Les investisseurs rassurés par le coup d’arrêt porté aux populistes par les élections néerlandaises
Les marchés ont été soulagés par la défaite de Geert Wilders aux élections néerlandaises, mais l'incertitude politique persiste et l'attention se tourne vers la France. Cependant nous sommes très confiants sur les perspectives des actions dans un contexte où la toile de fond économique s'améliore.
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Les résultats de l'élection néerlandaise montrent clairement que le parti du Premier ministre Mark Rutte (VVD) a remporté le plus de sièges parlementaires. Ce résultat écarte la menace d’une accession au pouvoir du parti anti-immigration (PVV) dirigé par Geert Wilders. Un gouvernement de coalition sera maintenant négocié dans les prochains mois, sous la direction de l'actuel premier ministre.
Un signal encourageant pour les marchés
Le fort soutien au gouvernement VVD actuel devrait être considéré comme un résultat positif pour les marchés européens, le pays se retournant contre les mesures plus populistes proposées par le PVV. Ces dernières avaient comme corollaire le risque d'une sortie potentielle de l'Union européenne (UE) et de l'euro, et de restrictions plus importantes à l'immigration, qui auraient pu entraîner une augmentation significative de l'aversion pour le risque sur les marchés boursiers européens.
L’incertitude politique persiste
Bien que les marchés aient été rassurés par le résultat des élections néerlandaises, l'incertitude politique reste un risque clé pour l'Europe cette année. Les investisseurs sont préoccupés par les prochaines élections, en particulier pour les plus grandes économies de la zone euro, la France et l'Allemagne, qui se rendent respectivement aux urnes en avril / mai et septembre.
Après le récent référendum sur le Brexit au Royaume-Uni et l'élection de Donald Trump aux États-Unis, le risque de voir des gouvernements plus populistes gagner le pouvoir en Europe a été une préoccupation majeure. L'avenir de l'UE et la stabilité de l'euro ont été perçus comme potentiellement en jeu. Bien que nous considérions que le risque est faible, cette incertitude risque de persister jusqu'à ce que les résultats de ces élections soient connus.
L'agenda eurosceptique pourrait perdre de sa vigueur
Le marché devrait prendre confiance avec le résultat de l'élection néerlandaise, car c'est le premier signe que les économies continentales européennes peuvent se retourner contre les partis politiques les plus eurosceptiques.
Fait encourageant, les élections néerlandaises ont connu un taux de participation très élevé, supérieur à 80%, le vote majoritaire favorisant clairement l'idéologie politique dominante. Nous verrons comment les autres élections se jouent, mais ce résultat pourrait refléter une économie européenne plus forte, c'est-à-dire un plus grand optimisme des individus sur leur situation personnelle. Il montre également que les partis politiques de centre-droit sont disposés à adopter une position plus forte en matière d'immigration qui apaise davantage le vote populaire.
Un contexte national plus sain soutient les actions européennes
En mettant de côté l'incertitude politique, nous pensons qu'il existe de solides arguments pour être positifs sur les perspectives des actions européennes. La reprise cyclique à travers l'Europe est clairement en train de prendre de l'ampleur, avec des indicateurs clés positifs et des signes d'amélioration de la confiance chez les entreprises et les consommateurs.
Le chômage de la zone euro continue à baisser, renforçant la perception de la reprise par le consommateur domestique, qui à son tour devrait inciter les entreprises à augmenter l'investissement. Ce processus est favorisé par des conditions d'emprunt plus faciles pour les entreprises et les ménages, aidé par un système bancaire européen qui est finalement mieux capitalisé et prêt à étendre les crédits. La menace de déflation semble également avoir été écartée, l'inflation s'approchant désormais de l'objectif de la Banque centrale européenne (BCE) de 2 %.
La photographie économique mondiale est encourageante
En plus d'un environnement domestique plus sain, le contexte mondial est également favorable pour les exportations européennes. La croissance de l'économie américaine continue de paraître robuste, aidée par l'agenda plus favorable à la croissance promu par l'administration Trump.
La Chine a commencé l'année avec un bon élan économique, avec une combinaison de stimulus économiques et de réforme environnementale contribuant à l'amélioration des perspectives pour les prix des matières premières. D'autres signes indiquent que d'autres économies émergentes comme le Brésil et la Russie se redressent peu à peu après plusieurs années difficiles.
De meilleures perspectives pour les bénéfices des entreprises
Pour les actions européennes, ce contexte économique renforcé se traduit finalement par une amélioration des perspectives de résultat. En 2017, le consensus s’attend à une croissance des bénéfices à un chiffre, avec une nouvelle amélioration en 2018.
Cela fait suite à plusieurs années de croissance modérée ou nulle, ce qui a été l'une des principales raisons de la sousperformance des actions européennes par rapport aux États-Unis. Les entreprises européennes ont souffert de l'environnement déflationniste récent, de la faible reprise de la demande intérieure et d'un manque général de pouvoir de fixation des prix.
Maintenant que les prévisions de bénéfices sont révisées à la hausse, des signes indiquent que ces problèmes sont en voie de retournement. La faiblesse de l’euro va également aider les entreprises à rester compétitives à l’international, notamment contre le dollar.
Des valorisations attrayantes en Europe
Compte tenu du potentiel de redressement des marges et des bénéfices, les valorisations en Europe semblent attrayantes, en particulier par rapport à d'autres marchés développés tels que les États-Unis.
Le marché européen se négocie en moyenne sur un ratio cours/bénéfices de 15x et un rendement du dividende de 3,5 %, avec des niveaux de profitabilité encore déprimés dans de nombreux secteurs cycliques. Selon le ratio cours/bénéfices corrigé des variations conjoncturelles, une mesure que nous apprécions, le marché offre 40 % de potentiel de hausse par rapport à sa moyenne de long terme.
Saisir les opportunités
Nous cherchons à tirer profit de l'incertitude politique récente et de la volatilité qui en résulte, en renforçant nos positions dans les segments ou le marché n’a pas encore intégré le potentiel d’amélioration des bénéfices.
- Nous avons pris nos profits sur certains des secteurs les plus défensifs, dont beaucoup ont contribué à la hausse du marché cette année. Il est intéressant de noter que, malgré l'amélioration des indicateurs économiques, la gestion value a effectivement sous-performé la gestion croissance cette année. Cela reflète probablement la prudence du marché et les inquiétudes entourant les prochaines élections.
- Nous avons trouvé des opportunités attrayantes dans le secteur des matériaux, par exemple, avec des rendements potentiellement améliorés pour certaines entreprises à mesure que la demande se rétablit et que les problèmes de surcapacité sont résolus.
- Nous voyons également des opportunités dans le secteur de la consommation discrétionnaire, où les entreprises semblent prêtes à bénéficier de la reprise domestique en cours en Europe, ainsi que de l'amélioration observée sur les marchés émergents.
Les secteurs sont mentionnés uniquement à titre indicatif et ne constituent aucunement une recommandation d’achat ou de vente.
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Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
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Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d'hypothèses. Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
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