Tipos de interés, inflación y elecciones: ¿qué preocupa más a los inversores?
Nuestro Estudio Global de Perspectivas del Inversor revela los temas políticos y económicos que más importan a los inversores de todo el mundo.
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El 2024 ha sido un año de cambios en el panorama político y económico global, con un número récord de citas electorales y un giro de los bancos centrales hacia un recorte de los tipos de interés.
De estos dos temas, la política de los bancos centrales es el que tiene más probabilidades de influir en la rentabilidad de las carteras en los próximos 12 meses. Así lo afirman los participantes de nuestro Estudio Global de Perspectivas del Inversor, donde se analizan las perspectivas de inversión de 2.830 profesionales del sector financiero en todo el mundo, incluyendo fondos de pensiones, aseguradoras, family offices dedicadas a endowments y fundaciones, distribuidores intermediarios, así como asesores patrimoniales.
La política de los bancos centrales resalta como el factor que probablemente más influye en la rentabilidad de las carteras. Los elevados tipos de interés y el riesgo de una recesión económica les siguen de cerca y completan el podio. Estas respuestas están interrelacionadas y sugieren que los inversores temen que los altos tipos de interés empiecen a tener un impacto negativo en la economía global. A esto se añade el recelo de los inversores ante la posibilidad de que los bancos centrales hayan recortado los tipos demasiado tarde para evitar una recesión más pronunciada.
En un año que empezó con los mercados esperando cinco y hasta seis bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal, tal vez no sea sorprendente que la política de los bancos centrales, junto con los elevados tipos de interés, sea una de las principales preocupaciones para muchos inversores. Esas expectativas de recortes sustanciales de los tipos de interés en EE. UU. se moderaron rápidamente cuando se vio que estábamos ante una inflación pegajosa. En el momento en que realizamos nuestra encuesta (junio-julio de 2024) no se había producido ningún recorte de todavía, aunque desde entonces hemos visto un descenso de 50 puntos básicos en septiembre.
La política de los bancos centrales encabeza la lista de factores que probablemente influirán en la rentabilidad de las inversiones
George Brown, Economista senior de EE. UU., señala que, en los últimos meses, una combinación de inflación moderada y preocupaciones por el crecimiento de la economía han vuelto a poner sobre la mesa unas expectativas de fuertes bajadas de tipos en EE. UU. De hecho, la mayoría de los principales bancos centrales han adoptado una postura de flexibilización de su política en aras de reducir la carga que unos tipos de interés altos suponen sobre el crecimiento, lo que debería propiciar un entorno favorable para los activos de riesgo, como es el caso de la renta variable.
“Sin embargo, el riesgo que plantea la política monetaria de los bancos centrales no se limita a que los tipos se mantengan demasiado altos”, prosigue. “Bajarlos demasiado rápido también entraña riesgos, sobre todo porque seguimos manejando un escenario en el que la economía estadounidense evitará la recesión y logrará un aterrizaje suave. Un recorte agresivo de los tipos en esta fase del ciclo económico podría avivar las presiones inflacionistas, que, claro está, también preocupan a los inversores, dado que más del 60% de los encuestados destacaron el riesgo de inflación como algo que influirá en las carteras”.
Aunque, en cierto modo, todas las clases de activos se ven afectadas por los cambios en la política monetaria, la renta fija se llevó la peor parte de la fuerte subida de los tipos de interés después de varios años cerca de cero. A medida que suben los tipos, los precios de los bonos normalmente bajan. Por lo tanto, no es de extrañar que los riesgos macroeconómicos y las políticas de los bancos centrales sean lo que más preocupa concretamente a los inversores en renta fija, como muestra el siguiente gráfico.
¿Cuáles crees que son las mayores amenazas para la inversión en renta fija para el año que viene o en los próximos dos años?
Las elecciones pueden crear revuelo, pero la política importa más en el largo plazo
Los riesgos políticos también ocupan un lugar destacado en la lista de preocupaciones de los inversores en renta fija. Sin embargo, es posible que estas preocupaciones no estén relacionadas directamente con el intenso calendario electoral de este año. De hecho, la encuesta revela que los inversores son bastante optimistas ante las múltiples de elecciones de este año y su impacto en términos de riesgo de inversión y posicionamiento.
Más de 40 países, que representan tres cuartas partes del universo de inversión global, han celebrado, o tienen previsto celebrar, elecciones nacionales. Sin embargo, solo una minoría de los encuestados ha adoptado perfiles más defensivos o de aversión al riesgo debido a la mayor incertidumbre que traen consigo estas citas con las urnas. Un porcentaje alto (41%) considera que las elecciones simplemente generan ruido a corto plazo y que no afectarán a su estrategia de inversión en el largo plazo.
Para Johanna Kyrklund, Codirectora de inversiones y CIO del Grupo, “las elecciones más importantes aún no se han celebrado. El pueblo estadounidense acudirá a las urnas el mes que viene. Sin embargo, es importante recordar que las consecuencias de las decisiones políticas suelen desarrollarse en meses y años, y no en días”.
Afirma igualmente que los resultados de esta encuesta también muestran claramente la tensión a la que se enfrentan los bancos centrales y los responsables políticos, ya que casi el mismo número de clientes están tan preocupados por el riesgo de inflación como por los elevados tipos de interés.
¿Consideras que las elecciones que se celebrarán en todo el mundo este año afectarán a tu apetito de riesgo /tu posicionamiento?
Como muestra el gráfico anterior, hubo algunas diferencias importantes sobre este tema en función de la región. Los encuestados de América del Norte son los más propensos a no cambiar su estrategia de inversión, mientras que los de América Central y del Sur tienen más probabilidades de adoptar un perfil de inversión defensivo o de aversión al riesgo debido a la incertidumbre electoral.
Adam Farstrup, Director de inversiones multiactivo para el continente americano, señala que los datos muestran que una ligera mayoría de los encuestados norteamericanos no deja que el riesgo político o el impacto de las citas electorales influyan en su política de inversión a largo plazo. Con todo, un 47% de los encuestados sigue modificando su perfil de riesgo a causa de preocupaciones que tienen que ver con las elecciones y la política, al menos en parte. Eso puede reflejar el nivel de cambio de rumbo político que se prevé en estas próximas elecciones.
Los cambios en las alianzas de comercio son motivo de preocupación
En lo que respecta a política nacional, los inversores destacaron las alianzas en materia política y de carácter comercial como el ámbito que más afectará a las inversiones en los próximos cinco años. Esto sugiere que, si bien el ciclo electoral en sí mismo no se considera un riesgo clave, cualquier posible reconfiguración de las alianzas internacionales se vigilará de cerca. Cabe destacar que los encuestados en Asia-Pacífico y América Central y del Sur fueron los más propensos a manifestar sus preocupaciones en tema de política y comercio.
¿Qué áreas de la política nacional crees que tendrán un mayor impacto sobre la inversión en los próximos cinco años?
David Rees, Economista senior de mercados emergentes, señala que “la preocupación por la política comercial de Estados Unidos puede generar volatilidad en los mercados emergentes. El peso mexicano era muy volátil antes de la victoria electoral de Trump de 2016. Por otro lado, la imposición de aranceles durante su mandato también hizo que los mercados chinos generasen rentabilidades inferiores en 2018-2019”.
No obstante, es importante no exagerar los riesgos. “Aunque los aranceles han hecho que el porcentaje de exportación directa de China a Estados Unidos disminuya, el porcentaje de exportaciones del gigante asiático a nivel global ha seguido siendo alto en la medida en que los productos se han desviado a través de terceros países. Una política más agresiva hacia México, combinada con medidas contra la inmigración, es claramente una posibilidad. Sin embargo, el acuerdo comercial entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC) ya se negoció en la primera legislatura de Trump y no se revisará hasta 2026”.
También se mencionó el endeudamiento del sector público como un factor que probablemente afectará la inversión, y los encuestados norteamericanos fueron los más propensos a destacarlo. Adam Farstrup comenta que “con la deuda estadounidense aumentando hasta niveles preocupantes, los inversores ven poco compromiso de los principales partidos políticos para abordar estructuralmente el problema de los déficits y deuda”.
La necesidad de aumentar el gasto militar a la luz de los conflictos que están ocurriendo en el mundo puede ser una de las razones por las que la deuda pública es foco de actualidad. Otra podría ser el cambio demográfico y la demanda de asistencia sanitaria de una población envejecida.
En palabras de Johanna Kyrklund: “la elevada carga de la deuda pública es una preocupación clave en muchas de las grandes economías. Aunque los balances del sector privado han salido en general bien librados de la era Covid, los del sector público siguen siendo frágiles. Un riesgo clave que hay que tener en cuenta es si los acontecimientos geopolíticos y la creciente acumulación de deuda podrían acabar desestabilizando gravemente los mercados de renta fija. Algunos aspectos clave a tener en cuenta son la credibilidad de las instituciones y la cuestión de quién es el propietario de la deuda.
“En última instancia”, prosigue, “la principal forma de que los inversores se protejan contra estos riesgos es a través de la diversificación, ya sea por región, por clase de activos o considerando tanto los mercados privados como los públicos”.
- Ver el informe completo (en inglés) aquí: Estudio Global de Perspectivas del Inversor.
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