Marchés émergents - Perspectives 2023 : les actions peuvent-elles enregistrer des performances positives malgré le ralentissement de la croissance ?
Alors que la croissance économique des marchés émergents semble vouée à ralentir en 2023, quatre facteurs sont susceptibles de soutenir les marchés actions au cours de l’année.
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- La croissance économique devrait ralentir en 2023 en raison du ralentissement de la demande mondiale de biens, de la détérioration des perspectives de prix des matières premières et du resserrement de la politique intérieure
- Le ralentissement de l’inflation pourrait préparer la reprise économique en 2024
- Un changement par rapport à la politique zéro Covid en Chine, la désinflation mondiale, la stabilisation du dollar américain ou sa dépréciation et les niveaux de valorisations, pourraient soutenir les marchés d'actions émergents en 2023.
Économies émergentes
David Rees, économiste en chef des marchés émergents :
Il y a au moins trois raisons de penser que la croissance économique des marchés émergents ralentira en 2023.
Premièrement, nous pensons que les États-Unis vont suivre la zone euro et le Royaume-Uni en récession, ce qui signifie que la demande mondiale de biens devrait s’essouffler. Ce sera une menace particulière pour les petites économies ouvertes en Asie, en Europe centrale et orientale (ECO) et au Mexique, qui dépendent des exportations pour stimuler la croissance.
Deuxièmement, si la réouverture de l’économie chinoise pourrait soutenir la demande de ressources naturelles, le ralentissement de la croissance mondiale devrait peser sur les prix des matières premières. À tout le moins, cela suggère que les marchés émergents exportateurs de matières premières ne devraient pas voir une amélioration des termes de l’échange en leur faveur, ce qui est généralement nécessaire pour stimuler la croissance. Et il existe un risque que ce facteur s’inverse.
Troisièmement, le resserrement de la politique économique intérieure pèsera de plus en plus sur la croissance. Dans l’ensemble, la politique budgétaire se resserre car les gouvernements cherchent à remédier aux dégâts causés aux finances publiques pendant l’épidémie de Covid-19, tandis que l’impact retardé des hausses de taux d’intérêt importantes précédentes pèsera également sur la demande. La détérioration de la balance des paiements signifie que les taux pourraient devoir encore augmenter dans certaines régions d’Asie et d’Europe centrale et orientale si les conditions financières mondiales continuent de se resserrer.
La bonne nouvelle est toutefois que l’inflation des marchés émergents est proche de son pic et qu’elle devrait commencer à baisser au cours de l’année 2023. L’impact des fortes hausses des prix des matières premières après l’invasion de l’Ukraine par la Russie début 2022 commencera à s’inverser à mesure que les effets de base de l’inflation alimentaire et énergétique deviendront plus favorables. Et l’effet combiné du resserrement de la politique et du ralentissement de la croissance finiront par peser sur les pressions sous-jacentes.
Graphique 1 : L’inflation devrait ralentir en 2023 sur les marchés émergents
La baisse de l’inflation commencera à atténuer les pressions sur les revenus réels et permettra probablement à certaines banques centrales, notamment en Amérique latine, de commencer à baisser à nouveau leurs taux d’intérêt au second semestre, en mettant en place une reprise cyclique à l’approche de 2024.
Actions des marchés émergents
Tom Wilson, Responsable de la gestion actions émergentes :
En 2023, les marchés d'actions émergents pourraient bénéficier de quatre soutiens :
- Une sortie de la politique « zéro Covid » en Chine
- La désinflation mondiale
- La stabilisation ou dépréciation du dollar américain
- Des valorisations qui intègrent actuellement des anticipations de bénéfices faibles à court terme
Chine : potentiel de rebond
La Chine pourrait connaître une reprise cyclique. L’économie a été sous pression en raison de la politique zéro Covid et des tensions dans le secteur immobilier. La première a particulièrement affecté l’activité économique et a entravé la transmission des mesures de soutien. La Chine semble désormais adopter une approche endémique de la gestion du virus. Les nouveaux vaccins livrés sur le marché intérieur soutiennent l'étendue de la vaccination. Un passage à un état endémique provoquera des vagues de sortie, mais réduira considérablement le risque de tensions macroéconomiques persistantes.
En ce qui concerne le secteur de l’immobilier, le resserrement antérieur et le durcissement réglementaire du levier des promoteurs (dette) ont conduit à une crise de confiance et à une baisse marquée des ventes en 2022. Cela n’est pas facile à corriger, mais les autorités renforcent progressivement le soutien politique.
Des vents contraires subsistent : la croissance mondiale pèsera sur la performance des exportations en 2023, tandis que l’adoption d’une politique de Covid endémique provoquera des vagues de sortie à mesure que l’immunité collective sera établie. Cependant, la consommation et l’immobilier sont aujourd’hui faibles et un changement de cap par rapport à la politique « zéro Covid » donne au marché une plus grande confiance dans un rebond cyclique.
La désinflation pourrait entraîner une dépréciation du dollar américain
Nous anticipons une désinflation mondiale (ralentissement du taux d’inflation) en 2023. Alors que la hausse des taux d’intérêt dans les marchés émergents répond à cette désinflation, l’amélioration des taux d’intérêt réels (ou ajustés de l’inflation) apportera un soutien plus important aux devises émergentes, qui semblent globalement bon marché. Le taux de change effectif réel (REER) du dollar américain, c’est-à-dire sa valeur par rapport à la moyenne pondérée de plusieurs autres devises, est cher par rapport à l’historique et pourrait continuer à s’affaiblir si le marché est de plus en plus convaincu que la Réserve fédérale (Fed) réussira à réancrer l’inflation et que ses anticipations ont atteint un pic. L’affaiblissement du dollar américain devrait permettre aux devises émergentes de se redresser, ce qui devrait atténuer les pressions sur les banques centrales des marchés émergents et les conditions financières.
Les valorisations sont relativement bon marché
Les perspectives de croissance mondiale pour 2023 sont médiocres et des interrogations subsistent quant à l’évolution de l’inflation et des taux d’intérêt. Toutefois, les valorisations reflètent des perspectives de bénéfices plus difficiles. L’incertitude et les tensions sur les bénéfices à court terme peuvent offrir des opportunités d’investissement. Nous avons commencé à investir des liquidités dans des titres dont nous pensons que les valorisations offrent désormais des points d’entrée intéressants. Nous avons notamment renforcé nos positions sur les sociétés technologiques de Corée du Sud et de Taïwan qui offrent une croissance structurelle solide. Les valorisations des actions sont globalement bon marché par rapport aux niveaux historiques et une reprise sur les devises émergentes améliorerait les performances des investisseurs en dollar américain.
Les prochains mois pourraient offrir des opportunités
Les perspectives économiques pour 2023 sont faibles et incertaines et la volatilité pourrait rester élevée à court terme. Bien qu’un certain nombre de risques persistent, notamment les tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine, les marchés sont tournés vers l’avenir. Les valorisations se sont améliorées, les prévisions de bénéfices ont été réévaluées et les devises sont globalement bon marché. Le cycle monétaire pourrait atteindre un pic en 2023 et 2024 pourrait apporter de meilleures conditions économiques. Récemment, les marchés ont rebondi, mais les investisseurs devraient continuer à rechercher des opportunités pour renforcer leur exposition au cours des prochains mois.
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