Repenser les ré-investissements en Private Equity
Alors que nous entrons dans un nouveau paradigme de marché, les investisseurs en Private Equity devraient s’interroger sur la reproductibilité des succès passés. Schroders Capital explore les opportunités les plus intéressantes en matière de Private Equity
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Le cadre du « 3D Reset », ou réinitialisation des 3D comme nous le nommons chez Schroders, marqué par les trois grandes tendances que sont le changement démographique, la décarbonation et la démondialisation, remodèle la dynamique de la croissance et de l’inflation à long terme à l’échelle mondiale, créant un nouveau paradigme de marché qui affectera le spectre des investissements sur les marchés privés. Cela passera notamment par des investissements supplémentaires dans un fonds ou une société dans laquelle un investisseur a déjà investi.
Bien que l’inflation actuelle puisse s’atténuer, le 3D Reset entraîne des pressions inflationnistes dans de nombreuses économies occidentales, ce qui maintiendra probablement les taux d’intérêt à un niveau durablement plus élevé. Cet environnement constitue un défi pour les stratégies de rachat de grandes entreprises non cotées qui dépendent de taux d’intérêt favorables. En revanche, les rachats de petites et moyennes entreprises deviennent plus attrayants, car ils connaissent une situation de dry powder plus stable que les grands rachats, ce qui se traduit par une moindre concurrence dans les négociations et des multiples d’entrée plus bas.
Opportunités d’investissement en Private Equity en Inde et en Chine
Le « 3D Reset » créera également des vents favorables au développement de certaines économies, en particulier en Asie, grâce aux avantages démographiques et à l’augmentation des revenus disponibles, au lieu d’une croissance davantage orientée vers les exportations qui était le principal moteur de ces économies par le passé.
Compte tenu de ces nouvelles dynamiques de marché, les investisseurs devraient se concentrer sur les opportunités qui bénéficient des tendances transformatrices, diversifier les allocations de Private Equity et se concentrer sur les secteurs présentant des dynamiques saines en termes de levées de fonds. Les rachats de petites et moyennes entreprises devraient être plus performants que les rachats de grandes entreprises, et les perspectives sont également prometteuses en Inde et sur le marché chinois dominé par le RMB.
L'attrait du segment des petites et moyennes entreprises
Au cours de la dernière décennie, la collecte des grands fonds de Private Equity a largement dépassé le flux de transactions, ce qui a entraîné une concurrence accrue pour les transactions et des valorisations d’entrée plus élevées. Entre 2010 et 2022, les grands fonds de Private Equity ont vu leurs levées de fonds multipliées par 11, dépassant la croissance du flux de transactions qui n'a été multiplié que par 4. Parallèlement, les fonds de petite et moyenne tailles ont connu une dynamique plus stable de l'offre et de la demande de capitaux, avec des levées de fonds multipliées par 3 et un flux de transactions multiplié par 4 au cours de la même période. Cela s’est traduit par une décote constante des rachats de petites et moyennes entreprises par rapport aux grandes, qui se situe aujourd’hui à environ 5 à 6 fois le ratio VE/EBITDA.
Décote de valorisation à l'entrée dans les rachats de petites et moyennes entreprises (PME)
Les fonds de petites et moyennes entreprises bénéficient également d'une stratégie de sortie supplémentaire que les grands fonds de rachats n’ont pas : la vente de leurs participations à des fonds de plus grande taille.
Enfin, notre analyse des données de Preqin, portant sur plus de 49 000 fonds de Private Equity, a montré que les fonds de petite et moyenne tailles offrent généralement des rendements plus élevés en termes de Total Value Paid-In (TVPI) et de taux de rendement interne net (TRI). Cette surperformance se vérifie également dans toutes les zones géographiques et pendant les périodes de récession.
Les fonds de Private Equity de petite et moyenne tailles ont dégagé des rendements nets supérieurs à ceux de fonds Private Equity de grande taille
La croissance locale en Chine et en Inde continue d’offrir des opportunités intéressantes en matière de Private Equity
La Chine reste une région intéressante pour le Private Equity, en raison des opportunités nationales liées à la substitution des importations et à la croissance de la consommation. Les fonds onshore en RMB sont particulièrement attrayants car ils se concentrent sur les petites et moyennes transactions et représentent la plus grande réserve de Private Equity en Chine. Ils sont également mieux protégés des facteurs géopolitiques qui compliquent la sortie des fonds chinois en USD.
Les secteurs technologiques, en particulier les technologies de pointe et l’industrie manufacturière, ainsi que les technologies vertes, devraient bénéficier de la substitution des importations. Le secteur de la consommation en Chine offre également des opportunités intéressantes. En 2020, Schroders Capital a investi dans une grande marque chinoise de jouets de créateur, capitalisant sur l’importante démographie de la génération Z et la préférence croissante pour les marques locales.
Nous privilégions également l'Inde pour le Private Equity, car nous nous attendons à ce qu'elle devienne la troisième plus grande économie mondiale d'ici 2028* grâce à ses caractéristiques démographiques, sa forte adoption du numérique, sa base manufacturière florissante et sa capacité à servir de partenaire clé " China plus one ". Le Private Equity offre un accès sans précèdent à la croissance économique de l’Inde, les entreprises opérant dans les secteurs à croissance rapide (comme la consommation, la santé et la technologie) étant majoritairement détenues par des acteurs privés. En 2016, Schroders Capital a investi directement dans une entreprise de lunettes leader en Inde, lui permettant ainsi de bénéficier de la croissance des revenus disponibles et de l'adoption du numérique.
*Source : estimations du PIB du FMI, Schroders Capital, 2024.
Les secteurs à croissance rapide dominent le marché indien du Private Equity, tandis que les secteurs traditionnels prédominent sur les marchés privés
Cet article a été publié pour la première fois dans Asian Private Banker le 15 mars 2024
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