Multi-Asset View - Novembre 2025
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
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Sebbene il recente blocco delle attività amministrative statunitensi abbia offuscato alcuni dei dati economici, continuiamo a intravedere una bassa probabilità di recessione negli Stati Uniti. Il mercato del lavoro resta stabile, con livelli contenuti sia di assunzioni che di licenziamenti, e il reddito disponibile reale continua a sostenere la spesa dei consumatori. Sebbene i rischi siano presenti (in particolare per quanto riguarda la possibilità di uno scenario di “scoppio della bolla dell'IA”), riteniamo sia troppo presto per adottare una posizione difensiva. Stiamo monitorando attentamente il crescente uso di debito e di finanziamento circolare per finanziare gli investimenti legati all'IA, poiché queste tendenze potrebbero creare vulnerabilità strutturali a lungo termine. Le aspettative del mercato relative a tagli dei tassi di interesse nel 2026 potrebbero rivelarsi ottimistiche, ma un periodo prolungato di allentamento monetario da parte della Federal Reserve, ipotizzando l'assenza di recessione, dovrebbe continuare a sostenere i mercati azionari. Pertanto, manteniamo una visione positiva sulle azioni, con una preferenza per gli Stati Uniti, dove gli utili societari dovrebbero essere sostenuti da un significativo stimolo fiscale nel 2026, e per la Cina, dove le valutazioni e il sentiment restano relativamente interessanti. Deteniamo un'esposizione ridotta ai Treasury, date le ambiziose aspettative di mercato sul segmento breve e il forte posizionamento degli investitori sul segmento lungo della curva. Questa posizione contribuisce a diversificare il nostro orientamento generale a favore del rischio, insieme alle azioni e all'oro, entrambi sensibili alle condizioni di liquidità. Nonostante la recente volatilità dei mercati, la nostra visione costruttiva sull’oro resta invariata. Continuiamo a considerarlo un prezioso elemento di diversificazione del portafoglio in un contesto caratterizzato da incertezza politica, pressioni fiscali e crescenti dubbi degli investitori sul ruolo a lungo termine dei Treasury e del dollaro statunitense. In sintesi, mentre i rischi ciclici rimangono relativamente contenuti, stanno iniziando a manifestarsi vulnerabilità strutturali, in particolare legate alla leva finanziaria e alla concentrazione connesse all'IA. Per ora, bilanciamo la nostra visione positiva sulle azioni con l'esposizione all'oro e una posizione più prudente sulla duration e sul dollaro statunitense.
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