Il vecchio dibattito "attivo vs passivo" è morto: ecco perché
Con gli investitori che comprendono i pericoli della concentrazione del mercato e si rivolgono sempre più spesso a soluzioni d’investimento specializzate e mercati privati, è giunto il momento di riconoscere che la gestione attiva degli investimenti va ben oltre la semplice selezione dei titoli.
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Dov'è finito il consueto scetticismo nei confronti della gestione attiva? Le strategie di investimento attive, specialmente nei mercati liquidi come quello statunitense, non dovevano essere destinate all'estinzione?
Questo accadeva solo pochi anni fa, ma il dibattito si è spostato su altri livelli. I due poli opposti dell'attivo e del passivo stanno diventando ogni giorno meno rilevanti. Da un lato, negli ultimi anni si è assistito a un'esplosione dei fondi passivi che non replicano indici generali, ma si concentrano invece su temi, stili, regioni o altre sottocategorie. Possono essere passivi, ma il processo di utilizzo come elementi costitutivi di un portafoglio è decisamente attivo.
Altri fattori stanno contribuendo a una rivalutazione dello stereotipo che contrappone l'approccio attivo a quello passivo. Ad esempio, la volatilità dei mercati degli ultimi mesi ha messo in evidenza il rischio di concentrazione legato agli indici generali, sia globali che statunitensi. Quasi tre quarti dell'indice MSCI World sono costituiti da società statunitensi e solo dieci titoli, principalmente tecnologici, ne rappresentano la metà.
A onor del vero, la partecipazione passiva a questo processo di concentrazione ha funzionato bene per gli investitori. Dal 2010 l'indice S&P500 ha prodotto rendimenti annuali di quasi il 14%. Con il rafforzamento del dollaro e il consolidamento del dominio dei titoli azionari statunitensi, questi ultimi hanno significativamente sovraperformato gli altri mercati mondiali. Tuttavia, i pericoli sono stati messi in evidenza in modo netto dal sell-off di aprile innescato dai dazi “Liberation Day” di Trump. Il compiacimento è rapidamente svanito.
Quello che stiamo osservando tra gli investitori è un approccio più ponderato e la necessità di una strategia. Nella ricerca Global Investor Insights 2025 condotta da Schroders su 995 investitori professionali di tutto il mondo che rappresentano 67 trilioni di dollari di asset tra aprile e maggio, l'80% degli intervistati ha dichiarato di essere più propenso a utilizzare strategie di gestione attiva nei successivi 12 mesi.
Gli investitori ora vogliono rafforzare la resilienza dei loro portafogli e cercano di farlo diversificando tra aree geografiche, stili e classi di attività. Molti stanno riducendo l'esposizione al dollaro. Si tratta di un'inversione di tendenza degna di nota: in passato, in periodi di incertezza, il riflesso era quello di considerare il dollaro e le attività statunitensi come beni rifugio. Ora il capitale si sta spostando verso l'Europa, l'Asia o i mercati emergenti.
È anche una questione di stile. Di fronte alle insidie di un indice, gli investitori desiderano un approccio preventivo o contrarian. Per gran parte degli ultimi due decenni, i fattori macroeconomici (tassi di interesse bassi, liquidità abbondante, eccezionalità degli Stati Uniti) hanno sostenuto tutti gli asset. In un contesto di maggiore volatilità, i fattori microeconomici (ad esempio, la resilienza degli utili delle singole società) stanno ora passando in primo piano. La necessità di guardare al futuro è più urgente che mai. Cosa ci aspetta dietro l'angolo? Una soluzione potrebbe essere un approccio basato sul valore, in cui le partecipazioni sottovalutate offrono un margine di sicurezza; altre potrebbero essere tematiche, ancorate a un settore o a una tendenza.
L'utilizzo degli asset sta evolvendo e il crescente interesse per i mercati privati sta cambiando la storia
A parte l'attuale instabilità della politica statunitense, esistono problemi globali di fondo che sopravvivranno a lungo alla presidenza Trump. Uno di questi è il debito sovrano in forte aumento. Si tratta di una delle principali cause dell'incertezza sui mercati obbligazionari: i rendimenti saranno più elevati, ma ci sarà una maggiore volatilità strutturale.
Quindi, quando gli investitori cercano reddito, le obbligazioni potrebbero essere la risposta, o almeno una parte di essa. Un altro risultato interessante emerso dallo studio Global Investor Insight Survey è che il debito privato e le alternative di credito stanno diventando sempre più popolari collocandosi tra gli asset più interessanti per gli investitori che cercano reddito.
Se una soluzione futura per il reddito è quella di offrire sia debito pubblico che privato, il tradizionale dibattito tra attivo e passivo diventa irrilevante. Lo stesso vale per l'azionario.
Le nuove tecnologie riporteranno l'attenzione sulle esigenze degli investitori
La tecnologia dei registri distribuiti, l'intelligenza artificiale e un'informatica più conveniente ci stanno spingendo verso soluzioni di investimento più sofisticate e più specifiche per gli investitori rispetto alle strutture dei fondi che conosciamo oggi. Gli investitori privati avranno portafogli personalizzati in base ai propri obiettivi e scadenze personali. I fondi pensione avranno preferenze di sostenibilità integrate nella costruzione del portafoglio. I poli semplicistici del passivo contro l'attivo, molto meno rilevanti rispetto all'obiettivo principale di risolvere il problema dell'investitore, non hanno posto in questo quadro.
Una rondine non fa primavera, e i flussi di capitale futuri dimostreranno la validità della mia tesi. L'ascesa dell'investimento passivo è stata un tema ricorrente nel settore degli investimenti negli ultimi 25 anni, ma è stata una storia plasmata dal settore degli investimenti, non necessariamente da ciò che è meglio per gli investitori. Ora siamo a un punto di svolta.
Questo articolo è apparso per la prima volta sul Financial News
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