« Liberation Day » : inflation en hausse, croissance en baisse – avec une grande dose d’incertitude
Les plans de Trump porteraient les droits de douane sur les importations américaines à plus de 25 %, entraînant une hausse impressionnante des prix et un frein à la croissance. Dans quelle mesure cette menace peut-elle être atténuée ?
Authors
Les tarifs douaniers très attendus du président Trump ont été plus punitifs que prévu. Plutôt que d’égaler ce que d’autres pays imposent aux exportations américaines sur une base comparable, la Maison Blanche a également ciblé les barrières non tarifaires.
Les propositions verraient les droits de douane effectifs des États-Unis passer à 25,3 %, ce qui, selon nos calculs, ferait grimper les prix aux États-Unis de 2 % et réduirait la croissance de près de 1 %. Ces estimations ne tiennent pas compte d’éventuelles représailles de la part d’autres pays.
Les taux des droits de douane américains atteindront leur plus haut niveau depuis 120 ans
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
Vue d'ensemble des droits de douane : méthode de calcul et conséquences sur les différentes parties concernées.
Les droits de douane ont été élaborés à l’aide d’une Approche non conventionnelle sur la base du déficit commercial des États-Unis avec leurs partenaires commerciaux. Trump affirme qu’il s’agit des « vrais » droits de douane imposés sur les exportations américaines par chaque pays.
Les droits de douane sont basés sur les déficits commerciaux plutôt que sur les taux
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
Pour les pays dont les droits de douane sont calculés à plus de 10 %, les États-Unis imposeront des droits de douane réciproques égaux à la moitié de ce montant. À titre d’exemple, l’administration estime que Pékin impose des droits de douane de 67 % sur les exportations américaines et sera donc confronté à des droits de douane supplémentaires de 34 % en plus des 20 % imposés depuis l’investiture de Trump. Pour tous les autres pays, à l’exception du Canada et du Mexique, l’administration imposera un tarif de référence de 10 %.
Les pays seront confrontés à des droits de douane plus élevés que ceux qu’ils imposent aux États-Unis
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
L’impact potentiel des droits de douane sur les États-Unis et ailleurs
On estime que les actions de l’administration à ce jour augmenteront le taux effectif des droit de douane américains de 17,6 points de pourcentage supplémentaires pour atteindre 25,3 %. Sans tenir compte d'éventuelles mesures de rétorsion, nous estimons que cela ferait grimper les prix aux États-Unis d'environ 2 % et ralentirait la croissance de 0,9 %.
À titre de comparaison, une simple mesure de rétorsion équivalente n’aurait ajouté que 1,3 point de pourcentage aux taux effectifs de droits de douane et aurait eu un impact économique marginal.
Les droits de douane de Trump seront un choc stagflationniste brutal pour l’économie américaine
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
En dehors des États-Unis, l’impact économique des droits de douane réciproques varie considérablement. Le Canada et le Mexique seront soulagés, étant donné que plus de 2,5 % de leur PIB est intégré à la demande finale américaine pour les biens manufacturés.
À l’autre bout de l’échelle, les économies asiatiques ont globalement été durement touchées. Tant la Chine que le Vietnam devraient subir des pertes supérieures à 0,5 % de leur PIB. Alors que l’UE et le Japon se situent probablement quelque part entre les deux, puisqu'ils sont confrontés à un impact d'environ 0,3 % à 0,4 % de leur PIB.
Les économies asiatiques seront les plus durement touchées par les droits de douane réciproques
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
La perspective des droits de douane de rétorsion
Les résultats dépendent de la façon dont les pays choisissent d’y répondre. Alors que la Maison-Blanche a indiqué que les droits de douane réciproques pourraient faire l'objet de négociations, plusieurs pays ont plutôt indiqué qu’ils riposteraient par des contre-mesures. Dans ce contexte, le risque semble plutôt pencher vers des droits de douane encore plus élevés.
À titre d’exemple, si l’administration devait imposer l’intégralité des droits de douane réciproques, cela porterait le taux effectif des droits de douane américains à 35,6 %.
Les droits de douane réciproques seraient augmentés de 10 % supplémentaires s’ils étaient pleinement appliqués
Source : Schroders Economics Group, avril 2025
Conséquences sur les taux d’intérêt
L’impact stagflationniste des droits de douane (croissance en baisse, prix en hausse) place la Réserve fédérale dans une situation délicate. À court terme, nous pensons que la voie de moindre résistance sera l’inertie, compte tenu de l’incertitude élevée quant à l’impact économique qu'ils auront.
À plus long terme, le risque croissant de récession signifie que le comité pourrait procéder à davantage que les quatre baisses actuellement envisagées dans le « dot plot » d’ici la fin de 2026.
Pour d’autres banques centrales, la combinaison de contre-mesures et de soutien fiscal de la part de leurs gouvernements compliquera également leur tâche. Toutefois, nous nous attendons à ce que la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne s’assurent contre les risques de baisse en réduisant davantage les taux, tandis que la Banque du Japon ne sera probablement pas en mesure de relever davantage les taux d’intérêt cette année.
La perspective de l’investisseur : Johanna Kyrklund, CIO du groupe
« Certes, la première salve de Trump indique des droits de douane plus élevés que prévu, et nos prévisions de croissance économique sont ajustées à la baisse.
Cela nous amène à réduire notre exposition aux actions, et nous percevons de la valeur dans les obligations d’État comme couverture contre le risque de récession pour la première fois de ce cycle. Nous continuons à apprécier l’or, car il bénéficie à la fois d’une croissance plus faible et du risque plus structurel posé par l’augmentation des niveaux d’endettement.
À l’avenir, la réaction du reste du monde sera cruciale. Les pays figurant sur la liste devront décider soit de riposter et d’intensifier la guerre, soit d’envisager de réduire leur déséquilibre commercial avec les États-Unis. Le temps que cela prendra aura également de l’importance pour le marché.
Mais essayons aussi de dégager quelques points positifs. Le cadre de Trump, présenté sur un graphique physique, est clair. On pourrait contester l’approche – qui consiste à utiliser le déficit commercial de chaque pays avec les États-Unis – mais en appliquant le principe d’imposer 50 % du taux calculé, ils ont établi un point de départ clair pour la négociation. Cela peut ressembler à un parcours semé d'embûches, mais au moins nous commençons à comprendre les règles. Cela donne aux marchés une base pour évaluer ces risques.
S’abonner à nos paroles d’experts
Visitez notre centre de préférences et choisissez les articles que vous souhaitez recevoir.
Réservé exclusivement aux investisseurs et aux conseillers professionnels.
Ce document exprime les opinions du gérant ou de l'équipe citée et ne représente pas nécessairement les opinions formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders.
Ce document n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Il ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d'hypothèses.
Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
Ce document est produit par Schroder Investment Management (Europe) S.A., succursale française, 1, rue Euler, 75008 Paris, France.
Authors
Thèmes