Des flux de capitaux mondiaux et une grande rotation vers les marchés émergents
Les changements dans la politique commerciale et étrangère des États-Unis pourraient être le catalyseur qui entraînera un mouvement de capitaux mondiaux hors des actifs américains. Les marchés émergents sont bien placés pour en profiter grâce à leurs fondamentaux solides et leurs valorisations attractives.
Un renversement structurel de l’allocation mondiale des capitaux, qui se détourne des actifs américains, semble désormais être en cours. Selon nous, cela devrait affaiblir le dollar américain et soutenir considérablement les marchés émergents, qui sont de mieux en mieux placés pour bénéficier de ce rééquilibrage des flux mondiaux de portefeuilles.
- Lisez l’article complet ici (uniquement disponible en anglais) : Des flux de capitaux mondiaux et une grande rotation vers les marchés émergents
Le monde est surexposé aux actifs américains. Depuis la crise financière mondiale de 2008, l’allocation des actifs américains dans les portefeuilles d’investissement mondiaux a augmenté rapidement et a atteint des niveaux extrêmes. Bien que cette tendance soit reconnue comme non viable depuis un certain temps, plusieurs facteurs clés ont continué à la renforcer. Parmi ceux-ci figurent les importants déficits budgétaires au cours de la période post-COVID, la faiblesse persistante de la croissance dans la zone euro, la domination du secteur technologique américain et une période prolongée de taux d’intérêt élevés aux États-Unis. Ces dynamiques ont poussé les actions américaines à la hausse et ont renforcé le dollar, malgré l’aggravation des déficits jumeaux américains, ce qui a conduit à une position extérieure nette profondément négative et en expansion.
Jusqu’à présent, aucun catalyseur clair n’est apparu pour inverser la tendance de la domination américaine. L’administration Trump a pris des mesures audacieuses pour rééquilibrer la politique commerciale et étrangère des États-Unis, marquant ainsi un potentiel tournant. Les responsables affirment qu’un dollar fort et une ouverture commerciale excessive ont érodé l’industrie manufacturière américaine et compromis les perspectives économiques du pays. Ce changement de politique pourrait prendre les investisseurs mondiaux au dépourvu, compte tenu de la forte exposition mondiale aux actifs américains.
Il convient toutefois de noter que des changements significatifs dans l’allocation des actifs au détriment du dollar peuvent se produire sans qu’il ne perde son statut de monnaie de réserve. Nous pensons que le dollar restera la monnaie de réserve mondiale dominante pour les années à venir, principalement parce qu’il n’existe actuellement aucun concurrent légitime. La commodité de la facturation commerciale en dollars, la profondeur et la liquidité des marchés financiers américains et la taille de l’économie américaine sont autant de facteurs qui contribuent à une forte inertie institutionnelle. Quoi qu’il en soit, les transitions vers l’abandon des monnaies de réserve établies se déroulent généralement sur des périodes bien plus longues que celles envisagées ici.
Les marchés émergents sont bien placés pour profiter d’une rotation qui s'éloigne des actifs américains, compte tenu de leurs fondamentaux solides et de leurs valorisations attrayantes. Contrairement aux fragilités qui affectent les États-Unis, de nombreuses économies émergentes sont robustes. Elles affichent des balances extérieures saines, des niveaux d’endettement gérables, des taux d’intérêt réels élevés et des devises sous-évaluées. À mesure que les flux de capitaux mondiaux s'ajustent à l’évolution des fondamentaux et des priorités politiques, les investisseurs en quête de croissance et d’orthodoxie politique sont susceptibles de considérer les marchés émergents comme une destination d’investissement moins hostile. Ce rééquilibrage des portefeuilles en faveur des marchés émergents devrait être alimenté à la fois par des rapatriements locaux et par des réallocations des investisseurs étrangers après plusieurs années de sous-investissement.
Alors que l’ère de la domination américaine dans les portefeuilles mondiaux a peut-être atteint son apogée et que la dynamique politique évolue tant aux États-Unis qu’à l’étranger, nous prévoyons une rotation significative de l’allocation mondiale des actifs. Les marchés émergents devraient bénéficier considérablement de cette transition, et les investisseurs pourraient être amenés à réévaluer leurs stratégies de portefeuille pour s’aligner sur l’évolution du paysage mondial de l’investissement.
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