Tres razones para que los inversores centren su exposición a las infraestructuras en la transición energética
Las infraestructuras de transición energética ofrecen una exposición diferenciada a subsectores en rápida evolución con una dinámica competitiva atractiva, y están notablemente descorrelacionadas con las carteras de infraestructuras tradicionales.
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Durante más de 200 años, la economía mundial dependió de los combustibles fósiles para satisfacer sus necesidades energéticas. Esto está cambiando rápidamente. Las energías renovables, impulsadas por el llamado "trío energético" de descarbonización, asequibilidad y seguridad energética, se están convirtiendo en un factor crítico para satisfacer las necesidades energéticas futuras y, como tal, la transición energética mundial representa una oportunidad de inversión potencialmente incomparable y atractiva.
La Agencia Internacional de la Energía (AIE) estima que es necesario invertir alrededor de 4,5 billones de dólares al año en la transición energética a partir de principios de la década de 2030, lo que supone un aumento de casi tres veces con respecto a 2023, que en sí mismo fue un año récord. Esta inversión es global, con un apoyo casi universal para evolucionar hacia un sistema energético descarbonizado, barato y seguro.
Incluso en EE.UU. y a pesar de un clima político cambiante, ha habido un apoyo amplio, generalizado y en gran medida bipartidista a la inversión en energías renovables durante varios años, dado que el sector es un motor clave para la creación de empleo y que cada vez ofrece más competitividad en los costes de la energía.
A pesar de ello, una pregunta que nos hacen a menudo es: "¿por qué invertir únicamente en la transición energética?". La hipótesis inherente a la pregunta es que una inversión en un mandato de infraestructuras más amplio —incluida la exposición a los activos de transición energética, así como a otros sectores como los servicios públicos, el transporte y la infraestructura digital— podría ofrecer un conjunto de oportunidades más amplio.
Dado que la capacidad de los inversores para asignar a activos alternativos es finita (en promedio, representa alrededor del 14% de las carteras según la investigación de Schroders), y por lo tanto es un recurso escaso cuyo valor debe aprovecharse al máximo de su potencial, creemos que maximizar la inversión en la transición energética es crucial para una cartera de alto rendimiento, por tres razones clave.
1.Las asignaciones en transición energética están muy diferenciadas en comparación con todas las demás inversiones que los inversores tienen en cartera
El análisis también se limita a evaluar el riesgo agregado y el rendimiento de forma independiente. No capta la dinámica de las exposiciones a riesgos específicos y subyacentes dentro de la infraestructura de transición energética y cómo estas pueden traducirse en un potencial de rentabilidad a largo plazo.
Intuitivamente, los riesgos asociados a las infraestructuras de transición energética son muy diversificados, lo que expone a los inversores a una combinación única de primas de riesgo en comparación con los subsectores de infraestructuras no energéticas y otras clases de activos:
- Riesgo de inflación: Los rendimientos suelen estar vinculados a la inflación, lo que ayuda a mantener el poder adquisitivo real de una cartera.
- Riesgo positivo de precio de la energía: Los activos de transición energética se benefician de los aumentos de los precios de la electricidad, mientras que para otras clases de activos e infraestructuras no energéticas son un importante insumo de costes.
- Riesgo de recursos/clima: Pocas otras partes de una cartera se ven afectadas de manera tan significativa, positiva o negativamente, por factores meteorológicos como los activos renovables.
- Riesgo tecnológico: Cada tecnología y activo renovable, ya sea un parque solar o un parque eólico, conlleva riesgos específicos y, por lo tanto, oportunidades de diversificación.
- Geografía/Riesgo de Póliza: Las políticas y regulaciones que apoyan la transición energética se están desarrollando rápidamente en la mayoría de las regiones del mundo, lo que proporciona un clima de inversión favorable.
Estas primas de riesgo diferenciadas asociadas a los activos de transición energética se traducen en sólidos beneficios de diversificación. Los datos de correlación lo respaldan, ya que las infraestructuras de transición energética muestran una baja correlación interanual de la rentabilidad con todas las clases de activos, incluidas las infraestructuras diversificadas, e incluso con correlaciones negativas con los activos de renta variable y renta fija más cíclicos desde el punto de vista económico. El siguiente gráfico muestra las correlaciones entre pares de activos, donde las correlaciones más cercanas a 1 (representadas en rojo) reflejan "patrones" de rendimientos muy similares, y las representadas en verde tienen correlaciones bajas (o incluso negativas), lo que implica clases de activos que se comportan de manera muy diferente entre sí.
Por lo tanto, si bien el riesgo y la rentabilidad generales a largo plazo de la infraestructura de transición energética han sido históricamente muy similares a los de la infraestructura tradicional, el "patrón" subyacente y los impulsores de la rentabilidad son muy diferentes. Esto, a su vez, sugiere que incluir una asignación para la transición energética, incluso en lugar de una infraestructura diversificada, tiene el potencial de aportar beneficios positivos de diversificación a las carteras.
2. La inversión en energía es un foco creciente y primordial en infraestructuras
Los activos de transición en el sector energético son la parte del mercado de infraestructuras que está creciendo y en la que se prevé que se necesitará constantemente nuevo capital en los próximos 20-30 años para construir un nuevo sistema energético mundial sostenible y responder al importante crecimiento continuo de la demanda de energía.
El gráfico a continuación muestra la inversión en infraestructuras a escala mundial y pone de relieve que la energía es, con diferencia, el sector más importante por volumen de inversión. Dentro de este, las energías renovables son, por un amplio margen, el mayor subsector energético y, de hecho, el mayor sector individual dentro de las infraestructuras en su conjunto, representando el 48% de toda la inversión en los últimos 15 años.
El crecimiento de las oportunidades de inversión en energías renovables es crucial, ya que no sólo habla del conjunto de oportunidades, sino también de la fijación de precios. Como mercado en crecimiento, el sector energético necesita incentivar y atraer capital de forma constante. Constantemente surgen nuevas oportunidades que requieren capital en todas las fases del ciclo de vida de una inversión, desde la fase inicial de desarrollo hasta la inversión en activos que los promotores, las empresas de servicios públicos o los inversores ya han llevado a la fase de construcción y explotación, lo que les permite reciclar capital hacia nuevos proyectos.
Con muchos promotores con limitaciones de capital, la necesidad de reciclar el capital mediante la venta de activos operativos es especialmente pronunciada en el mercado actual, lo que contribuye a un escenario en el que hay vendedores motivados, lo que a su vez puede ayudar a apuntalar fuertes rentabilidades. Para ilustrar esto en la práctica, el siguiente gráfico muestra la tasa de descuento apalancada (efectivamente la tasa de rentabilidad esperada) de una cartera de activos eólicos mantenidos en un fondo de inversión cotizado gestionado por Schroders Greencoat, que muestra que la tasa se encuentra hoy en el nivel más alto de lo que ha estado en los últimos 10 años.
Dado un perfil de riesgo relativamente constante durante ese tiempo, especialmente en los últimos 3-4 años, esta subida se ha visto impulsada principalmente por dos factores clave. El primero es el aumento de los rendimientos de los bonos, que exigen mayores retornos para mantener las primas ajustadas al riesgo sobre los tipos sin riesgo (rendimientos de los bonos del Tesoro de bajo riesgo). Mientras que el segundo factor, igual de importante, es la dinámica de mercado entre compradores y vendedores.
3.¿Por qué aceptar riesgos de sostenibilidad si se pueden evitar?
Aunque la razón principal para invertir en la transición energética es el beneficio económico y cómo mejora una cartera global (como se ha demostrado anteriormente), también creemos que hay beneficios medioambientales y de sostenibilidad asociados a la inversión en este espacio.
Es importante señalar que no es necesario suscribir la creencia de que la sostenibilidad añade valor a una cartera para reconocer que existen riesgos de sostenibilidad en las carteras. Independientemente de la postura de cada cual sobre el cambio climático y el cero neto, es casi imposible negar que se trata de una tendencia clave que influye significativamente en las economías, los mercados y la política tanto nacional como mundial.
Los economistas suelen trazar el camino hacia la energía neta cero como una línea recta, pero cualquiera que eche la vista atrás y observe lo que ha ocurrido a lo largo de la historia reconocerá que ninguna transformación económica está exenta de volatilidad; es probable que se produzcan «choques de transición energética» a lo largo del camino. En esos momentos, que probablemente provoquen picos inflacionistas y de precios de la energía, los activos de transición energética están posicionados para obtener buenos resultados.
Un ejemplo reciente de ello se produjo en 2022, cuando, como consecuencia del conflicto entre Rusia y Ucrania y los problemas de seguridad energética conexos, observamos picos mundiales en los precios de la electricidad y la inflación. Las estrategias de infraestructuras de transición energética obtuvieron resultados positivos, mientras que otras clases de activos sufrieron en general, y tanto la renta variable como la renta fija registraron rentabilidades negativas por primera vez en medio siglo (ver tabla).
Conclusión
La transición energética ofrece exposiciones y primas de riesgo que son materialmente diferentes en un contexto de cartera, incluidas las infraestructuras diversificadas. Estas exposiciones se traducen en una correlación muy baja entre las rentabilidades subyacentes y los factores que las impulsan, incluso si las métricas históricas de riesgo y rentabilidad han sido muy similares. Además, existe la posibilidad de que los motores de rentabilidad únicos de la infraestructura de transición energética obtengan un comportamiento superior a medida que evoluciona la transición energética mundial.
Adicionalmente, las infraestructuras de transición energética se benefician de una posición única como sector de rápido crecimiento dentro del panorama mundial de las infraestructuras, con acceso a un vasto conjunto de oportunidades, a menudo fuera del mercado, así como de atributos inherentes que pueden mitigar riesgos de sostenibilidad más amplios. Esto respalda el argumento de que estos activos pueden proporcionar una diversificación positiva de la cartera y mejorar su resistencia.
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