Comment dimensionner l’impact avec intégrité : notre expérience de l’investissement à impact sur les marchés cotés
La taille du marché des actions cotées signifie qu’il a un rôle important à jouer dans la réalisation d’un impact à grande échelle, mais les investisseurs doivent appliquer certains principes fondamentaux pour veiller à ce que l’impact soit bien réel. Nous donnons ici un éclairage à cet égard.
Authors
Le marché mondial de l’investissement à impact s’est développé en termes de taille et de complexité ces dernières années. Sa valeur est estimée à plus de 1 000 milliards de dollars selon les derniers chiffres du Global Impact Investing Network (GIIN)1, avec une croissance notable des classes d’actifs dernières venues dans l’univers de l’investissement à impact, comme les actions cotées.
Le besoin de dimensionner l’impact
Cette croissance est bienvenue compte tenu de la possibilité de consacrer des capitaux à la résolution de certains des défis exposés par les Objectifs de développement durable (ODD) des Nations Unies tout en générant des rendements financiers.
L’ampleur des défis auxquels le monde est confronté nécessite des capitaux d’un montant bien supérieur à celui actuellement destiné à les relever. Entre 5 à 7 000 milliards de dollars d’investissements annuels sont nécessaires pour atteindre les ODD de l’ONU2, soit nettement plus que les 1 100 milliards de dollars consacrés à l’investissement à impact selon le GIIN1.
Dimensionner l’impact requiert dès lors une approche multi-classes d’actifs intégrant les actions cotées.
La prudence s’impose
La croissance accélérée de l’investissement à impact présente toutefois des risques pour l’intégrité du marché. Alors que de nouveaux acteurs dénués de réelle expérience de l’investissement à impact arrivent sur le marché, il existe une réelle divergence concernant le degré de rigueur et de robustesse appliqué par différents gérants, et un risque croissant d’« impact-washing ». Le secteur est confronté à un besoin urgent de clarté sur ce que sont les pratiques d’impact robustes dans le domaine des actions cotées.
Nous estimons que les normes de pointe telles que les Principes opérationnels pour la gestion de l’impact (Principes d’impact), les Impact Frontiers et IRIS+, qui ont joué un rôle essentiel dans l’établissement de l’intégrité de l’impact sur les marchés privés, peuvent et doivent être appliquées de la même manière aux actions cotées. Les nouvelles réglementations, telles que les règles de classification des investissements durables (SDR) au Royaume-Uni, pourraient contribuer à établir une plus grande cohérence pour autant qu’elles soient basées sur des principes solides tels que les Principes d’impact.
Nous ne sommes pas disposés à abaisser la barre concernant les marchés cotés. Nous examinons ci-dessous la manière dont nous intégrons l’intégrité et la robustesse de l’investissement à impact classique dans l’univers des actions cotées.
Une approche rigoureuse et un cadre robuste
L’offre d’investissement à impact de Schroders couvre différentes classes d’actifs et s’appuie sur les meilleures pratiques de gestion et de mesure d’impact afin d’assurer une mise en œuvre cohérente et rigoureuse à tous les niveaux, tout en ciblant des rendements supérieurs aux taux du marché et en résolvant des défis sociétaux.
Notre ambition principale étant d’accroître l’impact avec intégrité, nous avons bâti notre offre sur l’expertise de BlueOrchard, un investisseur d’impact de premier plan qui dispose de plus de 20 ans d’expérience de l’investissement à impact dans les actifs privés et cotés. Notre cadre et notre offre apportent la rigueur d’un « pure player » de la gestion d’impact à la gamme Impact Driven de Schroders.
La gamme Impact Driven utilise les meilleures pratiques du secteur, telles que les Principes opérationnels pour la gestion de l’impact (Principes d’impact), les Impact Frontiers et IRIS+. Nous sommes ravis d’avoir été reconnus comme un leader dans ce domaine grâce à la vérification indépendante externe de notre alignement sur les Principes d’impact en août 2023.
Que signifie l’investissement à impact en pratique ?
Nous investissons dans des entreprises dont les produits et services contribuent de manière significative à un impact social ou environnemental positif : une part importante du modèle économique de l’entreprise concernée doit être constituée d’activités à impact que nous pouvons associer à l’un au moins des ODD. Cela implique d’investir dans des entreprises dont l’impact est au cœur de leur modèle économique et un facteur clé de la performance financière.
Si la partie impactante de l’activité est nouvelle et en forte croissance, nous modélisons la trajectoire de croissance pour nous assurer qu’elle deviendra une partie significative de leur activité à moyen terme.
Etude de cas : Investissement à impact en actions des marchés émergents |
Les marchés émergents sont souvent confrontés à des défis environnementaux et sociaux plus importants que les marchés développés. Dans le même temps, de nombreuses entreprises des marchés émergents en sont à un stade relativement précoce s’agissant de leur impact et de leur démarche ESG. Par conséquent, en tant que gestionnaire d’actifs, nous avons l’opportunité d’apporter une contribution et d’avoir un impact considérable. AT Renew signifie « All Things Renew » et sa mission est de donner une seconde vie à tous les biens inactifs. L’entreprise exploite en Chine une plateforme dont le but est de faciliter le recyclage et la reprise d’appareils électroniques grand public d’occasion et de les distribuer pour prolonger leur cycle de vie. La société a un impact positif grâce à sa capacité à faciliter la re-commercialisation de produits électroniques de leur collecte à leur revente. En 2022, 32 millions de produits ont été recyclés et échangés via sa plateforme. Nous avons dialogué avec l’entreprise à de nombreuses reprises en 2022 et 2023. Au premier trimestre 2022, nous l’avons encouragé à améliorer la mesure et la divulgation de son impact, y compris la réduction estimée des émissions de gaz à effet de serre permises par l’utilisation d’appareils électroniques d’occasion. Dans son rapport ultérieur sur le développement durable, la société a mis en œuvre ces recommandations et mis en avant la réduction estimée de 464 000 tonnes d’émissions de carbone grâce à la réutilisation de téléphones mobiles d’occasion au cours de l’exercice 2021. Elle s’associe également à des organisations qualifiées pour éliminer de manière responsable les déchets de 270 000 appareils électroniques, les réduisant ainsi de 43,2 tonnes en 2022. Leader sur un marché en forte croissance, la société voit ses marges bénéficiaires s’améliorer en parallèle à son impact grandissant. |
L’impact va au-delà des améliorations opérationnelles ou de la performance en matière de durabilité, et cible ce qu’une entreprise apporte réellement au monde, outre la manière dont elle l’apporte. L’impact ne se fait pas au détriment d’une solide performance en matière de développement durable, mais la renforce, comme le montre l’étude de cas ci-dessous.
Étude de cas : Durabilité et impact parmi les petites entreprises américaines |
L’univers d’investissement élargi des petites entreprises américaines comprend des entreprises agiles et dynamiques, dont beaucoup sont sous-estimées mais fournissent des composants ou des services clés qui répondent directement aux ODD ou soutiennent les grands acteurs. Nous sommes impatients de poursuivre notre engagement auprès de Graphic Packaging sur le développement des objectifs d’émissions SBTi, leur mise en œuvre et l’innovation produit plus générale pour générer un impact positif. Graphic Packaging est une société à petite capitalisation qui permet aux grandes entreprises de biens de consommation emballés d’atteindre leurs objectifs de développement durable. Elle a mis au point de nombreuses alternatives à base de papier aux produits de consommation emballés en plastique, y compris la première solution de fixation en papier pour remplacer les anneaux en plastique et le premier bol en papier permettant de réchauffer des aliments surgelés au micro-onde. L’allocation rigoureuse du capital de la société lui a permis d’investir dans une production avant-gardiste et des installations de pointe. En 2021, Graphic Packaging a produit près de 3,5 millions de tonnes de carton, dont 26 % de carton recyclé. Nous nous sommes entretenus avec Graphic Packaging pour évoquer la manière dont l’entreprise envisage le passage des emballages en plastique aux emballages en papier, ses efforts pour mettre sur le marché de nouveaux produits innovants et ses initiatives visant à réduire son empreinte carbone et à améliorer son efficacité opérationnelle. Graphic Packaging investit des capitaux importants pour construire de nouvelles installations qui permettent d’augmenter le contenu recyclé et de réduire la consommation d’eau. Nous avons également discuté des moyens d’améliorer l’efficacité énergétique des sites existants. Les initiatives de l’entreprise incluent la réalisation d’audits énergétiques dans toutes ses usines, l’installation de systèmes de gestion d’unités intelligents pour optimiser l’utilisation des chaudières et maximiser le temps de fonctionnement, et la réalisation d’évaluations de fin de vie pour chaque unité remplacée. Elle procède également à la fixation d’objectifs conformes à l’iSBT pour la réduction des émissions des scopes 1, 2 et 3. Dans ce cadre, nous avons discuté de l’équilibre entre la fixation d’objectifs ambitieux et la mise en œuvre d’une feuille de route claire pour les atteindre. |
Quels sont les défis de l’investissement à impact en actions cotées ?
Malgré les opportunités qu’offre l’investissement à impact en actions cotées, il importe de mettre en avant certains défis, comme ceux identifiés par la « Guidance for Listed equities » du GIIN – que Schroders a contribué à façonner.
Le défi | L’approche de Schroders |
L’affaiblissement de la relation investisseurs-bénéficiaires induit par la présence d’un grand nombre d’actionnaires et l’apport restreint de nouveaux capitaux aux entreprises par les investisseurs conduit certains acteurs à s’interroger sur l’additionnalité de la contribution des investisseurs en actions cotées : l’investisseur apporte-t-il vraiment un changement positif ou ce changement se serait-il produit de toute façon ? | Nous estimons que l’accent doit être mis sur la profondeur de la relation avec le bénéficiaire et sur le caractère unique de la contribution que Schroders peut apporter. Cela passe soit par la manière dont nous apportons des capitaux, soit par le soutien non financier que nous pouvons apporter à nos bénéficiaires. Les relations que nos gérants de portefeuille entretiennent depuis plusieurs décennies avec les entreprises sont essentielles pour mener des actions d’engagement efficaces qui contribuent aux principaux objectifs d’impact des fonds, et notre envergure et notre réputation garantissent que nos actions d’engagement ont du poids. |
Diversification et alignement sur les indices de référence | Tous nos fonds de la gamme Impact Driven appliquent des théories du changement claires qui définissent des objectifs et des cibles d’impact explicites, et nous ne craignons pas d’avoir une part active élevée (la divergence par rapport à l’indice de référence) pour poursuivre ces objectifs d’impact clés ; c’est en fait souvent nécessaire. Notre processus de gouvernance d’impact, dans le cadre duquel chaque entreprise est évaluée et approuvée par un groupe indépendant d’évaluation d’impact (IAG), fournit un élément de protection supplémentaire contre l’éloignement de la mission. |
Liquidité et fluidité Les marchés d’actions cotés sont (généralement) liquides, dans le sens où les actions peuvent être aisément achetées et vendues. Cela peut les rendre moins propices au développement des relations à long terme avec les entreprises indispensables à l’engagement profond requis par les fonds d’impact. | En tant que gérant actif à long terme, nous donnons la priorité à l’apport de capitaux patients avec un faible taux de rotation au niveau de nos fonds Impact Driven. |
Complexité des bénéficiaires | Nous réalisons des évaluations d’impact au niveau des transactions pour chaque investissement, en utilisant des cadres sectoriels (tels que les 5 dimensions d’Impact Frontier et IRIS+) pour identifier les activités commerciales et les sources de revenus spécifiques qui influencent l’impact et les indicateurs clés de performance que nous utilisons pour suivre l’impact au fil du temps. Nous les comparons aux ODD et aux objectifs spécifiques pour veiller à rester cohérents dans la manière dont nous définissons l’impact. |
Les défis liés aux données sont évoqués dans le contexte des actions cotées, mais nous avons constaté que les budgets plus importants dont disposent souvent les sociétés cotées du fait de leur taille améliorent généralement la mesure et la communication. | La disponibilité et la collecte des données sont un aspect clé de notre engagement auprès des équipes de direction, comme indiqué dans l’étude de cas sur l’investissement à impact en actions des marchés émergents présentée plus haut. |
Résumé : comment Schroders applique les meilleures pratiques aux actions cotées
Les défis présentés ci-dessus soulignent la nécessité de systèmes rigoureux de mesure et de gestion de l’impact dans le cadre de l’investissement dans des sociétés cotées.
Cohérence : notre cadre d’impact s’appuie sur l’expertise de plus de 20 ans dont bénéficie BlueOrchard et est appliqué de façon systématique à toutes les classes d’actifs. Nous appliquons les mêmes principes aux actions cotées qu’aux domaines du Private Equity, de la dette privée ou de la dette cotée – en tenant compte naturellement des nuances géographiques ou des classes d’actifs. Cette cohérence est au cœur de notre offre et de notre mission consistant à évaluer l’impact avec intégrité : nous estimons que les principes fondamentaux (intention, contribution et mesure) et les cadres de gestion et de mesure de l’impact peuvent être appliqués rigoureusement à toutes les classes d’actifs, y compris aux actions cotées.
Rigueur : Notre boîte à outils exclusive en matière d’impact nous permet de mesurer et de surveiller les progrès en termes d’impact tout au long du cycle de vie de l’investissement (de l’initiation de l’impact, au suivi annuel et à l’engagement, jusqu’à la sortie et même au-delà) pour chaque entité faisant l’objet d’un investissement et tire parti des connaissances et des enseignements intégrés dans le cadre B.Impact™ de BlueOrchard. Notre structure de gouvernance indépendante, l’Impact Assessment Group (IAG), vérifie chaque transaction pour admission dans l’univers d’investissement à impact, fournissant un niveau supplémentaire d’examen afin de veiller à ce que nous investissions dans des entreprises qui induisent réellement un changement positif, parallèlement au rendement financier.
La transparence est essentielle sur un marché de l’investissement à impact en pleine expansion. Des rapports d’impact clairs et transparents, ainsi que la vérification externe de notre cadre d’impact, garantissent la responsabilisation et permettent de comparer nos pratiques d’impact à celles de nos concurrents.
Le contenu de ce site est destiné aux particuliers et aux investisseurs non professionnels.
Ce document exprime les opinions du gérant ou de l'équipe citée et ne représente pas nécessairement les opinions formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders.
Ce document n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Il ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d'hypothèses.
Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
Ce document est produit par Schroder Investment Management (Europe) S.A., succursale française, 1, rue Euler, 75008 Paris, France.
Authors
Thèmes