Multi-Asset View - Giugno 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Manteniamo la nostra visione positiva.
I fondamentali, in particolare le prospettive degli utili, continuano a sostenere le azioni e riteniamo che vi sia ancora potenziale per un ulteriore rialzo.
⚪ Obbligazioni governative
Manteniamo un assetto neutrale. Anche se a maggio l’inflazione ha sorpreso al ribasso, i nostri modelli indicano ancora che le valutazioni sono eque. I tagli dei tassi di interesse dovrebbero sostenere le curve dei rendimenti, in futuro.
⚪ Materie prime
Il nostro posizionamento è neutrale. I dati recenti hanno iniziato a mettere in discussione la sottostante ripresa del settore manifatturiero. Abbiamo effettuato prese di profitto sulla nostra posizione sui metalli industriali, alla luce dell’andamento dei mercati.
⚪ Credito
I rendimenti IG e HY USA sono leggermente migliorati, nel mese, ma le valutazioni rimangono elevate. La liquidità è abbondante e il carry resta favorevole.
Azioni
🟢 USA
Manteniamo una visione positiva sulle azioni statunitensi, che continuano a guidare i mercati. Le prospettive di crescita complessiva rimangono stabili nonostante un potenziale rallentamento e una revisione costante del mercato.
⚪🔽 Regno Unito
Abbiamo declassato la nostra visione a neutrale. Sebbene le valutazioni siano convenienti e i fondamentali siano in miglioramento nel Regno Unito, preferiamo acquisire esposizione azionaria in altre regioni geografiche.
⚪🔽 Europa
La performance del mercato azionario ha iniziato a ridursi, e la previsione di atterraggio morbido si riflette ora sui prezzi, fatto che ci porta a diventare neutrali.
⚪🔽 Giappone
Siamo passati a una visione neutrale. L’impatto positivo dell’indebolimento dello yen sulle azioni giapponesi sta iniziando a svanire a causa dell’aumento dei costi delle importazioni. Ciò sta portando a segnali di peggioramento del sentiment dei consumatori e delle imprese per le società di minori dimensioni.
🟢🔼 Mercati emergenti globali1
Abbiamo aggiornato la nostra visione a positiva. Molte economie emergenti hanno messo sotto controllo l’inflazione, stanno attuando una politica fiscale più prudente e sono destinate a beneficiare della ripresa del settore manifatturiero, attualmente in corso.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Pur prevedendo una stabilizzazione dei mercati cinesi dopo la recente ripresa delle esportazioni, preferiamo altri mercati emergenti, come quelli dell’America Latina, di Taiwan e della Corea.
🟢🔼 Asia EM ex Cina
Il miglioramento dei PMI manifatturieri globali dovrebbe continuare a trainare la ripresa delle esportazioni nei mercati emergenti asiatici, in particolare in quelli ciclici, come Taiwan e Corea.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Anche se a maggio l’inflazione ha sorpreso al ribasso, i nostri modelli indicano che le valutazioni sono ancora eque e preferiamo attendere migliori livelli di valutazione. Le pressioni inflazionistiche dovrebbero continuare ad attenuarsi, sebbene il mercato del lavoro statunitense rimanga solido.
⚪🔽 Regno Unito
Prevediamo che la BoE inizierà a tagliare i tassi di interesse non appena l’inflazione si indebolirà. Tuttavia, l’inflazione dei servizi rimane stabile, compensando gli effetti dell’indebolimento del mercato del lavoro.
⚪ Germania
La BCE ha annunciato il primo taglio dello 0,25% dei tassi d'interesse a giugno. L’inflazione dell’eurozona è aumentata a maggio, il che significa che la BCE potrebbe decidere di rallentare il ritmo con cui effettuare ulteriori tagli.
⚪ Giappone
La Banca del Giappone (BoJ) dovrebbe annunciare ulteriori rialzi dei tassi in quanto l’aumento dell’inflazione sulle importazioni e il previsto aumento dei prezzi delle utility hanno spinto al rialzo l’inflazione. Preferiamo restare a guardare.
🟢 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Le obbligazioni USA indicizzate all’inflazione continuano a offrire un’utile copertura contro l’inflazione stagnante. Le misure principali suggeriscono un allentamento in futuro, ma, per il momento, rimaniamo positivi.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Gli spread e le valutazioni sono interessanti e il debito locale dei mercati emergenti offre un carry interessante. Tuttavia, preferiamo esprimere le nostre opinioni attraverso posizioni in valuta.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
La liquidità offre rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni investment grade (IG) statunitensi e le valutazioni sono particolarmente elevate. Comunque, la netta crescita e l’abbondanza di liquidità ci impediscono di assumere una posizione negativa.
⚪ Europa
Le valutazioni sono eccessive, ma la forma della curva dei rendimenti europea fa sì che il problema sia meno diffuso in Europa. Manteniamo un assetto neutrale.
⚪ Debito emergente in USD
Poiché i fondamentali sono solidi e i rendimenti interessanti, le società dei mercati emergenti dovrebbero essere pronte a trarre vantaggio da fattori tecnici favorevoli. Tuttavia, le valutazioni elevate ci hanno portato a una posizione neutrale.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Analogamente all’IG statunitense, le valutazioni sono elevate. Riteniamo che sia troppo presto per assumere una posizione negativa data l’abbondanza di liquidità e un carry favorevole.
⚪🔽 Europa
Abbiamo declassato la nostra visione a neutrale. Gli spread high yield (HY) europei si sono contratti dallo scorso mese e offrono ancora un valore migliore rispetto agli Stati Uniti, ma preferiamo assumere un’esposizione al rischio in altre regioni geografiche, nei nostri portafogli.
Materie Prime
⚪ Energia
I mercati dell’energia restano sostanzialmente stabili. L’OPEC+ ha ridotto la produzione, ma si prevede un aumento dell’offerta più avanti, nel corso dell’anno. La domanda rimane moderata, con prospettive di crescita eterogenee. Pertanto, rimaniamo neutrali.
🟢 Oro
Prevediamo che, a lungo termine, i prezzi dell’oro resteranno sostenuti dalla domanda fisica del mercato. Manteniamo la nostra visione positiva in quanto i prezzi dovrebbero beneficiare del calo dei tassi reali, mentre il metallo può anche offrire protezione contro un’inflazione più persistente e un rischio geopolitico.
⚪🔽 Metalli Industriali
Permane la tesi rialzista, a medio termine, per i metalli di base. Tuttavia, considerando quanto i mercati si siano mossi da inizio anno e che i fattori tecnici sono eccessivi, declassiamo la nostra visione a neutrale.
⚪ Agricoltura
Il settore rimane piuttosto eterogeneo. Le condizioni meteorologiche contrastanti a livello globale stanno spingendo al rialzo i prezzi, ma il settore rimane privo di una chiara previsione di direzione complessiva.
Valute
🟢 USD $
Restiamo positivi sul dollaro USA, date le sue proprietà di diversificazione rispetto ad altre valute e il suo carry positivo.
⚪ GBP £
Il nostro posizionamento è neutrale. Anche se uno scenario di atterraggio morbido a livello globale gioverebbe a una valuta come la sterlina, permangono timori circa la stagflazione.
🔴🔽 EURO €
Abbiamo una visione negativa, dato che si prevede che la BCE opererà tagli dei tassi prima della Fed. La valuta è sotto pressione anche per la recente convocazione delle elezioni anticipate, in Francia.
⚪ CNH ¥
Restiamo neutrali, riflettendo l’equilibrio tra la debole crescita economica e l’impatto della ripresa del ciclo globale delle merci.
⚪🔽 JPY ¥
Il recente intervento della Banca del Giappone a sostegno della valuta ha avuto un impatto limitato e intravediamo scarse minacce alla sua continua debolezza, nonostante le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi.
🔴 CHF ₣
La SNB è stata una delle prime Banche centrali a tagliare i tassi. Tuttavia, gli affitti immobiliari stanno esercitando pressioni al rialzo sulla traiettoria dell’inflazione.
Fonte: Schroders, giugno 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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