Multi-Asset View - Settembre 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Manteniamo una visione positiva sulle azioni a fronte dei solidi fondamentali sottostanti. Sebbene il tasso di crescita degli utili delle società statunitensi sia rallentato, la tendenza al rialzo delle revisioni continua.
🔴 Obbligazioni governative
I bassi licenziamenti, i forti consumi e i bilanci sani delle famiglie sostengono il nostro scenario di base di atterraggio morbido. Rimaniamo pertanto negativi in quanto riteniamo che le previsioni di mercato per i tagli dei tassi siano troppo ottimistiche.
⚪ Materie prime
Prospettive di crescita modeste, sentiment debole in Cina e dati manifatturieri deludenti ci mantengono neutrali sulla maggior parte dei settori; tuttavia restiamo ottimisti sull’oro, prevedendo un ulteriore rialzo.
⚪ Credito
La volatilità implicita nei mercati del credito è rimasta elevata, riflettendo probabilmente la perdurante incertezza dell'economia; tuttavia i rendimenti interessanti sono rimasti un fattore trainante significativo per il mercato, lasciandoci nel complesso neutrali.
Azioni
🟢 USA
Prevediamo che i prezzi delle azioni statunitensi saliranno nel quarto trimestre, in quanto la Federal Reserve dovrebbe continuare a tagliare i tassi d'interesse, mentre le incertezze politiche negli Stati Uniti dovrebbero attenuarsi.
🟢 Regno Unito
L'esito delle elezioni ha stabilizzato il mercato e migliorato il sentiment, il chedovrebbe consentire ai prezzi di tornare ai livelli storici.
⚪🔼 Europa
Abbiamo aggiornato la nostra visione a neutrale, poiché il recente calo dell'inflazione verso il target del 2% della Banca Centrale Europea aumenta la probabilità di un taglio dei tassi; tuttavia i PMI manifatturieri rimangono deboli.
⚪ Giappone
Nonostante le recenti turbolenze di mercato, gli utili societari e i dati macroeconomici sono migliorati. Manteniamo una posizione neutrale a causa del profilo di rischio/rendimento meno interessante.
⚪🔽 Mercati emergenti globali1
La nostra convinzione nella regione si è indebolita a causa del rallentamento del ciclo manifatturiero globale. Senza una performance più solida dalla Cina, la probabilità che i mercati emergenti sovraperformino i mercati sviluppati è bassa.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Manteniamo il nostro punteggio neutrale poiché l'economia interna resta stagnante, penalizzata dal settore immobiliare. Sebbene le esportazioni possano riprendersi, i PMI manifatturieri di luglio si sono nettamente deteriorati.
⚪🔽 Asia EM ex Cina
Abbiamo rivisto al ribasso la nostra posizione, in quanto prevediamo che il recente rallentamento del ciclo manifatturiero globale avrà un impatto sui principali mercati delle esportazioni, come Taiwan e la Corea del Sud.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Manteniamo un punteggio negativo, dato che le valutazioni appaionoestremamente costose, soprattutto nella parte anteriore della curva.
⚪ Regno Unito
Nonostante il calo dell'inflazione e la decisione del comitato di politica monetaria di abbassare i tassi d'interesse ad agosto, per il momento preferiamo rimanere neutrali.
⚪ Germania
Abbiamo mantenuto la nostra posizione neutrale poiché i dati manifatturieri persistentemente deboli sostengono la necessità di ulteriori tagli dei tassi d'interesse da parte della Banca Centrale Europea, ma notiamo che l'inflazione dei servizi rimane stabile.
⚪ Giappone
Sebbene i rendimenti appaiano interessanti su base risk adjusted, il mercato prevede due rialzi dei tassi entro la fine del 2024 a fronte dell'aumento dell'inflazione; restiamo pertanto neutrali.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Prevediamo che le pressioni inflazionistiche continueranno ad attenuarsi,mentre le prospettive di crescita appaiono ragionevoli e i consumi restano sani.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Sebbene i livelli di carry e valutazione delle obbligazioni locali dei mercati emergenti siano interessanti, restiamo neutrali poichè i differenziali più ampi sono concentrati principalmente su alcuni emittenti in difficoltà.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Manteniamo un punteggio neutrale. Sebbene le valutazioni siano migliorate e il contesto di liquidità permanga stabile, l'outlook macroeconomico incerto pone un rischio.
⚪ Europa
Il credito europeo ha registrato una ripresa leggermente più lenta e rimane interessante rispetto agli Stati Uniti; tuttavia, restiamo neutrali in quanto il contesto in Europa non è così positivo.
⚪ Debito emergente in USD
Abbiamo mantenuto la nostra posizione neutrale. Sebbene si preveda che le obbligazioni societarie dei ME trarranno vantaggio da fondamentali solidi e fattori tecnici favorevoli, le valutazioni rimangono elevate.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Manteniamo una posizione neutrale, poiché le valutazioni sono migliorate ma non sono ancora abbastanza interessanti. Il "muro delle scadenze" resta sotto controllo, anche se i fondamentali si sono leggermente indeboliti.
⚪ Europa
Valutazioni attraenti e condizioni finanziarie più favorevoli in Europa danno un sostegno; tuttavia, il contesto macroeconomico rimane relativamente debole, lasciandoci nel complesso neutrali.
Materie Prime
⚪ Energia
La crescita della domanda cinese risulta inferiore alle aspettative, mentre l’offerta mantiene la stabilità del mercato. L'OPEC+ ha confermato la decisione di posticipare la ripresa della produzione nel quarto trimestre.
🟢 Oro
Manteniamo una visione positiva. I rendimenti reali dovrebbero scendere con il rallentamento della crescita e dell’inflazione, mentre i fattori tecnici continuano a sostenere il contenimento del ribasso.
⚪ Metalli Industriali
La debolezza dei dati cinesi rimane il principale fattore che limita qualsiasi rialzo dei prezzi dei metalli. Sebbene vi siano stati alcuni piccoli segnali di riduzione delle scorte, nel complesso le condizioni economiche non sono abbastanza solide da sostenere un outlook positivo.
⚪ Agricoltura
L'abbondanza di offerta continua a dominare il contesto e le aspettative sulle condizioni legate al fenomento della Niña si sono ulteriormente attenuate, migliorando le prospettive dell'offerta.
Valute
⚪🔽 USD $
Abbiamo modificato la nostra posizione sul dollaro USA portandola a neutrale. I rischi di un rallentamento più pronunciato si sono ridotti dopo il forte taglio dei tassi.
⚪ GBP £
Anche se la sterlina dovrebbe beneficiare della stabilità politica e del miglioramento del sentiment, restiamo complessivamente neutrali data la recente volatilità.
⚪🔼 EURO €
Sebbene le prospettive macroeconomiche rimangano deboli, abbiamo rivisto al rialzo il nostro punteggio portandolo a neutrale, in quanto i differenziali dei tassi d'interesse rispetto al dollaro USA si sono ridotti.
⚪ CNH ¥
La crescita rimane debole e il recente apprezzamento può essere spiegato dal differenziale dei tassi d'interesse rispetto agli Stati Uniti, il che ci lascia neutrali.
🟢🔼 JPY ¥
Mentre altre importanti banche centrali stanno attuando politiche di allentamento, abbiamo rivisto il nostro outlook portandolo a positivo, data la posizione restrittiva contrastante adottata dalla Banca del Giappone.
🔴 CHF ₣
Restiamo negativi in quanto le persistenti pressioni deflazionistiche in Svizzera dovrebbero indurre la Banca nazionale svizzera ad allentare maggiormente o a indebolire la valuta nazionale.
Fonte: Schroders, settembre 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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