Perspectives 2022 : Actions américaines

• L’économie américaine croît à un rythme structurellement plus élevé qu’avant la pandémie de Covid-19, tirée par les dépenses de consommation, les investissements publics dans les infrastructures et les dépenses d’investissement des entreprises.
• Les entreprises seront en mesure de générer une croissance de leur chiffre d’affaires plus élevée, et celles qui pourront protéger leurs marges bénéficiaires seront les plus performantes.
• Dans ce contexte, nous pensons que les meilleures opportunités se trouveront parmi les petites et moyennes capitalisations dont la croissance et les valorisations sont plus attractives.

La croissance de l’économie américaine devrait s’accélérer au cours des prochaines années, soutenue à la fois par un contexte favorable pour la consommation aux États-Unis, des dépenses publiques (infrastructures et mesures sociales) et des dépenses d’investissement des entreprises. Cette croissance sera plus large et se concentrera sur la réduction du risque au sein des chaînes d’approvisionnement, l’automatisation pour remédier à la dépendance vis-à-vis d’un marché du travail tendu et les secteurs émergents du marché pour faire face au risque climatique.

Cette situation contraste fortement avec la dernière décennie, qui, depuis la crise financière mondiale de 2008, s’est caractérisée par une faible croissance et des mesures de relance monétaire, couplée aux incertitudes entourant les politiques gouvernementales et la réglementation.

L’économie de l’ère post-Covid-19 aux États-Unis a été tirée par les dépenses de consommation. Toutefois, cette tendance devrait changer à l’approche de 2022.

Si le taux d’épargne reste élevé, le consommateur américain a dépensé et est revenu à un niveau d’épargne plus normal par rapport au pic historique post-pandémique. Pour que la tendance récente de consommation se poursuive, il faudrait que les consommateurs américains s’endettent. Nous prévoyons également que les dépenses se déporteront des biens vers les services à mesure que le redémarrage de l’économie se poursuit.

Les entreprises devraient investir davantage en raison du faible coût du capital

Le cycle des dépenses d’investissement aux États-Unis est intéressant, car cela fait plusieurs années que les entreprises n’ont pas eu suffisamment confiance pour déployer des capitaux à long terme. Au lieu de cela, les liquidités excédentaires ont été utilisées pour racheter des actions, ce qui a dopé les valorisations à court terme, mais n’a pas permis de capitaliser.

Les entreprises vont dépenser davantage en raison du faible coût du capital et du fait que la visibilité accrue sur les perspectives de croissance a dopé la confiance au sein des conseils d’administration.

En outre, les entreprises sont aujourd’hui plus circonspectes à l’égard de leurs chaînes d’approvisionnement mondiales, et de ce fait, se concentrent et investissent davantage aux États-Unis et dans les pays voisins comme le Mexique. Compte tenu des mesures prises pendant la pandémie pour garantir la disponibilité du capital, des pressions politiques s’exerceront sur les entreprises pour qu’elles investissent plutôt que de racheter leurs actions ou de verser des dividendes.

Les petites et moyennes capitalisations devraient être les gagnantes

Les petites et moyennes capitalisations américaines devraient bénéficier davantage que les grandes capitalisations de cet environnement. Cela s'explique en partie par un plus grand choix d'entreprises participant à la fois à l'économie nationale américaine et à des opportunités de croissance plus larges qui n'existaient pas ces dernières années. À mesure que la croissance touche plus de secteurs, l’ampleur et la diversité accrues du marché des petites et moyennes capitalisations permettront d’accéder davantage à cette croissance.

Toutefois, l’avenir n’est pas tout rose, car les perspectives d’une croissance plus élevée s’accompagnent d’un risque d’inflation par les coûts. Bien que les goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et la hausse des coûts des matières premières observés en 2021 puissent s’avérer transitoires, les pressions salariales seront plus persistantes, car les travailleurs qualifiés et non qualifiés restent rares.

La protection des marges bénéficiaires sera cruciale à mesure que les coûts augmentent

Les entreprises pourront enregistrer une croissance de leur chiffre d’affaires, mais les grandes gagnantes seront celles capables de protéger leurs marges bénéficiaires. À l’avenir, les valorisations des entreprises se fonderont davantage sur les bénéfices et la rentabilité que sur la croissance du chiffre d’affaires. Identifier les gagnants et les perdants nécessitera une solide capacité d’analyse.

Les petites et moyennes capitalisations devraient enregistrer en 2022 une croissance de leurs bénéfices supérieure à celle des grandes capitalisations. Bien que cette tendance ait été constante ces dernières années, le segment des grandes capitalisations a surperformé celui des petites capitalisations. Ce paradoxe fait que les valorisations des petites capitalisations comparées à celles des grandes valeurs affichent des niveaux qui comptent parmi les plus attractifs depuis la crise financière.

La hausse des taux d’intérêt pourrait remettre en cause les valorisations élevées

Un retour de balancier pourrait intervenir en 2022. Une possible modification du cycle des taux d’intérêt en réponse à la hausse de l’inflation mettra à l’épreuve certaines valorisations excessives de grandes entreprises. Les valorisations aussi élevées ne sont pas si courantes parmi les petites entreprises.

Cela étant, nous anticipons une croissance plus soutenue pour les petites capitalisations en 2022, et si, comme nous le prévoyons, la croissance du PIB reste supérieure à la tendance, il est fort probable que cela se concrétisera.

Il est difficile d’envisager que les marchés génèreront le même niveau exceptionnel de performance que celui enregistré au cours de l’année passée, mais il reste des arguments solides qui permettent d’affirmer que les investisseurs pourront gagner de l’argent.