Multi-Asset View - Dicembre 2025
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
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Da un punto di vista ciclico, il contesto economico rimane favorevole. Proseguono gli stimoli fiscali negli Stati Uniti e i tassi di interesse stanno scendendo, in un momento in cui la disoccupazione è ancora bassa. Stiamo monitorando attentamente il mercato del lavoro statunitense alla ricerca di segnali di debolezza ma, per il momento, l'equilibrio "bassi licenziamenti/basse assunzioni" persiste e continuiamo a vedere un ridotto rischio di recessione negli Stati Uniti. La principale preoccupazione riguarda il livello delle valutazioni azionarie, e questo mese abbiamo deciso di diversificare il nostro sovrappeso di lunga data nell'indice MSCI World con un'allocazione ai titoli value al di fuori degli Stati Uniti. Questo orientamento ci aiuta a gestire il rischio, mantenendo al contempo un modesto sovrappeso negli Stati Uniti.
A nostro avviso, i mercati obbligazionari statunitensi continuano a offrire poco valore. I significativi tagli dei tassi sono già stati scontati nel tratto iniziale della curva e le aspettative di inflazione sono molto contenute. Ciò contrasta con le tendenze registrate in altri importanti mercati obbligazionari, dove generalmente le banche centrali stanno giungendo al termine del loro ciclo di riduzione dei tassi. Vediamo poche opportunità anche nei mercati del credito USA, ma siamo più costruttivi sul credito europeo, rimanendo neutrali sul credito in generale.
Nonostante la recente volatilità dei mercati, confermiamo la nostra visione positiva sull’oro. Continuiamo a considerarlo un elemento di diversificazione in un contesto caratterizzato da incertezza politica, fragilità fiscale e crescenti dubbi degli investitori sul ruolo a lungo termine dei Treasury e del dollaro statunitense. Questo mese siamo anche diventati positivi sul petrolio e stiamo quindi ampliando la nostra esposizione alle materie prime.
In conclusione, riteniamo che i rischi ciclici rimangano relativamente contenuti, ma che le vulnerabilità strutturali (in particolare quelle relative alla circolarità e alla concentrazione dell'IA) stiano iniziando a manifestarsi. Per il momento, bilanciamo la nostra visione positiva sulle azioni con una posizione di diversificazione nei titoli value internazionali, una posizione lunga su oro e petrolio e un sottopeso sulla duration e sul dollaro USA.
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