Gestion obligataire mondiale flexible : vues mensuelles - août 2025
Le moment est venu de se détendre, et non pas de s’inquiéter pour l’économie américaine.
Authors
L’état du marché du travail américain est surveillé de près par la Réserve fédérale (Fed) et par les marchés mondiaux. Au cours des dernières semaines, sa situation a fait l'objet d'une réévaluation importante à la suite de la publication de chiffres moins positifs que prévu concernant l’emploi aux États-Unis en juillet, qui s’est accompagnée d'une révision à la baisse des estimations pour mai et juin.
En tenant compte de cela, nous avons réduit notre probabilité d’un scénario de non-atterrissage à 10 % et augmenté celle d’un possible atterrissage brutal à 20 %.
Mais si les risques ont désormais tendance à s'aggraver, notre scénario de base reste optimiste et table sur un environnement favorable et un atterrissage en douceur comme issue la plus probable à moyen terme.
Un léger changement de la probabilité d’un atterrissage en douceur et un risque désormais plus important de ralentissement
Source : Équipe Global Unconstrained Fixed Income de Schroders, août 2025. À titre illustratif uniquement. Un « atterrissage en douceur » désigne un scénario dans lequel la croissance économique ralentit et les pressions inflationnistes s’atténuent. Un « atterrissage brutal » désigne à l’inverse une chute brutale de l’activité économique nécessitant potentiellement des baisses de taux d'intérêt supplémentaires. Dans un scénario « sans atterrissage », l’inflation demeure persistante, impliquant que les taux d’intérêt pourraient rester élevés plus longtemps.
Nous restons convaincus que l’économie américaine « se débrouille tant bien que mal », avec une croissance positive même si elle n’est pas particulièrement forte. Nous pensons qu’une stabilisation est plus probable qu’une poursuite de la tendance baissière : les droits de douane ont un impact sur la croissance, mais ne l’entravent pas, et les consommateurs semblent accepter sans difficulté la hausse des prix. L’incertitude, véritable « frein à l'embauche », diminue. Nous ne sommes donc pas inquiets pour l'instant quant à une éventuelle récession aux États-Unis.
Toutefois, la baisse des chiffres du marché du travail américain, avec un ralentissement de la création d'emplois (et une diminution du nombre de secteurs qui continuent à embaucher), suggèrent une plus grande vulnérabilité de l’économie. Cela aura un impact sur la volonté de la Fed d’assouplir sa politique plus rapidement. Nous ne voyons pas de justification à une réduction plus importante (50 pbs) en septembre, mais la Fed a maintenant la possibilité de réduire ses taux plus rapidement qu’elle ne l’aurait fait en temps normal.
Les perspectives pour les obligations à plus long terme aux États-Unis sont toutefois moins positives, en raison des inquiétudes concernant la dynamique budgétaire américaine et l’indépendance de la Fed.
En Europe, l’environnement économique continue de s’améliorer à mesure que l’incertitude tarifaire baisse, et la Banque centrale européenne (BCE) a clairement indiqué qu’elle ne prévoyait pas de nouvelles baisses de taux. Nous sommes tout à fait d’accord avec cette analyse, et le fait que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, l’ait signalée est une étape importante pour les perspectives économiques européennes. Cela suggère une sous-pondération des obligations européennes, en particulier compte tenu de l’impact potentiel de l'augmentation des émissions suite à l’annonce par l’Allemagne plus tôt cette année d’un passage à une politique de dépenses budgétaires plus élevées.
Nous avons une opinion plus neutre sur le Royaume-Uni. Les commentaires plus bellicistes de la Banque d’Angleterre lors de sa dernière réunion et la résilience des perspectives de croissance du Royaume-Uni nous amènent à penser que les gilts ont peu de chances d'afficher de bonnes performances à court terme.
S’abonner à nos paroles d’experts
Visitez notre centre de préférences et choisissez les articles que vous souhaitez recevoir.
Réservé exclusivement aux investisseurs et aux conseillers professionnels.
Ce document exprime les opinions du gérant ou de l'équipe citée et ne représente pas nécessairement les opinions formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders.
Ce document n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Il ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d'hypothèses.
Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
Ce document est produit par Schroder Investment Management (Europe) S.A., succursale française, 1, rue Euler, 75008 Paris, France.
Authors
Thèmes