Actions internationales : des opportunités à saisir dans le nouvel ordre mondial
L'évolution du régime américain souligne la nécessité de rechercher des entreprises aux positions concurrentielles fortes.
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Les droits de douane annoncés le 2 avril représentent un changement radical dans la politique commerciale des États-Unis : le taux de droits de douane effectif des États-Unis devrait atteindre plus de 20 %, son plus haut niveau depuis un siècle. Le S&P 500 a depuis enregistré l’une de ses plus fortes baisses à court terme depuis des décennies et les investisseurs craignent une récession mondiale.
Le taux tarifaire effectif devrait atteindre son plus haut niveau depuis 120 ans et s'établir à 25,3 %
La mise en œuvre intégrale des droits de douane réciproques augmenterait ce taux de 10,3 % points
Source : Schroders Economic Group. 4 avril 2025
La réaction initiale du marché montre à quel point les droits de douane ont été plus sévères que prévu, tant en ampleur qu’en portée. Le plus surprenant est peut-être la mesure prise à l'encontre de nombreux pays d’Asie du Sud-Est, où de nombreuses entreprises de vêtements américaines et internationales avaient réorienté leurs chaînes d’approvisionnement, à la suite de l’action tarifaire de la première administration Trump contre la Chine.
La capacité des entreprises mondiales à contourner les droits de douane est considérablement réduite par rapport à la première administration Trump.
Mettre l'accent sur les acteurs structurellement gagnants et les entreprises ayant de fortes positions concurrentielles
La nature fluctuante de la situation appelle à la prudence avant d’agir dans l'immédiat. Cependant, force est de reconnaître que la volatilité des marchés créera des opportunités, comme cela a été le cas lors des perturbations du marché causées par la pandémie de Covid. Il est important de noter que les mouvements du marché depuis le début de l’année, qui se sont intensifiés au cours des derniers jours, entraînent des bouleversements importants dans des domaines qui, selon nous, restent structurellement attractifs sur le long terme.
D’une manière générale, les actions liées à l’IA et les actions à fort momentum ont subi une pression à la vente depuis le début de l’année, puisque les investisseurs se sont détournés des zones où les valorisations étaient plus élevées. Alphabet, Meta, Netflix et Broadcom, pour ne prendre que quelques exemples, ont vu le cours de leurs actions chuter malgré des fondamentaux solides et des bénéfices. Dans chaque cas, la société bénéficie de tendances de croissance séculaires et d’une position concurrentielle solide qui, selon nous, pourraient contribuer à la surperformance du cours de l’action à plus long terme.
De même, les entreprises de qualité qui réfléchissent à la planification à long terme, à la résilience et à la diversification de la chaîne d’approvisionnement, ainsi qu’aux relations avec les clients, devraient être mieux à même de gérer ces droits de douane et les changements qui en découlent dans le paysage concurrentiel. En période d’incertitude et de risque de marché accrus, ces types d’entreprises peuvent être confrontées à une pression à la vente au début, mais pourraient offrir des rendements ajustés au risque plus élevés, à mesure que la dynamique commerciale s’ajuste et que les marchés se normalisent.
Toute référence à des régions, des pays, des secteurs, des actions ou des titres n’est fournie qu’à titre indicatif et ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente d’instruments financiers ou d’adoption d’une stratégie d’investissement spécifique.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et peuvent ne pas se répéter.
Pour les secteurs visés par la politique commerciale, l’accent devrait être mis, selon nous, sur les entreprises ayant une position concurrentielle solide, ce qui devrait favoriser la capacité de fixation des prix, l'allongement des carnets de commandes en raison de l'incertitude qui influence les décisions d'investissement, et accroître leur exposition sur le marché intérieur.
De toute évidence, les secteurs moins touchés par les différends commerciaux (banques, soins de santé, services aux collectivités) pourraient offrir un certain répit face à l’incertitude liée aux droits de douane, tandis que les secteurs qui offrent des caractéristiques de croissance défensives pourraient mieux s’en sortir, car leur stabilité relative des bénéfices leur confère une résilience en période de risques économiques accrus et d'incertitude.
Perturbation majeure et réajustement du régime existant
Il est devenu de plus en plus clair au cours des dernières semaines que les droits de douane ne sont pas seulement une tactique de négociation, mais plutôt un outil pour :
i) protéger et redynamiser l’industrie américaine
ii) générer des revenus
Bien que la Maison Blanche ait indiqué que les droits de douane réciproques pourraient être négociés à la baisse, la plupart d'entre eux seront probablement maintenus, ce qui représente une perturbation majeure et un réajustement du régime commercial existant.
Les dirigeants mondiaux ont vivement réagi et ont utilisé des termes tels que « contre-mesures » et « représailles », ce qui indique une position de confrontation. En tant que tel, le risque semble s'orienter vers des droits de douane encore plus élevés, comme le montre déjà l’annonce des droits de douane de rétorsion par la Chine à la fin de la semaine dernière.
Il s’agit d’une situation fluctuante et il faut s’attendre à d’autres développements dans les jours et les semaines à venir, à mesure que les dirigeants mondiaux détermineront leur propre ligne de conduite et que les négociations s’intensifieront. Il faut également tenir compte de la possibilité d’une réaction des autorités monétaires et de la possibilité d’une baisse des taux d’intérêt. La volatilité des marchés devrait donc persister à court terme.
Conséquences pour l’exceptionnalisme du marché boursier américain et les actions non américaines
Nos perspectives restent en constante évolution, compte tenu du possible impact négatif des politiques commerciales américaines sur la croissance mondiale et sur la confiance des entreprises et des consommateurs.
L’administration américaine actuelle semble disposée à accepter d’importantes difficultés économiques à court terme dans son ambition de remodeler les déséquilibres commerciaux mondiaux perçus. L’impact immédiat de ces droits de douane devrait augmenter les coûts et l’inflation, réduire l’activité et la croissance économique, diminuer la rentabilité des entreprises et nuire à la confiance des consommateurs et des entreprises, ce qui affecterait à la fois les États-Unis et l’économie mondiale.
- Pour en savoir plus : « Liberation Day » : inflation en hausse, croissance en baisse – avec une grande dose d’incertitude
La vigueur de la consommation a été un pilier clé de l’exceptionnalisme du marché boursier américain au cours des deux dernières années. Le consommateur américain, cependant, risque de pâtir des hausses des prix.
Nous avons déjà observé des signes de faiblesse et de fragilité chez les consommateurs, en particulier parmi les personnes à faible revenu. Leur capacité à absorber les hausses de prix diminue donc et les entreprises de consommation verront probablement leur rentabilité affectée.
L’ampleur des droits de douane de rétorsion n’est pas encore claire, mais la hausse des taux d’épargne ainsi que l’assouplissement des politiques budgétaires et monétaires dans d’autres régions pourraient apporter une certaine résilience, en particulier en Europe.
Étant donné que les États-Unis dépendent de l’étranger pour financer leurs déficits budgétaires jumeaux, cette politique économique non conventionnelle est susceptible de tester la confiance des investisseurs dans la stabilité américaine. Le dollar américain a continué de s’affaiblir cette année : il a connu des niveaux élevés avant d'atteindre son plus bas niveau des six derniers mois à la suite de l’annonce des droits de douane, dans un contexte de baisse de confiance quant aux perspectives de croissance. Cela pourrait soutenir la poursuite des flux vers les actions non américaines.
Le répit de l’économie américaine, et du sentiment du marché, pourrait prendre la forme de politiques plus favorables aux consommateurs et aux entreprises, étant donné que la réforme fiscale et la déréglementation restent à l’ordre du jour de l’administration actuelle. Leur impact positif sur la croissance américaine ne devrait toutefois pas compenser entièrement l’effet négatif potentiel des droits de douane dans leur forme actuelle.
Les effets à court et à long terme de ces mesures sont incertains, et les marchés n’aiment pas l’imprévisibilité, mais nous constatons des révisions à la baisse des estimations de croissance mondiale alors que les entreprises retardent leurs plans d’investissement en capital et que les dépenses de consommation ralentissent en raison de l'incertitude croissante et des implications négatives à court terme des propositions de Trump.
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