Les avantages de l’investissement d'impact dans le domaine du Private Equity
Une nouvelle étude de Schroders et de la Saïd Business School dissipe les mythes liés à l’alignement de la performance financière et de l’impact sur les marchés cotés, et nous permet de constater que les investissements d’impact en Private Equity peuvent également être une source de rendements solides ajustés au risque.
Authors
Certains mythes bien ancrés et certaines hypothèses dépassées existent au sujet de l’investissement d’impact.
Le plus évident et le plus souvent mentionné est sans doute l'idée selon laquelle l’investissement d'impact, c’est-à-dire investir dans des entreprises ou des actifs qui cherchent à apporter une contribution sociale ou environnementale positive et mesurable, parallèlement à un rendement financier, oblige l’investisseur à sacrifier la performance au profit de la finalité.
En d’autres termes, il est largement admis que l’investissement d'impact implique nécessairement d’accepter des rendements plus faibles, car les investissements n’ont pas pour seul objectif la création de valeur.
Un sujet qui fâche
Dans une nouvelle étude approfondie, Schroders et la Business School de l’Université d’Oxford apportent des preuves solides non seulement pour remettre en question ce point de vue, mais aussi pour souligner le potentiel de l’« impact » comme source d’alpha et donc moteur de rendements positifs.
Ce document s'appuie sur des données provenant de plus de 250 sociétés cotées en bourse qui ont été approuvées par notre cadre d'évaluation d'impact (uniquement disponible en anglais), développé en interne par Schroders. Il repose sur les 25 années d’expérience de BlueOrchard, gérant d’actifs à impact et pionnier dans ce domaine, et s’étend sur plus d’une décennie de performances. Lisez l’intégralité de l’article ici (uniquement disponible en anglais).
Les principales conclusions de cette étude montrent que les portefeuilles d’impact ont généré des rendements absolus et ajustés au risque solides et concurrentiels, par rapport à des portefeuilles plus larges et sans contrainte. Ils ont également présenté une volatilité et des pertes plus faibles, ce qui a réduit le risque de baisse et démontré une plus grande stabilité pendant les replis des marchés.
L’étude a également mis en évidence le fait que les entreprises avec des revenus plus alignés sur des produits et services axés sur l’impact (matérialité de l’impact) ont généré des rendements financiers supérieurs : cela suggère que l’impact lui-même peut être un moteur de performance financière et une source d’alpha.
Croissance de l’impact du Private Equity
L’investissement d'impact est un phénomène croissant sur les marchés privés, et en particulier dans le domaine du Private Equity.
Selon le rapport sur le réseau mondial de l'investissement d'impact (Sizing the Impact Investing Market 2024) du Global Impact Investing Network (GIIN), les actifs sous gestion (AUM) liés à l'investissement d'impact s'élèvent actuellement à près de 1,6 billion de dollars à l'échelle mondiale, gérés par plus de 3 900 organisations.
De plus, selon le rapport sur l'état du marché (State of the Market 2024) du GIIN, réalisé à partir de son enquête annuelle auprès des investisseurs d’impact, 43 % de tous les actifs sous gestion d’impact sont alloués spécifiquement au Private Equity, ce qui en fait de loin la plus grande classe d’actifs pour l’investissement d’impact. 73 % des personnes interrogées ont au moins une partie de leurs actifs sous gestion d'impact dans le domaine du Private Equity.
Proportion d’actifs sous gestion d'impact et d’investisseurs par classe d’actifs
Source : Rapport GIIN sur l’état du marché 2024.
Compte tenu du volume important d’actifs à impact investis dans le Private Equity, il est légitime de se demander si les tendances identifiées dans l'étude de Schroders et de la Saïd Business School sur les actions cotées peuvent également être observées au niveau des investissements privés. Notre propre expérience en matière d’investissement et les données sectorielles dans l’ensemble du secteur du Private Equity tendent à confirmer cette hypothèse.
Le point de vue de Schroders Capital
En commençant par nos propres portefeuilles, Schroders Capital a entrepris d'identifier toutes les opérations de co-investissement direct en Private Equity dans lesquelles la société sous-jacente était alignée sur un ou plusieurs des objectifs de développement durable des Nations Unies.
Bien que la majorité de ces transactions aient été investies avant que Schroders Capital ne lance sa stratégie d’investissement d'impact dans le domaine du Private Equity, nous avons testé chaque actif en fonction des critères fondamentaux de notre cadre d'évaluation d'impact afin de fournir un aperçu crédible de nos investissements d'impact en Private Equity. Il est important de noter qu’il s’agit du même cadre d’impact que celui utilisé par BlueOrchard et Schroders comme référence pour l’étude de la Saïd Business School sur les actions cotées mentionnée ci-dessus.
Notre ensemble de données d'impact comprend 118 transactions, pour lesquelles nous avons engagé un total de 1,8 milliard de dollars. D’un point de vue géographique, l’ensemble des données reflète étroitement la répartition de notre plateforme de Private Equity au sens large, avec près de la moitié des transactions réalisées en Europe, un peu plus d’un tiers aux États-Unis et le reste en Asie. D'un point de vue sectoriel, les technologies et la santé ont été largement privilégiées : elles représentent près des trois quarts (72 %) de toutes les transactions de l’ensemble des données.
Nous avons ensuite évalué les rendements de notre ensemble de données d’impact sur une base annualisée en fonction de l’année de l’investissement, et les avons comparés aux rendements agrégés sur 10 ans fournis par Preqin pour les rachats directs et les investissements en capital-développement, afin de les confronter aux rendements générés sur le marché du Private Equity au sens large. Les résultats sont présentés dans le graphique ci-dessous.
Le Private Equity à impact a historiquement surperformé
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et peuvent ne pas se répéter. Sources : Schroders Capital, Preqin, 2025. Données de performance de Schroders Capital au T3 2024, en USD. Données de l’industrie Preqin au T2 2024. Le graphique de gauche présente les rendements de Schroders Capital sur la durée de vie de l’investissement dans l’ensemble des données d’impact, regroupés en fonction du millésime au cours duquel l’investissement a été réalisé et comparés aux rendements du TRI à dix ans pour les investissements en capital de rachat et de croissance. Le graphique de droite montre les rendements de tous les investissements de Schroders Capital dans l’ensemble de données depuis 2014 (rendements réalisés pour les investissements réalisés de 2014 à 2021) par rapport aux rendements sur 10 ans pour les investissements de rachat et de croissance.
En bref, la performance globale a été solide, avec un taux de rentabilité interne (TRI) de 21 % sur l’ensemble de nos données d’impact, atteignant 30 % pour les transactions qui ont été au moins partiellement réalisées (c'est-à-dire que nous avons vendu une partie ou la totalité de notre exposition pour générer un rendement) couvrant 31 transactions entre 2014 et 2021. À titre de comparaison, les rendements sur 10 ans des investissements de rachat et de croissance étaient respectivement de 16,5 % et 13,7 %.
D’une année sur l’autre, et par rapport aux rendements du secteur, nos investissements d’impact en Private Equity ont généralement surperformé, souvent de manière significative. Les années les plus récentes sont moins pertinentes pour la comparaison compte tenu du stade précoce de ces investissements, mais nous nous attendons à ce que cette tendance se maintienne à mesure que nos derniers investissements d'impact arrivent à maturité.
La perspective plus large du Private Equity
Cette surperformance peut également être observée dans des données sectorielles plus larges, ce qui confirme qu’il s’agit d’une tendance plus large et non d’une dynamique de performance localisée.
Par exemple, comme le montre le graphique ci-dessous, les données publiées en 2020 par Preqin, qui s'appuient sur les rendements d’environ 1 700 fonds de Private Equity avec des millésimes entre 2010 et 2017, ont montré que les fonds d’impact et les fonds ESG ont enregistré des performances similaires à celles des fonds de Private Equity sans contrainte et que les fonds d’impact ont légèrement surperformé.
Private Equity à impact par rapport aux fonds non contraints, millésimes 2010-2017
Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs. Source : Preqin 2020.
Ces rendements ont notamment été générés avec un niveau de volatilité nettement inférieur : l’écart-type des rendements des fonds d’impact s’élève à moins de 9 %, contre près de 12 % pour les fonds ESG et environ 17 % pour les fonds sans contrainte. Bien entendu, il est important de souligner que l’échantillon de fonds engagés dans l'impact social était nettement plus petit que les échantillons de fonds engagés ESG et sans contrainte.
Par ailleurs, une étude publiée en novembre 2023 (uniquement disponible en anglais) de Pensions for Purpose, une organisation britannique qui promeut l’investissement d'impact parmi les fonds de pension britanniques, a constaté que les fonds de Private Equity axés sur l’impact ont surperformé les marchés cotés. Pensions for Purpose a recueilli des données de performance auprès de 17 gérants d’actifs représentant près de 19 milliards de livres sterling (25 milliards de dollars) d’actifs à impact, dont environ 10 % ont été investis dans le domaine du Private Equity. Elle a ensuite comparé ces rendements à ceux d'un indice de référence public plus large, englobant l’ensemble des sociétés axées sur l'impact et non axées sur l'impact de l’indice.
Cette analyse a montré que le TRI net trimestriel moyen entre le T1 2014 et le T1 2023 pour le groupe des fonds de Private Equity d'impact était de 1,7 %, soit légèrement supérieur au rendement net trimestriel de 1,6 % de l’indice FTSE All World. Là encore, la volatilité s’est avérée plus faible, avec une dispersion de performance plus étroite et un écart-type moyen de 3,5 %, contre 8 % sur les marchés cotés.
Conclusion : les avantages de l’investissement d'impact dans le Private Equity
Les données sectorielles fournissent des preuves irréfutables que les rendements d’impact dans le Private Equity sont au moins comparables voire, dans certains cas, supérieurs aux rendements du marché dans son ensemble. De plus, il apparaît clairement que les performances relatives au marché diffèrent d’une année à l’autre, ce qui confirme l’existence de facteurs de rendement différenciés pour les investissements d'impact.
Parallèlement, les données montrent également que les rendements d’impact sont globalement nettement moins volatils que ceux du marché dans son ensemble. Cela peut sembler contre-intuitif à première vue étant donné que ces investissements sont très limités, mais il est tout aussi vrai que les investissements d'impact sont très sélectifs et gérés de manière active, avec une préférence pour les secteurs et les thèmes alignés sur les mégatendances à long terme, telles que la transition énergétique mondiale.
Nous sommes, bien entendu, conscients que nos observations et notre expérience en tant qu’investisseur actif dans le Private Equity et dans l'investissement d'impact, en partenariat avec BlueOrchard, sont loin de constituer une étude rigoureuse, car tous les investissements d'impact ne sont pas égaux. Néanmoins, conjugués à l’étude sur les marchés cotés, ces résultats remettent en question les mythes persistants liés aux compromis financiers supposés des investissements d'impact, qui peuvent être considérés comme un moteur potentiel de rendements positifs, de résilience et d’efficacité des portefeuilles.
S’abonner à nos paroles d’experts
Visitez notre centre de préférences et choisissez les articles que vous souhaitez recevoir.
Réservé exclusivement aux investisseurs et aux conseillers professionnels.
Ce document exprime les opinions du gérant ou de l'équipe citée et ne représente pas nécessairement les opinions formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders.
Ce document n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Il ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d'hypothèses.
Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
Ce document est produit par Schroder Investment Management (Europe) S.A., succursale française, 1, rue Euler, 75008 Paris, France.
Authors
Thèmes