Schroders Emerging Market Lens T2 2023: ¿dónde está el valor en los mercados emergentes?
Schroders EM Lens - tu guía de referencia para invertir en los mercados emergentes
Authors
La renta variable y la renta fija de los mercados emergentes registraron rentabilidades positivas en el primer trimestre. Todo ello a pesar de un repunte de la volatilidad, en medio de la incertidumbre macroeconómica mundial. Analizamos las rentabilidades registradas durante el periodo y las últimas valoraciones tanto de la renta variable como de la renta fija de los mercados emergentes.
Se trata de un análisis por separado de la renta variable y la deuda de los mercados emergentes, repleto de datos y perspectivas que te ayudarán a navegar por el mundo de los mercados emergentes. El objetivo es ofrecer una visión descendente e imparcial de los mercados. Ten en cuenta que la presentación de la deuda de los mercados emergentes está dividida en secciones sobre deuda en divisas fuertes, deuda en divisas locales y divisas.
Descarga aquí el informe completo:
Los activos de los mercados emergentes despegaron con fuerza en enero antes de que el sentimiento positivo decayera.
La renta variable y la renta fija de los mercados emergentes empezaron con buen pie el año 2023, ya que los mercados hicieron caso omiso de los riesgos de una desaceleración mundial en enero. La reapertura de la economía china siguió respaldando la confianza. Mientras tanto, algunos mercados emergentes asiáticos empezaron a valorar esa posible recuperación cíclica. La caída de los precios de la energía alivió a los importadores netos de los mercados emergentes, incluida la Europa emergente, que vio caer los precios del gas natural. El entorno de riesgo se reflejó en las entradas netas tanto en la renta variable como en la deuda de los mercados emergentes en enero.
Evolución de los mercados de renta variable y renta fija en el 1T
Renta variable emergente
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras y pueden no repetirse. Porcentaje de rentabilidad total. Dólares estadounidenses. Fuente: Refinitiv Datastream, MSCI, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders, a 31 de marzo de 2023.
Rentabilidad de EMD en el 1T
*Moneda local = dólar de EE.UU. para todos los EMD, salvo los locales, que se expresan en la correspondiente moneda local de los mercados emergentes. Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, JP Morgan, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de marzo de 2023.
Sin embargo, las perspectivas macroeconómicas mundiales volvieron a ser inciertas. En febrero, los datos de EE.UU. fueron más resistentes de lo esperado, lo que sugirió que el endurecimiento de la política monetaria tenía más recorrido y que los tipos podrían mantenerse más altos durante más tiempo. En marzo se produjo la quiebra del Silicon Valley Bank, lo que hizo temer que un mayor endurecimiento de la política monetaria pudiera exacerbar las tensiones del sector bancario y endurecer más rápidamente las condiciones crediticias. También aumentaron las preocupaciones geopolíticas. En este contexto, las entradas en la renta variable de los mercados emergentes se ralentizaron y la renta fija de los mercados emergentes registró salidas netas a finales del trimestre.
Flujos netos hacia los mercados de renta variable y renta fija de los mercados emergentes (en miles de millones de USD)
Fuente: J.P. Morgan, EPFR Global, Bloomberg Finance L.P. a 31 de marzo de 2023. Incluye ETF y no ETF.
La debilidad del dólar estadounidense
La debilidad del dólar estadounidense favoreció a los activos de los mercados emergentes durante el trimestre, a pesar de cierta volatilidad. Las divisas latinoamericanas y europeas emergentes registraron la mayor apreciación frente al billete verde. ¿Es el comienzo de una tendencia a la baja para el dólar estadounidense?
Un dólar más débil se ha asociado normalmente con un rendimiento superior de la renta variable de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados, y viceversa, como muestra el siguiente gráfico. También proporciona un viento de cola en términos de amplificación de los rendimientos de la deuda en divisa local de los mercados emergentes.
Rentabilidad del dólar y de la renta variable de los mercados emergentes frente a la de los mercados desarrollados
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras y pueden no repetirse. Fuente: Refinitiv Datastream, MSCI, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders.
¿Cómo son las valoraciones?
Renta variable de los mercados emergentes
El panorama de las valoraciones de la renta variable de los mercados emergentes es similar al de principios de 2023. El conjunto de la renta variable de los mercados emergentes está ligeramente caro en términos de precio-beneficio a plazo. La relación precio-beneficio está cerca de su media histórica, mientras que la rentabilidad por dividendo de los mercados emergentes sigue siendo muy barata con respecto a la media histórica.
Sigue habiendo una considerable variabilidad entre las valoraciones sectoriales. Varios sectores de crecimiento siguen siendo mucho más caros que los sectores de valor. Desde el punto de vista del estilo, cabe destacar que la revalorización del crecimiento, que comenzó a finales de octubre, se detuvo en febrero.
La renta variable de los mercados emergentes es más barata que la de los mercados monetarios, pero la diferencia no es extremadamente grande, especialmente si se considera un sector neutral. Por regiones, América Latina sigue siendo barata en términos de precio-beneficios a plazo. Las valoraciones en Europa, Oriente Medio y África (EMEA) se acercan a su media histórica, mientras que Asia está ligeramente cara.
En términos de valoración combinada, como se muestra en el gráfico siguiente, todos los mercados emergentes están baratos en relación con la historia, salvo India, Tailandia, República Checa y Corea del Sur.
Media (PER, PER, PER/B, rentabilidad por dividendo) (z-score 1)
1La puntuación z es una medida de la distancia que separa las valoraciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000.Excluye EAU, Qatar, Arabia Saudí y Kuwait debido a la escasez de datos históricos. La cifra combinada es una media del PER de cierre, el PER a 12 meses, el PER y la rentabilidad por dividendo. Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a 31 de marzo de 2023.
Bonos de mercados emergentes
Deuda de mercados emergentes en divisa fuerte (EMD):
El rendimiento del índice en divisas fuertes sigue siendo elevado en relación con su historial a largo plazo. Esto se debe enteramente al elevado diferencial del índice soberano de alto rendimiento (HY). El diferencial del mercado soberano con grado de inversión (IG) está por debajo de su media histórica. En el mercado corporativo, tanto el diferencial IG como el HY se acercan a los niveles medios.
Rendimiento del índice regional EMD soberano en divisa fuerte
Rusia fue eliminada de todos los índices EMD de JP Morgan a partir del 31 de marzo de 2022. Fuente: Schroders, JP Morgan. Datos a 31 de marzo de 2023.
EMD en moneda local:
El repunte del rendimiento real respecto a los bonos DM ha caído a un nivel muy bajo. Esto se debe principalmente al fuerte descenso de los rendimientos reales de los mercados emergentes en los últimos 12 meses, ya que la inflación ha aumentado más que los rendimientos nominales.
Hay divisas infravaloradas en las tres regiones de ME. El grado de valor de las divisas de los ME varía significativamente
Tipo de cambio real: desviación de la media
Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream. Datos a 31 de marzo de 2023. El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal del dólar deflactado por el índice de precios al consumo (IPC) de cada país emergente frente a EE.UU.. La media a largo plazo es desde enero de 1995.
Más información
Puedes encontrar un análisis más detallado de las valoraciones de los mercados de renta variable y renta fija de los mercados emergentes en los informes dedicados a la renta variable y a la renta fija de los mercados emergentes. Están disponibles a través de los siguientes enlaces:
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas