Actifs privés pour les clients de gestion de fortune : pour quelles raisons et pourquoi maintenant ?
Les gérants de patrimoine allouent davantage de capitaux de leurs clients à des actifs privés. Nous examinons les raisons qui poussent tant d'entre eux à agir ainsi, et plus particulièrement celles qui les incitent à le faire aujourd'hui.
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Depuis un certain temps, les gérants de patrimoine de la clientèle privée ont de solides arguments en faveur de l’allocation aux actifs privés. En 2021, quatre gérants de patrimoine britanniques sur cinq avaient investi une partie des fonds de leurs clients dans des actifs privés.1
Ces allocations visent généralement à améliorer la performance et la diversification : ce sont des arguments que les données historiques continuent de soutenir. Mais d’autres facteurs, tels que l’émergence de nouveaux véhicules d’investissement dans les actifs privés et la baisse du nombre de sociétés cotées en bourse, contribuent également à cette tendance.
Les investisseurs observent également l’évolution du paysage des placements et évaluent la résilience des portefeuilles à un environnement en pleine mutation. Parmi les grands thèmes abordés, comme l’intelligence artificielle et la transition vers les énergies renouvelables, bon nombre nécessitent l’appui de capitaux privés.
Les arguments en faveur du rendement et de la diversification sont-ils solides ?
Sur des horizons d'investissement plus longs, les performances passées de nombreuses classes d'actifs privés soutiennent favorablement la comparaison avec celles des types d'investissements liquides, tels que les actions et obligations traditionnelles.
Comparaison des performances entre classes d’actifs privés et liquides
Il est essentiel de noter que les marchés privés ont également toujours affiché des performances différentes de celles des marchés liquides.
Il est donc crucial de mesurer la corrélation entre les différents investissements, la corrélation, pour créer une diversification significative. Là encore, les données indiquent que les actifs privés peuvent contribuer à la diversification des portefeuilles.
Corrélation entre actifs privés et actifs liquides pour la période 2014-2023
Que signifient ces chiffres ?
Une corrélation de 1,0 (techniquement appelée « coefficient de corrélation ») signifie que deux actifs évoluent exactement de la même manière. Des chiffres plus petits indiquent une corrélation plus faible.
Investir dans les marchés privés peut être un moyen efficace de diversifier un portefeuille, car ces actifs ont généralement une corrélation plus faible avec les marchés publics, ce qui leur permet d'évoluer indépendamment. Cette indépendance offre des avantages en termes de diversification. De plus, les actifs des marchés privés se comportent non seulement différemment des marchés publics, mais varient également entre eux. En équilibrant soigneusement un portefeuille d'actifs privés, les investisseurs peuvent réduire le risque. De plus, le choix d’une stratégie spécifique dans une classe d’actifs, par exemple en se concentrant sur le Private Equity dans le segment inférieur du marché intermédiaire, peut renforcer la diversification.
Les marchés cotés offrent de moins en moins d’opportunités d’accès à des investissements de croissance
Il est également important de prendre en compte le fait que, et c'est l’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs augmentent leurs allocations sur les marchés privés, si les capitaux déployés sur les marchés privés continuent de croître à un rythme soutenu, les options sur les marchés cotés ne cessent de se réduire.
Le nombre d'entreprises cotées en bourse est en baisse depuis des années, et pas seulement au Royaume-Uni. Cette tendance se retrouvent dans les principaux marchés mondiaux.
En 1996, le marché principal de la Bourse de Londres comptait plus de 2 700 entreprises. Fin 2023, ce chiffre était tombé à 1 100, soit une baisse de 60 %. Le nombre d'entreprises cotées au Royaume-Uni a chuté de 75 % depuis les années 1960.
L’Allemagne a perdu près de 50 % de ses entreprises publiques depuis 2007 et les États-Unis ont connu une baisse de 47 % depuis 1996.
L'un des effets les plus frappants de ce déclin est que le marché boursier n'offre désormais plus qu'une exposition à une part de plus en plus réduite de l'univers des entreprises. Ce phénomène ne touche pas uniquement le Royaume-Uni : aux États-Unis, par exemple, moins de 15 % des entreprises dont le chiffre d'affaires dépasse 100 millions de dollars sont cotées en bourse2. Les épargnants ordinaires sont donc largement privés de la possibilité d'investir directement dans les autres entreprises.
Les investisseurs qui se concentrent uniquement sur le marché boursier passent à côté d’une partie importante et croissante de l’économie mondiale. Dans la mesure du possible, ils devront explorer les options offertes par les actifs privés afin de tirer parti de cet univers d'investissement en pleine expansion.
Ce déclin est une autre raison majeure qui explique l'intérêt croissant des investisseurs pour les allocations sur les marchés privés.
De nouveaux véhicules d’investissement offrent aux gérants de patrimoine et à leurs clients une exposition aux actifs privés de type institutionnel
L’attrait des actifs privés pour les conseillers et leurs clients s'explique par les éléments qui précèdent.
Mais pourquoi maintenant ? Qu’est-ce qui a changé ?
Même pour ceux qui ont des allocations sur les marchés privés, la part globale de leur portefeuille reste faible. L’Investment Association a constaté que les investissements sur les marchés privés représentaient en moyenne 5 % des actifs sous gestion des gérants de patrimoine britanniques en 2021.
Les investisseurs privés détiennent environ la moitié de la richesse mondiale, mais ils ne représentent que 16 % des investissements sur les marchés privés. Cela met en évidence le niveau de sous-pondération de la classe d’actifs dans leurs portefeuilles, par rapport à leurs homologues institutionnels3.
À titre de comparaison, nos propres recherches indiquent que les investisseurs institutionnels mondiaux ont alloué en moyenne 14 % de leur portefeuille aux actifs privés4.
Cet écart s’explique en partie par le fait que les investisseurs institutionnels ont eu accès à un éventail beaucoup plus large de solutions, de structures et de gérants d’actifs privés. Les options offertes aux investisseurs individuels, qu'ils soient conseillés ou non, ont été limitées.
Au Royaume-Uni, les investisseurs individuels ont pu utiliser des fonds d’investissement pour s’exposer et peu d’autres choses. Nous pensons que les fiducies d’investissement continuent de représenter un excellent véhicule pour les investisseurs particuliers ayant une faible tolérance à l’illiquidité. Cependant, la croissance, l’innovation et le développement continus du secteur des marchés privés changent les choses et offrent aux investisseurs privés britanniques un plus grand choix quant à la manière dont ils s’exposent aux marchés privés.
Le Long-Term Asset Fund (LTAF) a été lancé par le régulateur britannique Financial Conduct Authority (FCA) en tant que « nouvelle catégorie de fonds autorisés à capital variable conçus pour investir efficacement dans des actifs à long terme ».
La FCA a créé un nouveau régime réglementaire en 2021 pour concrétiser la structure LTAF.
Les LTAF ont été initialement conçus pour mettre le capital des retraites au service de la croissance économique à long terme du Royaume-Uni et de la transition vers une économie à faible émission de carbone. De nouveaux développements, en 2023, ont également permis aux investisseurs conseillés et discrétionnaires d'investir dans les LTAF.
L'élargissement du champ d'application des LTAF signifie davantage d'options dans l'écosystème des fonds agréés au Royaume-Uni, et offre ainsi aux investisseurs un autre point d'accès aux marchés privés. Les LTAF complètent les structures d'actifs privés existantes, telles que les fonds communs de placement, en offrant une nouvelle flexibilité aux investisseurs britanniques pour atteindre leurs objectifs via des investissements sur les marchés privés.
Un nombre croissant de considérations pour les entreprises britanniques de gestion privée qui fournissent à leurs clients un accès aux marchés privés
Au cours de l'année dernière, de nombreuses entreprises britanniques spécialisées dans la clientèle privée ont mené une réflexion stratégique afin de déterminer si elles allaient proposer des marchés privés à leurs clients, et si oui, sous quelle forme et selon quelles structures. Pendant cette période, plusieurs entreprises sont passées du stade des discussions préliminaires à celui de l'élaboration de propositions et procèdent actuellement à leurs premières allocations vers des structures à capital variable.
À mesure que l'écosystème des marchés privés britanniques continue d'évoluer, nous prévoyons que davantage d'entreprises exploiteront davantage l'ensemble des options de liquidité désormais disponibles, notamment les fonds communs de placement, les LTAF, les UCI Part. II, les ELTIF et les structures plus traditionnelles.
Nous observons aujourd'hui que le niveau d'intérêt pour les marchés privés varie d'une entreprise à l'autre et dépend largement de la clientèle et de la structure opérationnelle de chaque société de gestion de patrimoine.
Avec la suppression des barrières à l'accès, il est important de noter que la majorité des fonds permanents sur le marché n'ont été lancés que récemment et sont structurés en UCI Part II. Au Royaume-Uni, ces structures exigent que les investisseurs particuliers optent pour cette option ou soient classés comme investisseurs professionnels. En comparaison, les LTAF structurés en OEIC peuvent être distribués avec moins de restrictions, en particulier aux investisseurs particuliers conseillés et discrétionnaires, à condition que certaines conditions d'éligibilité soient remplies.
Fin 2024, Schroders Capital a lancé le premier OEIC LTAF axé sur le patrimoine au Royaume-Uni : une étape importante pour la société qui s'efforce d'offrir aux investisseurs un plus large choix de points d'accès aux marchés privés.
Sources :
[1] Source : The Investment Association, Weaving private assets into wealth portfolios: Evolving structures to meet evolving needs (uniquement disponible en anglais)
[2] Ibidem
[3] Source : Bain & Company, 2025
[4] Schroders, Étude Schroders 2022 auprès des investisseurs institutionnels (uniquement disponible en anglais)
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