como ilustra el siguiente gráfico.
Puntuaciones Z actuales¹
¹La puntuación z es una medida de la distancia a la que se encuentran las valoraciones de la mediana histórica, calculada desde enero de 2000. Se excluyen Emiratos Árabes Unidos, Catar, Arabia Saudí y Kuwait debido a un histórico de datos limitado. La cifra combinada es un promedio del PER final ,el PER a 12 meses vista, la ratio precio/valor contable y la rentabilidad por dividendo. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de diciembre.
Entretanto, la brecha de valoración con el universo desarrollado sigue rondando máximos de hace 20 años, con un descuento del 38%. En comparación con EE. UU., el descuento de los mercados emergentes es ahora del 47%, cuando era del 26% en el momento de la victoria electoral de Trump en 2016.
Renta fija
Los diferenciales de la deuda en moneda fuerte se han estrechado durante un año natural consecutivo y ahora se encuentran por debajo de la mediana histórica de los subíndices de deuda pública y corporativos HY e IG. Sin embargo, el grado de estrechamiento de los diferenciales varía según la zona geográfica, como ilustra el siguiente gráfico con los diferenciales regionales de la deuda pública en moneda fuerte.
Los diferenciales para la mayoría de las regiones son iguales o inferiores a la mediana histórica
Diferenciales de los principales índices regionales de deuda emergente en moneda fuerte (puntos básicos)
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan. El diferencial de la región asiática se redujo significativamente en diciembre tras la reestructuración de los bonos de Sri Lanka, anteriormente en impago. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, ICE Data Indices, JP Morgan. Datos a 31 de diciembre de 2024.
En cuanto a la deuda emergente en moneda local, los rendimientos reales son positivos en general, especialmente en Latinoamérica. Estos han aumentado tras el ajuste de la política monetaria en los últimos años y a medida que la inflación ha disminuido.
Rendimientos reales a 10 años
Rendimiento nominal a 10 años menos la inflación general o subyacente anual. El rendimiento real de Turquía a 10 años se omite en la figura. Fuente: Schroders, LSEG Datastream. Datos a 31 de diciembre de 2024.
Sobre una base media ponderada por índice de mercado, la prima media de rendimiento real de los mercados emergentes con respecto a los desarrollados ha seguido una tendencia al alza, alcanzando el 3,1% a finales de 2024.
El diferencial de rendimiento real continuó subiendo en 2024
Diferencial de rendimiento real entre el universo emergente y el desarrollado (%)
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros y es posible que no se repitan.
El rendimiento real de los mercados emergentes es la media ponderada de los rendimientos nominales individuales del índice JPM GBI-EM deflactados por la inflación subyacente. El rendimiento real del universo desarrollado es el rendimiento de la deuda pública a 5 años de EE. UU., el Reino Unido, la zona euro y Japón, deflactado por la inflación subyacente, ponderado por el tamaño del mercado de deuda pública individual. Fuente: Schroders, LSEG Datastream, ICE Data Indices, JP Morgan. Datos a 31 de diciembre de 2024.
Hay monedas que parecen infravalorados en las tres regiones emergentes, pero el grado de valor varía significativamente...
La corona checa está notablemente por encima de sus promedios a largo plazo y, en menor medida, de sus medias a cinco años sobre la base del tipo de cambio real. La rupia india, el peso uruguayo, el leu rumano y el esloti polaco también están por encima de sus promedios a largo plazo sobre la base del tipo de cambio real. El real brasileño, la lira turca y el rand sudafricano son las monedas más baratas en relación con sus promedios a largo plazo.
Algunas monedas parecen significativamente infravaloradas en relación con su media a largo plazo
Tipo de cambio real: desviación de la media
Riesgos que debemos vigilar en los mercados emergentes
La dirección de las políticas bajo la administración entrante de Trump sigue siendo clave, dadas las implicaciones para el crecimiento y la inflación, los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar. La economía de EE. UU. sigue siendo fuerte y existe el riesgo de que la agenda política de Trump desemboque en una inflación persistente, lo que limita el margen de maniobra para que la Reserva Federal relaje la política monetaria y proporcione apoyo al dólar. La toma de posesión de Trump tendrá lugar el 20 de enero, después de lo cual podríamos obtener más información.
Leer más: ¿Y si Trump no está fanfarroneando?
Junto a las perspectivas de sus políticas está el riesgo de posibles aranceles comerciales. El equipo económico de Schroders anticipa una combinación de políticas favorables al crecimiento más pragmáticas, en relación con cierta retórica de la campaña electoral. Sin embargo, los aranceles comerciales agresivos siguen siendo un riesgo constante. La política exterior en general será importante, incluida la relación de Estados Unidos con China, la estrategia para poner fin a la invasión rusa de Ucrania, así como el enfoque del conflicto en Oriente Medio.
Por otro lado, la posibilidad de un mayor apoyo político en China, concretamente de estímulos presupuestarios, es otro punto de observación para los inversores tras el entusiasmo de los mercados el pasado mes de septiembre. Esto presenta un riesgo potencial al alza para los mercados emergentes. El ciclo del comercio mundial y el ciclo de la tecnología son otros factores que tendremos que vigilar.
Puedes encontrar un análisis más detallado de las valoraciones de los mercados de renta variable y renta fija de los mercados emergentes en los informes dedicados a la renta variable y la renta fija emergente. Están disponibles a través del siguiente enlace.
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