La banque centrale russe accélère le rythme
La réduction des taux d'intérêt réalisée ce 28 avril est plus importante que prévu, mais susceptible d'avoir un impact limité sur la vigueur du rouble.
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La Banque centrale russe a réduit de 50 points de base (bps) son taux directeur, tandis que le marché s’attendait plutôt à une réduction de 25 bps.
Cependant, cela ne semble pas présager le début d’un cycle plus profond ; dans son mémo la banque déclare que le potentiel d’assouplissement monétaire reste inchangé, suggérant une simple anticipation du calendrier.
Une réduction soutenue par une inflation plus faible
Certains ont suggéré que la réduction - plus importante que prévue - du taux directeur de la banque centrale faisait suite aux déclarations du début de semaine du Président Russe Vladimir Poutine, selon lequel le gouvernement cherche un moyen d’affaiblir le rouble. Une monnaie forte ne favorise ni les exportations ni les revenus fiscaux provenant du pétrole, mais contribue néanmoins à la réalisation de l’objectif d’inflation de 4 %. L’indice des prix à la consommation (IPC) semble en passe d’atteindre l’objectif ciblé de 4,3%, ce qui a encouragé la Banque centrale à faire des coupes supplémentaires pour soutenir la croissance.
Une banque centrale toujours indépendante
Nous ne pensons cependant pas que l’indépendance de la Banque ait été influencée par les déclarations du gouvernement sur le taux de change. Si l’inquiétude est que le niveau élevé du rouble résulte des stratégies de portage des investisseurs, et que le marché s’attend déjà à ce que les taux descendent jusqu’à 8,5% d’ici la fin de l’année, une Banque Centrale sous influence viserait des taux encore plus faibles plutôt que de faire de simples coupes comme celle annoncée aujourd’hui. Qui plus est, cette réduction du taux directeur n’a pas conduit les investisseurs à fuir le rouble, qui en ressort légèrement renforcé.
Un impact limité sur la force de la devise
Nos estimations de taux pour la fin 2017 restent inchangées à 8,5% d'ici la fin de l'année. Etant donné que l'environnement actuel de taux bas persiste à l'échelle mondiale, il semble peu probable que la banque centrale puisse affaiblir significativement la devise. Les principaux risques dans ce scénario sont une Fed beaucoup plus agressive (qui réduirait l’écart de taux et renforcerait le dollar) ou un effondrement du prix du pétrole (bien que cela provoquerait vraisemblablement un affaiblissement du rouble comme souhaité par le gouvernement).
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