Il vecchio dibattito "attivo vs passivo" è morto: ecco perché
Poiché gli investitori comprendono i pericoli della concentrazione del mercato e si rivolgono sempre più a veicoli d'investimento specializzati e ai mercati privati, è giunto il momento di riconoscere che la gestione attiva degli investimenti va ben oltre la selezione dei titoli.
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Questo articolo è apparso per la prima volta in Notizie finanziarie
Dov'è il noto scetticismo nei confronti della gestione attiva? Le strategie di investimento attive, soprattutto in mercati liquidi come gli Stati Uniti, non avrebbero dovuto essere sull'orlo dell'estinzione?
Questo accadeva solo pochi anni fa, ma il dibattito si è spostato di lato. I poli binari di attivo e passivo sono meno rilevanti di giorno in giorno. Per prima cosa, negli ultimi anni c'è stata un'esplosione di fondi passivi che non replicano indici ampi, ma si concentrano invece su temi, stili, regioni o altre sottocategorie. Possono essere passivi, ma il processo di utilizzo come elementi costitutivi all'interno di un portafoglio è decisamente attivo.
Anche altri fattori stanno guidando una rivalutazione dello stereotipo dello scontro tra attivo e passivo. Ad esempio, la volatilità del mercato degli ultimi mesi ha portato a casa il rischio di concentrazione legato agli indici ampi, siano essi globali o statunitensi. Quasi tre quarti dell'indice MSCI World sono costituiti da società statunitensi e solo dieci titoli, principalmente tecnologici, ne costituiscono la metà.
Ad essere onesti, la partecipazione passiva nel percorso verso tale concentrazione ha funzionato bene per gli investitori. Dal 2010 l'indice S&P500 ha prodotto rendimenti annuali di quasi il 14%. Con il rafforzamento del dollaro e il consolidamento della posizione dominante delle azioni statunitensi, le azioni statunitensi hanno sovraperformato in modo significativo gli altri mercati mondiali. Ma i pericoli sono stati evidenziati bruscamente nel sell-off di aprile innescato dai dazi di Trump per il "Giorno della Liberazione". L'autocompiacimento è rapidamente evaporato.
Quello che stiamo vedendo tra gli investitori ora è un approccio più deliberato e la necessità di una strategia. Nell'ultimo Global Investor Insights Survey di Schroders – condotto tra 995 investitori professionali di tutto il mondo che rappresentano 67 trilioni di dollari di asset – l'80% degli intervistati afferma di essere più propenso a utilizzare strategie a gestione attiva nei prossimi 12 mesi. L'indagine è stata intrapresa in aprile-maggio.
Gli investitori ora vogliono costruire la resilienza nei portafogli e stanno cercando di farlo diversificando tra aree geografiche, stili e classi di attività. Molti stanno riducendo l'esposizione al dollaro. Si tratta di un'inversione di tendenza degna di nota: il riflesso precedente, nei momenti di incertezza, era quello di considerare il dollaro e gli asset statunitensi come beni rifugio. Il capitale si sta spostando verso l'Europa, l'Asia o i mercati emergenti.
È anche una questione di stile. Di fronte alle insidie di un indice, gli investitori desiderano un approccio che sia anticipatorio o contrarian. Per gran parte degli ultimi due decenni i fattori macroeconomici (bassi tassi d'interesse, abbondante liquidità, eccezionalismo statunitense) hanno sollevato tutti gli asset. In un contesto di maggiore volatilità, i fattori micro (ad esempio la resilienza degli utili delle singole società) stanno emergendo in primo piano. La necessità di guardare avanti è più pressante. Cosa c'è dietro l'angolo? Una soluzione potrebbe essere un approccio value, in cui le partecipazioni sottovalutate offrono un margine di sicurezza; Altri potrebbero essere tematici, ancorati a un settore o a una tendenza.
L'uso degli asset si sta evolvendo e il crescente appetito per i mercati privati sta cambiando la storia
A parte l'odierno giogo della politica statunitense, ci sono problemi globali di fondo che sopravviveranno a lungo alla presidenza Trump. Uno è l'aumento del debito sovrano. Questa è una delle principali cause dell'incertezza del mercato del reddito fisso: i rendimenti saranno più elevati, ma ci sarà una maggiore volatilità strutturale.
Quindi, dove gli investitori cercano reddito, le obbligazioni possono essere la risposta, o una parte di esso. Un altro risultato interessante del Global Investor Insight Survey è stato che il debito privato e gli alternativi al credito stanno aumentando vertiginosamente in popolarità. Ora sono gli asset più attraenti per gli investitori che desiderano reddito.
Se una soluzione di reddito futuro è quella che offre insieme debito pubblico e privato, ciò fa sì che il tradizionale dibattito tra attivo e passivo svanisca fino a diventare irrilevante. Lo stesso vale per il public equity e il private equity.
Le nuove tecnologie riporteranno l'attenzione sulle esigenze degli investitori
La tecnologia di registro distribuito, l'intelligenza artificiale e l'informatica più economica ci stanno spingendo verso soluzioni d'investimento che saranno più sofisticate, più specifiche per l'investitore, rispetto alle familiari strutture di fondi di oggi. Gli investitori privati avranno portafogli su misura orientati agli obiettivi e alle date personali. I fondi pensione avranno preferenze di sostenibilità integrate nella costruzione del portafoglio. I poli semplicistici tra passivo e attivo – molto meno rilevanti dell'obiettivo principale di risolvere il problema dell'investitore – non appartengono a questo quadro.
Una rondine non fa primavera, e i futuri flussi di capitale saranno la prova della mia tesi. L'ascesa degli investimenti passivi è stata un tema del settore degli investimenti negli ultimi 25 anni, ma è stata una storia plasmata dal settore degli investimenti, non necessariamente da ciò che è meglio per gli investitori. Ora siamo a un punto di svolta.
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