Multi-Asset View - Gennaio 2026
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
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Nel corso del mese, i dati economici statunitensi hanno confermato la nostra opinione secondo cui, per ora, i consumatori restano resilienti e le condizioni del mercato del lavoro sono favorevoli. Trump continua a fare notizia e, da un punto di vista economico, la pressione esercitata su Jerome Powell continua a generare preoccupazioni nel medio termine circa l'indipendenza e la credibilità della banca centrale. Sebbene ciò non abbia ancora avuto un impatto significativo sui risultati nell’immediato, un'interferenza politica prolungata rischia di minare la credibilità della banca centrale nel tempo. Questo, unitamente alle nostre previsioni sulla crescita statunitense superiori al consenso, ci porta a mantenere una sottoponderazione sui Treasury USA. È impossibile prevedere il rischio geopolitico, ma dobbiamo riconoscere che l'ordine internazionale regolato da norme condivise in vigore dal 1945 è messo in discussione e l'oro continua a rappresentare un utile strumento di diversificazione in questo senso. Abbiamo preso profitto dalla nostra esposizione più ampia alle materie prime quando ha registrato un rimbalzo sulla scia delle notizie dal Venezuela. Con un rischio di recessione contenuto e un'inflazione sotto controllo, è difficile individuare un catalizzatore per un mercato azionario ribassista. Le valutazioni sono elevate, ma prevediamo che quest'anno saranno gli utili societari a trainare i rendimenti. Il mese scorso abbiamo diversificato la nostra sovraponderazione di lunga data nell'indice MSCI World con un'allocazione in titoli Value al di fuori degli Stati Uniti e manteniamo questa posizione. Nel comparto obbligazionario abbiamo realizzato profitti sulla nostra posizione lunga in Gilt rispetto ai Bund. Le aspettative di una politica accomodante da parte della Banca d'Inghilterra (BoE) in seguito ai dati favorevoli sull'inflazione si sono in gran parte avverate. Anche i Bund hanno registrato una performance inferiore alle aspettative a causa delle preoccupazioni relative all'espansione fiscale, unite alla domanda più debole derivante dalle modifiche alla riforma pensionistica olandese. Abbiamo avviato una posizione lunga in obbligazioni australiane finanziata tramite la vendita di Treasury, poiché l'Australia presenta una migliore dinamica del debito. Manteniamo la nostra visione negativa sul dollaro statunitense, soprattutto alla luce dei rischi di una Federal Reserve (Fed) accomodante e condizionata dalla politica; inoltre, questo mese rientriamo nella nostra posizione lunga sul debito dei mercati emergenti in valuta locale come mezzo per trarre vantaggio da andamenti più deboli del dollaro statunitense e da una politica fiscale più disciplinata. Manteniamo una posizione lunga sull'euro rispetto al dollaro statunitense e abbiamo preso profitto dalla nostra esposizione al real brasiliano. In conclusione, continuiamo a credere che i rischi ciclici siano contenuti, ma riconosciamo che le valutazioni sono sfidanti e che il rischio politico è aumentato. Stiamo gestendo questi rischi combinando una posizione lunga in azioni (con esposizioni diversificate al Value) con oro e posizioni corte in Treasury e dollaro USA.
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