Nouveaux horizons dans le crédit privé : pourquoi la dette infrastructure se distingue aujourd’hui
Dans un marché façonné par la volatilité géopolitique et le regain des pressions inflationnistes, les investisseurs réévaluent la construction de leurs allocations de revenus résilientes. La dette infrastructure offre une source de rendement différenciée et diversifiante, adossée à des actifs essentiels, des flux de trésorerie contractuels et une solide protection contre les phases de repli.
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Pendant une grande partie de la dernière décennie, le crédit privé a évolué dans un environnement particulièrement porteur.
Une inflation stable, des taux d’intérêt bas, une liquidité abondante et le retrait des banques de nombreux segments du financement ont créé un cadre favorable à l’investissement. Cette dynamique a été accompagnée par une demande croissante d’investisseurs à la recherche de sources alternatives de rendement, entraînant des flux importants et une forte progression des encours, notamment dans le segment du prêt direct aux entreprises.
Cet environnement évolue aujourd’hui. Le marché actuel se caractérise par une incertitude géopolitique accrue, des risques d’inflation structurellement plus élevés et des anticipations de taux d’intérêt plus volatiles.
Les répercussions persistantes des conflits au Moyen-Orient renforcent également les préoccupations liées à la sécurité énergétique, aux chaînes d’approvisionnement et à la résilience budgétaire dans les économies développées.
Dans ce contexte en mutation, les investisseurs accordent une importance renouvelée aux revenus de portefeuille, non seulement comme source de résilience, mais aussi, de plus en plus, comme contributeur clé à la performance globale, tout en cherchant à en diversifier les sources.
Il ne s’agit pas de renoncer au crédit privé. Nous ne pensons pas non plus que les développements récents concernant certains segments reflètent fidèlement la santé globale de cette classe d’actifs. En revanche, l’environnement actuel incite les investisseurs à réfléchir plus attentivement à la composition de leurs allocations en crédit privé, ainsi qu’aux caractéristiques et expositions qu’ils souhaitent voir offrir par leurs actifs générateurs de revenus.
Dans ce contexte, la dette infrastructure apparaît particulièrement bien positionnée.
Dans le cadre d’une allocation de revenus diversifiée, elle peut offrir une combinaison de flux de trésorerie résilients, de protection en cas de baisse et de rendements attractifs, difficile à reproduire ailleurs sur les marchés privés, tout en s’inscrivant dans des mégatendances d’investissement de long terme.
Un contexte macroéconomique en mutation : des vents favorables pour l'infrastructure
La résurgence du risque d'inflation, alimentée par le choc des prix de l’énergie lié au conflit au Moyen-Orient, a profondément transformé le paysage d'investissement.
Le conflit en cours a engendré de la complexité, ainsi que des risques et des opportunités à d'autres égards. Au-delà de l’impact de la hausse des prix de l’énergie et des perturbations des chaînes d’approvisionnement, il a mis en évidence la nécessité pour les gouvernements, notamment en Europe et en Asie, de renforcer leur résilience économique, leur sécurité et leur autonomie. Ces enjeux ont des implications majeures pour l’infrastructure.
Le renforcement de la sécurité énergétique, l’accélération de l’électrification, la modernisation des systèmes de transport et le développement des capacités industrielles nationales nécessiteront des investissements massifs à long terme. La défense et la résilience stratégique dépendent également de plus en plus de la qualité des infrastructures, qu’il s’agisse des réseaux énergétiques ou des systèmes de transport et de logistique.
Ces évolutions créent de puissants vents porteurs pour l’investissement en infrastructure et renforcent, par ricochet, la demande de financement par dette infrastructure, qui a déjà soutenu la croissance et la maturation de cette classe d’actifs.
La dette infrastructure est une classe d’actifs en pleine croissance
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Preqin, 2026.
Il convient de souligner qu’aujourd’hui, de nombreux actifs d’infrastructure sont structurellement mieux positionnés que les entreprises traditionnelles pour évoluer dans un environnement inflationniste. Leurs revenus sont fréquemment indexés, en totalité ou en partie, sur l’inflation, via des dispositifs contractuels, des mécanismes tarifaires réglementés ou des contrats de concession. Dans des secteurs comme les énergies renouvelables, certains actifs peuvent également bénéficier à court terme des périodes de hausse des prix de l’électricité.
De nombreuses expositions à la dette infrastructure sont également à taux variable, ce qui signifie que lorsque les taux de référence augmentent, les revenus des investisseurs augmentent en conséquence, les emprunteurs couvrant généralement le risque de taux d’intérêt au niveau des actifs pour maintenir la stabilité du service de la dette.
Cela étant, tous les segments d'infrastructure n’évoluent pas de manière homogène. Certains actifs du transport, en particulier ceux plus exposés à la croissance du PIB ou aux dépenses discrétionnaires des ménages, peuvent subir des pressions plus fortes dans des environnements économiques plus faibles ou lors de périodes de hausse du carburant. Les aéroports et certaines concessions autoroutières, par exemple, peuvent se montrer plus sensibles aux contraintes de pouvoir d’achat et aux fluctuations de la demande.
Comme pour d’autres classes d’actifs privés, cela souligne l’importance de la sélection des gérants et des actifs en matière de dette infrastructure. L’expertise sectorielle, la rigueur dans l'analyse de crédit et l'évaluation des actifs restent essentielles.
Élargir l’éventail des outils en crédit privé
Parallèlement aux incertitudes macroéconomiques, le marché du crédit privé lui‑même évolue.
Le prêt direct aux entreprises a connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie, attirant d’importants flux de capitaux provenant d’investisseurs institutionnels à la recherche de rendements plus élevés dans un contexte de taux bas. Cette classe d’actifs a globalement affiché de solides performances et demeure une composante importante de nombreux portefeuilles.
Cependant, l'afflux de capitaux sur le marché a entraîné une intensification de la concurrence. Dans certains segments, cela s'est traduit par une compression des spreads, un affaiblissement des protections offertes aux prêteurs et une complexification des structures.
Les développements récents ont mis ces dynamiques en lumière. Si une partie des débats tend à exagérer les risques globaux du marché et, à notre avis, bon nombre des défis actuels sont davantage liés à la liquidité qu’à la solvabilité, cela a incité les investisseurs à réévaluer leur exposition au crédit privé.
Dans ce contexte, la dette infrastructure présente un profil de risque différencié au sein de cet univers plus large.
Contrairement à de nombreux segments du prêt direct aux entreprises, elle est généralement adossée à des actifs essentiels et tangibles, dotés d’une longue durée de vie économique et de fortes barrières à l’entrée. Comme indiqué précédemment, les flux de trésorerie sont souvent contractuels ou réglementés, ce qui réduit leur dépendance aux anticipations de croissance à court terme.
Cette distinction devient particulièrement pertinente dans les segments qui attirent actuellement l’attention des marchés du crédit privé au sens large. Les modèles économiques liés aux logiciels ou reposant sur peu d’actifs tangibles présentent, par exemple, des profils de risque très différents de ceux des infrastructures essentielles.
Même dans des domaines tels que les centres de données, où les investissements se sont fortement accélérés ces dernières années, la discipline d’analyse reste déterminante. La croissance de la demande, portée par l’intelligence artificielle et le cloud, crée des opportunités d’investissement importantes, mais la qualité des actifs et leur localisation demeurent essentielles. Les actifs situés à proximité des utilisateurs finaux, dotés d’une forte connectivité et d’un positionnement concurrentiel durable, se distinguent fondamentalement des projets plus spéculatifs qui suivent une dynamique de marché globale.
Fondamentaux de la dette infrastructure
Si la dette infrastructure a historiquement été associée à des financements de longue maturité, investment grade, le marché a considérablement évolué au cours de la dernière décennie. Il couvre désormais un large éventail d’opportunités, avec des profils variés en termes de risque, de rendement et de maturité.
À une extrémité du spectre figurent les prêts senior investment grade, adaptés aux investisseurs cherchant à privilégier la résilience de leur portefeuille, comme les assureurs souhaitant bénéficier d’actifs permettant d’adosser leurs engagements et offrant des flux de trésorerie hautement prévisibles.
À l’autre extrémité, on trouve des opportunités de dette à plus courte maturité, de type sub-investment grade ou junior, susceptibles d’offrir des rendements sensiblement plus élevés, tout en conservant les caractéristiques défensives propres aux actifs d’infrastructure.
La dette infrastructure offre un large éventail d’expositions
Investment Grade & Crossover | Sub-Investment Grade | High Yield | |
Notation (moyenne / indicative) | BBB / BB+ | BB- | B |
Duration (moyenne) | 5 à 7/10 ans
| 5 à 7 ans | 3 à 7 ans |
Rang dans la structure du capital | Senior | Senior et subordonnée | Senior et subordonnée |
Spread au-dessus du taux de référence | 150 à 325 points de base | 400 à 600 points de base | > 750 points de base |
Poche d’allocation
| Alternative aux obligations | Crédit alternatif / dette privée | Crédit alternatif / dette privée |
Degré de maturité du segment | Mature | Établi, en croissance | Encore sous-desservi et en forte croissance |
Principaux acteurs | Banques, investisseurs institutionnels, fonds de dette infrastructure | Fonds de dette infrastructure | Fonds de dette infrastructure |
Source : Schroders Capital, 2026. À titre illustratif uniquement. Aucune garantie n'est donnée quant à la réalisation des prévisions. Ne constitue pas une recommandation d'achat ou de vente.
Cette diversité d'expositions permet à la dette infrastructure de répondre aux différents objectifs des investisseurs au sein d’un cadre de portefeuille global. Ce qui demeure constant au sein de cette classe d’actifs, c’est la résilience intrinsèque des actifs financés, ainsi que le profil de crédit stable qui en découle.
Les actifs d’infrastructure jouent généralement un rôle essentiel dans l’activité économique et la vie quotidienne. Ils opèrent dans un environnement caracterisé par de fortes barrières à l’entrée, soutenues par des coûts de remplacement élevés, des protections réglementaires ou de concessions de long terme. En conséquence, ils présentent souvent des caractéristiques de demande stables ainsi que des marges d'exploitation robustes. Historiquement, cela s’est traduit par une solide performance de crédit.
Les agences de notation ont, de longue date, constaté que les financements liés aux infrastructures affichaient des taux de défaut plus faibles et des taux de recouvrement plus élevés que le crédit aux entreprises dans son ensemble. Chez Schroders Capital, nous disposons de plus de dix ans d’expérience dans cette classe d’actifs et avons observé une stabilité de crédit robuste sur plus de 200 transactions.
La dette infrastructure a démontré sa résilience à travers différents cycles de crédit
Sources : Schroders Capital, 2026 ; S&P Global Ratings Credit Reasearch & Insights, janvier 1999 à janvier 2023.
Un autre élément clé réside dans le profil de revenus que la dette infrastructure peut offrir. Malgré ses caractéristiques défensives, elle continue de présenter des spreads attractifs par rapport aux marchés obligataires d’entreprises cotées, y compris par rapport aux prêts directs aux entreprises présentant un profil de risque similaire.
Ces spreads s'expliquent par plusieurs facteurs structurels, notamment la complexité des transactions, les primes d’illiquidité, les négociations bilatérales sur mesure ainsi que l’expertise spécialisée requise pour sourcer, structurer et gérer efficacement ce type d’investissement.
Dette infrastructure IG & sub‑IG : spreads globaux (all‑in) vs indices cotés comparables
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et peuvent ne pas se reproduire. Source : Schroders Capital, 2026. 1En février 2026, sur la base d'une moyenne pondérée « all-in » de l'ensemble des portefeuilles, y compris les spreads réalisés sur les transactions remboursées. 2Prime de spread moyenne à février 2026.
À notre sens, cet aspect demeure aujourd’hui l’un des arguments les plus convaincants en faveur de cette classe d’actifs.
Les investisseurs ne se contentent pas d’arbitrer la liquidité en allouant à une classe d’actifs détenue dans une logique de long terme. La dette infrastructure permet d’accéder à une prime d’illiquidité et à des revenus attractifs, tout en offrant des caractéristiques défensives et des bénéfices en termes de diversification.
Un marché profond et en expansion
Une autre idée reçue, aujourd’hui dépassée, consiste à considérer la dette infrastructure comme un marché de niche ou contraint en capacité. En réalité, l’univers finançable de l’infrastructure est vaste et continue de croître rapidement
Les besoins mondiaux d’investissement en infrastructures se chiffrent déjà en milliers de milliards de dollars, portés par des mégatendances structurelles telles que la décarbonation, la digitalisation, la sécurité énergétique et les évolutions démographiques. Les États ne peuvent pas, à eux seuls, financer ces besoins, ce qui accroît le recours au capital privé et aux solutions de financement par dette privée.
L’Europe demeure l’un des marchés de dette infrastructure les plus profonds et les plus diversifiés au monde. Le soutien des politiques publiques aux énergies renouvelables, à la modernisation des réseaux électriques, à l’électrification des transports, aux infrastructures sociales et aux infrastructures numériques continue d’alimenter un large vivier d’opportunités de financement.
Demande en hausse pour le financement en dette infrastructure en Europe
Source : Infralogic, 2026.
Il est important de souligner que le marché couvre également un large éventail de secteurs, de juridictions et de structures contractuelles, ce qui permet aux gérants de rester très sélectifs.
Malgré cette croissance, la dette infrastructure reste un marché relativement spécialisé, avec moins d’acteurs établis que le direct lending (prêt direct) au sens large. Selons nous, cela crée des avantages significatifs pour les gérants disposant de capacités d’origination éprouvées, d’une expertise sectorielle reconnue et de relations solides avec les sponsors.
Dans ce contexte, la capacité à identifier des opportunités propriétaires, à négocier des clauses de protection robustes et à maintenir une discipline rigoureuse en matière d’analyse de crédit devient d’autant plus déterminante que la concurrence s’intensifie dans d’autres segments.
Nouveaux horizons
La dette infrastructure n’a pas vocation à se substituer aux allocations obligataires traditionnelles, ni même au crédit privé au sens large. Nous estimons toutefois qu’elle peut représenter une allocation cœur pertinente au sein de portefeuilles de crédit privé et/ou d’actifs réels, générant des revenus diversifiés. Alors que le spectre risque‑rendement continue de s’élargir, la dette infrastructure peut également viser des rendements à deux chiffres pour les investisseurs en recherche de performances plus élevées.
L’environnement de marché actuel renforce l’argument en faveur de stratégies d’investissement capables de générer des revenus résilients. Les investisseurs naviguent dans un monde caractérisé par une incertitude géopolitique accrue, des risques d’inflation élevés et une dispersion plus prononcée au sein des marchés du crédit privé. Dans ce cadre, la combinaison de flux de trésorerie contractuels, d’un revenu à taux variable, assorti le cas échéant d’une prime, d’une protection à la baisse robuste et d’une exposition à des actifs essentiels devient particulièrement précieuse.
La dette infrastructure bénéficie par ailleurs de puissants vents porteurs structurels. Les besoins mondiaux d’investissement dans les infrastructures énergétiques, numériques, de transport et sociales continuent de croître, tout comme la demande pour une palette de solutions de financement permettant d’accompagner des plans de dépenses et de développement ambitieux.
Pour les gérants expérimentés, cela se traduit par un univers d’opportunités profond et en expansion. Comme toujours, la clé d’un investissement réussi reste toutefois la sélectivité et la rigueur dans l'analyse crédit des transactions.
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