La dégradation de la notation de la Chine va peser sur le sentiment des investisseurs
L'impact de la baisse de la notation de crédit de la Chine sur le sentiment des investisseurs pourrait être bien supérieur à son impact économique.
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Répondant à la réalité, l'agence de notation de crédit Moody's a abaissé la notation de crédit souveraine de la Chine craignant que la hausse du niveau de la dette et le ralentissement de la croissance réduisent la solidité financière du pays.
Ce risque a été signalé par les acteurs du marché depuis un certain temps, étant donné que la croissance du crédit a régulièrement dépassé la croissance du PIB nominal depuis des années.
Le problème persistant de l’endettement
Ce qui a probablement cristallisé ces préoccupations pour Moody's a été les tentatives modestes des autorités cette année pour resserrer la politique monétaire. Les hausses marginales des taux directeurs ont entrainé des mouvements plus importants sur les rendements obligataires, la réglementation plus stricte des prêts tenant également sa part de responsabilité.
Cela démontre combien il sera difficile pour le gouvernement chinois de s'attaquer réellement au problème de l’utilisation de levier croissant.
Il est évident que le resserrement de la politique monétaire est perturbateur et est en contradiction avec les objectifs de croissance poursuivis par le parti au pouvoir. La déclaration de Moody's qui a accompagné la dégradation a laissé entendre cela. Il a qualifié la « force des institutions » en Chine de modérée, pour refléter le défi de réduire l'effet de levier tout en préservant une forte croissance du PIB.
La résurgence du risque chinois
Les conséquences directes de la dégradation sont limitées. La dette extérieure en Chine n'est que de 13% du PIB, de sorte que le recours aux prêteurs étrangers est limité. Nous pouvons également penser que les marchés ont déjà évalué les risques découlant d'un endettement plus élevé et d'une croissance plus lente. Cependant, le mouvement peut contribuer à réveiller les marchés au risque que représente la Chine, une année où l’on supposait qu'ils seraient stables avant le congrès du parti en automne. L'impact économique est donc faible, mais l'impact ressenti pourrait être important.
Notre conviction est que le resserrement des politiques déjà en cours pèsera sur certaines parties de l'économie plus tard dans l'année. Mais il ne suffira pas d'amener la croissance sous la cible - ou de commencer un processus de désendettement. Les biens et, en conséquence, les commodités, sont susceptibles de ressentir l'impact en premier.
Le compromis
En ce qui concerne l'avenir, nous croyons que le gouvernement doit faire face à un compromis entre le début d'un processus de désendettement potentiellement douloureux en 2018 ou le report du problème jusqu'à ce qu'il devienne trop grand pour être ignoré. Nous ne sommes pas optimistes quant à la prise de décision.
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