Le scénario du marché « Boucles d’or » – et les trois ours
Trois types d’ours sont en jeu sur les marchés boursiers volatils. Pour un groupe, au moins, le tumulte a apporté quelques avantages.
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Depuis le début de l’année, les acteurs du marché ont évalué un scénario « Boucles d’or » avec une inflation calme et une croissance économique positive. La volatilité récente a mis en doute sur la probabilité d’un atterrissage en douceur. Nous estimons que la performance du marché est tirée par trois grands groupes d’investisseurs – appelons-les Les Trois Ours.
Le premier groupe d'ours est la communauté des macro-hedge funds, qui est affectée par le dénouement du carry trade sur le yen. Le récent changement de la politique de taux de la Banque du Japon et les attentes de baisses de taux de la Réserve fédérale ont sapé les attentes concernant le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon, ce qui a entraîné une réduction des positions dans un certain nombre de carry trades.
L’impact de ces transactions devrait s’estomper assez rapidement.
Le deuxième groupe représente les suiveurs de tendance et les traders systématiques. Ce groupe a exécuté sa première vague de transactions, qui est essentiellement une réaction à la hausse de la volatilité. Cette première série d'opérations est généralement très rapide et fortement corrélée entre les stratégies systématiques. En ce moment, nous sommes probablement dans la deuxième étape où les signaux commencent à se réorienter, indiquant un changement de tendance et une moindre corrélation entre les stratégies.
Notre analyse suggère que nous ne sommes pas encore sortis d'affaires pour ce groupe d’investisseurs.
Le troisième ours est l’ours fondamental. Les investisseurs de ce groupe (et nous nous incluons ici) ont tendance à être plus axés sur le moyen terme. Ils visent à déterminer si le risque de récession est correctement pris en compte par les marchés.
Alors que les marchés tablent désormais sur cinq à six baisses de taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année pour la Réserve fédérale, nous pensons que les prix du marché commencent déjà à sembler un peu exagérés. Tant que les marchés du crédit (en particulier les émissions de crédit) et les marchés du travail se maintiennent, nous concluons que, même si les valorisations ne sont pas assez bon marché pour justifier l’achat d’actifs, quelle que soit l’issue cyclique, cette récente correction atténue un peu l’écume des marchés et améliore les perspectives de rendement en ce début d'automne.
- Pour en savoir plus sur la récente volatilité : Qu’est-ce qui se cache derrière la baisse des marchés boursiers ?
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