Perspectives 2025 : Marchés privés
Les classes d'actifs des marchés privés continuent de présenter un potentiel exceptionnel pour des rendements et des revenus supérieurs, une résilience accrue des portefeuilles et un accès différencié aux principaux mégathèmes mondiaux. L'année 2025 s'annonce comme un bon millésime pour l'investissement.
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Points clés
- L'année 2025 présente un paysage prometteur pour les investissements dans les marchés privés, avec des alignements cycliques favorables qui offrent un potentiel de rendements et de revenus.
- Dans un contexte de tensions géopolitiques, les marchés privés sont essentiels pour assurer la résilience des portefeuilles.
- Malgré les changements politiques, nous prévoyons que la tendance à la décarbonation se poursuivra, les marchés privés jouant un rôle central.
Nous prévoyons pour 2025 un environnement attrayant pour les nouveaux investissements sur les marchés privés, offrant un potentiel significatif tant pour les rendements que pour la génération de revenus, alors que les cycles associés à la collecte de fonds sur les marchés privés, aux disruptions technologiques et à l'économie mondiale s'alignent de façon favorable.
Par ailleurs, compte tenu des tensions géopolitiques actuelles et des risques élevés de voir les conflits s'intensifier, le rôle des marchés privés dans le renforcement de la résilience des portefeuilles demeure essentiel. Parallèlement, et malgré les changements politiques aux États-Unis, nous prévoyons que la tendance à la décarbonisation persistera grâce à sa forte justification économique, les investissements sur les marchés privés restant essentiels pour stimuler la transition énergétique à l'échelle globale.
Nous présentons ci-dessous les stratégies relatives aux marchés privés que nous considérons particulièrement bien placées pour atteindre les quatre objectifs clés couramment poursuivis par nos clients en ce qui concerne les investissements sur les marchés privés : saisir les opportunités de rendement, générer des revenus, renforcer la résilience des portefeuilles et avancer sur la voie de la décarbonisation et de l'investissement d'impact.
1. Saisir les opportunités de rendement
Bien qu’il puisse être difficile de choisir le moment des investissements sur les marchés privés et que les clients soient généralement encouragés à investir régulièrement d’une année à l’autre, nous pensons que 2025 pourrait se démarquer comme un millésime particulièrement attrayant pour investir. Cela s’explique par l’alignement favorable de trois cycles importants, ce qui crée des opportunités d’investissement dans diverses stratégies de marché privé :
- Cycle de levée de fonds sur les marchés privés : Historiquement, la collecte de fonds sur les marchés privés a fluctué cycliquement entre des phases d'euphorie et de prudence. Après la vague d'exubérance provoquée par la pandémie, il semble que la collecte de fonds ait atteint son niveau le plus bas après une correction significative au cours des deux ou trois dernières années (voir le graphique). Une dynamique favorable se déroule donc actuellement, et même si elle progresse à un rythme différent selon les secteurs, cette tendance se caractérise par une concurrence réduite pour les nouveaux investissements, des valorisations plus attrayantes à l'entrée et un plus grand potentiel de performance.
- Cycle de rupture technologique : Nous envisageons l'émergence de l'intelligence artificielle générative comme le début d'un nouveau cycle d'innovation technologique qui s'étendra sur plusieurs années. Nous estimons que son impact sera aussi important, voire supérieur, à celui des précédentes ruptures technologiques telles que l'ordinateur personnel, l'internet et le smartphone. Parallèlement, la transition énergétique et la pénétration accrue des énergies renouvelables entraînent une évolution de la manière dont l'énergie est produite et utilisée au sein des économies. Ces évolutions présentent de nouvelles opportunités d'investissement pour toutes les stratégies, les investissements sur les marchés privés non seulement profitant des innovations disruptives, mais également jouant un rôle actif dans leur promotion.
- Cycle économique: Alors que la normalisation des taux d'intérêt des banques centrales a commencé aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe, ainsi que de nouvelles mesures de relance en Chine et l'attente d'une intervention fiscale accrue dans le monde occidental, nous pensons que le cycle économique devrait passer de la contraction à l'expansion, apportant des vents favorables dans toutes les classes d'actifs, y compris les marchés privés.
La levée de fonds d’actifs privés s'est ralentie
Sources : Schroders Capital, Preqin Pro au 11 novembre 2024. Données de collecte de fonds basées sur les clôtures finales, indexées au T4 2019.
Les rachats d'entreprises de petite et moyenne taille et le capital-risque sont les segments les plus attractifs dans le domaine du private equity
Les valorisations des rachats d’entreprises ont diminué au cours des trois dernières années, tandis que les marchés boursiers ont connu des reprises significatives, atteignant dans certains cas des sommets records en 2024. Ces facteurs renforcent l'attractivité relative des investissements en private equity. En parallèle, la correction des levées de fonds a été plus prononcée pour le capital-risque et les rachats de petites et moyennes entreprises, rendant ces segments particulièrement prometteurs pour les nouveaux investissements.
Les rachats d'entreprises de petite et moyenne taille bénéficient d'un approvisionnement direct auprès des fondateurs et des familles, et de multiples d'entrée qui restent inférieurs de plus de 4 fois l'EBITDA à ceux des rachats d'entreprises de grande taille. En outre, le marché des petites et moyennes entreprises constitue un univers d'investissement plus de 10 fois supérieur à celui des grandes acquisitions. Cela offre davantage d'opportunités de capturer une « prime de complexité », qui fait réference à la possibilité d'obtenir des rendements plus élevés en utilisant les compétences du gestionnaire pour mettre en œuvre des stratégies d'investissement complexes et nuancées.
Le capital-risque a connu une saine correction dans la collecte de fonds, consécutive à l'exubérance observée pendant la pandémie. D'un autre côté, les opportunités de transactions sont favorisées par l'essor de l'intelligence artificielle (IA), la part des investissements en capital-risque dans ce secteur passant de 2 % en 2022 à environ 15 % en 2024. Nous estimons que les opportunités liées à l'IA en phase de démarrage sont particulièrement attrayantes, car les valorisations pour les cycles de financement ultérieurs ont considérablement augmenté en 2024 et sont désormais inférieures de 20 % à leur pic enregistré en 2021.
La croissance des fonds de continuation offre des opportunités intéressantes
Les fonds de continuation représentent une opportunité convaincante d’accès au private equity, en raison de la concurrence faible provenant d'autres opportunités de sortie et de la forte demande de liquidités de la part des investisseurs, les distributions restant en dessous des moyennes historiques.
Autrefois un petit segment du marché secondaire, les fonds de continuation - également connus sous le nom de fonds econdaires dirigés par des gestionnaires — représentent désormais environ la moitié du volume annuel du marché, avec un TCAC de 24 % entre 2016 et 2023 (voir graphique). Nous prévoyons que cette forte croissance se poursuivra, car de plus en plus de gestionnaires de fonds exploitent les fonds de continuation pour prolonger les périodes de détention et fournir de nouveaux capitaux en soutien aux entreprises de haute qualité, tout en offrant des solutions de liquidité intéressantes aux investisseurs existants.
Le marché secondaire enregistre un volume record de transactions au S1 en 2024
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Sources : Preqin Pro. Données au 12 août 2024 ; Revue du marché secondaire Evercore H1 2024, Schroders Capital, 2024. Les tendances actuelles en matière de performance peuvent ne pas se poursuivre ou conduire à des opportunités d’investissement favorables. Remarque : Comprend uniquement les fonds fermés. Données regroupées par année au cours de laquelle le fonds a tenu sa clôture finale. Le nombre de fonds comprend les fonds dont la taille du fonds de clôture finale n’a pas été divulguée.
Nos modèles suggèrent que 2025 sera un bon millésime pour les capitaux propres immobiliers
Parmi les différentes stratégies du marché privé, le capital immobilier a subi la correction la plus sévère en termes de levée de fonds, de volume d'opérations et de valorisations (voir le graphique). Globalement, c'est le secteur des bureaux aux États-Unis qui a été le plus affecté, pour des raisons à la fois cycliques et structurelles.
Nous observons désormais une stabilisation dans les valorisations immobilières mondiales, et nos modèles prédisent que 2025 sera un millésime attrayant. Nous percevons une opportunité séquentielle à travers les régions et les secteurs, en fonction de l’ampleur variable des réévaluations réalisées jusqu’à présent. Au Royaume-Uni, par exemple, la réévaluation a progressé de manière significative, créant ainsi une forte valeur relative, notamment dans le secteur industriel. Les secteurs de l'entreposage et de la logistique se démarquent également par la solidité de leurs fondamentaux, la demande étant portée par les contraintes de l'offre d'espaces conformes aux normes ESG et par l'augmentation des coûts de construction.
Les opportunités de valeur ajoutée sont nombreuses, permettant aux investisseurs de consolider leurs portefeuilles en créant des synergies opérationnelles et en modernisant les immeubles pour répondre à l'évolution des besoins des locataires. La modernisation des bâtiments pour les rendre plus durables et plus fonctionnels pour les locataires est de plus en plus bénéfique dans un contexte de capitaux d'emprunt restreints et de changements réglementaires, ce qui fait de ces secteurs les principaux vecteurs de croissance en 2025.
L'ampleur de la baisse des prix de l'immobilier ouvre une fenêtre d'opportunité
Sources : Green Street Advisors, Schroders Capital, septembre 2024. Les tendances actuelles en matière de performance peuvent ne pas se poursuivre ou conduire à des opportunités d’investissement favorables. Les opinions partagées sont celles de Schroders Capital et peuvent ne pas être vérifiées.
2. Génération de revenus
Dans un environnement anticipant de légères pressions réinflationnistes, une normalisation progressive des taux directeurs des banques centrales et des perspectives de croissance économique accrue, nous prévoyons que des courbes de rendement plus accentuées créant des opportunités de revenus soutenues. Dans un contexte où les marchés liquides offrent des primes de risque minimales, les marchés privés sont bien positionnés pour proposer des sources de revenus alternatives attrayantes et des flux de trésorerie stables en 2025.
La dette privée et les alternatives de crédit continuent d’offrir de meilleures primes de risque
La dette privée se distingue par son potentiel de revenus, offrant un accès à une variété d'emprunteurs, aux garanties et à la capacité de structurer la dette avec des mesures protectrices. Elle constitue aussi bien une allocation opportuniste qu'une alternative viable aux titres à revenu fixe traditionnels.
Le large éventail de solutions en matière de dette privée et d'alternatives de crédit est de plus en plus important, en particulier compte tenu des primes de risque plus faibles sur les marchés publics, offrant une option d'investissement attrayante même au sein d'allocations investment-grade. Alors que les banques cherchent à renforcer leurs ratios de fonds propres, que les banques régionales américaines font face à des difficultés liées à l’endettement dans le secteur immobilier commercial et que les assureurs subissent les pressions de l’inflation passée, ces inefficacités créent des opportunités significatives.
En particulier, bien que les primes du marché de la dette publique aient atteint des niveaux historiquement bas, la dette privée et les alternatives de crédit continuent d'offrir des primes de risque attrayantes, en raison des inefficacités de capital persistantes (voir le graphique). Plusieurs segments sont particulièrement intéressants dans le contexte actuel :
- Prêts immobiliers commerciaux (ERC) offrent un potentiel de revenu opportuniste, stimulé par des taux d’intérêt élevés et des primes de risque influencées par le sentiment des investisseurs et la faiblesse des fondamentaux dans le secteur des bureaux. Les échéances devenant difficiles à gérer avec la hausse des taux d'intérêt, une grande sélectivité s'impose.
- La dette d’infrastructure fournit un revenu stable et défensif avec des flux de trésorerie à faible volatilité, bénéficiant d'une dynamique similaire d'amélioration du rendement dans un contexte de taux élevés.
- Le financement spécialisé et basé sur l’actif Bénéficier des inefficacités de l’espace bancaire, offrant des revenus précieux, une diversification et une flexibilité grâce à la structuration.
- Les titres liés à l’assurance (ILS) offrent des revenus non corrélés et tirent parti de l'inefficacité des marchés de l'assurance et de la réassurance.
- Les obligations de prêts garantis (CLO) constituent une opportunité prometteuse, car la baisse des taux à court terme profite immédiatement aux emprunteurs, tandis qu'une économie plus robuste, associée à un financement à marge réduite sur les marchés obligataires, implique un potentiel de rendement des actions particulièrement attractif.
La prime liée à la dette privée est plus élevée, et la valeur relative privilégie les dettes sécurisées.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Sources : Schroders Capital, Bloomberg, Giliberto-Levy, septembre 2024. Les points de vue et opinions exprimés sont ceux de l’équipe des produits titrisés et du financement reposant sur l’actif de Schroders Capital et sont susceptibles d’être modifiés. Les tendances actuelles en matière de performance peuvent ne pas se poursuivre ou conduire à des opportunités d’investissement favorables.
À la suite d'une revalorisation, les actions liées à l'infrastructure offrent des rendements attrayants
Les actions du secteur de l'infrastructure sont un autre segment offrant un potentiel de revenus élevés et de rendements attrayants, grâce à la viabilité économique croissante, aux flux de trésorerie stables et à la corrélation avec l'inflation que présentent les actifs du secteur de l'énergie renouvelable.
Le secteur des énergies renouvelables évolue actuellement dans un marché d'acheteurs, avec des rendements d'équité recalibrés influencés par la hausse des taux d'intérêt et la diminution de la liquidité suite à une correction des levées de fonds. Cette situation génère un écart entre les capitaux disponibles et les besoins de développement de projets d'énergie renouvelable, nécessaires pour respecter les engagements de neutralité carbone, ouvrant ainsi des opportunités pour des stratégies bénéficiant d'une gestion active et du potentiel d'amélioration des flux de trésorerie tout au long du spectre de la transition énergétique, allant des actifs opérationnels Core/Core+ jusqu'à la construction et le développement ciblés de technologies innovantes.
Les restrictions de l’offre protègent les rendements immobiliers
Les récentes corrections sur le marché des actions immobilières ont amélioré les rendements dans les secteurs caractérisés par une offre limitée, tels que la logistique et les espaces de bureaux de premier ordre. Alors que les coûts de construction restent élevés et que le financement par emprunt devient restreint, la rareté des propriétés de haute qualité conformes aux normes ESG soutient des revenus locatifs stables pour les actifs existants, soutenus par une demande réglementaire croissante pour des infrastructures durables.
Comme noté précédemment, les opportunités sont actuellement séquentielles sur les marchés immobiliers, les occasions de réévaluation créant des points d'entrée attrayants pour accéder aux avantages traditionnels de l'immobilier en tant que source de revenus solides et à long terme. L'accent est mis dans un premier temps sur le Royaume-Uni et les marchés nordiques, puis sur les États-Unis et certains marchés d'Europe continentale.
3. Résilience du portefeuille
Dans un paysage économique et géopolitique de plus en plus volatil, les marchés privés font preuve d’une résilience unique en raison de leurs caractéristiques structurelles et stratégiques, de leurs primes de risque différenciées et de leur horizon à long terme. Ces actifs offrent un tampon contre les fluctuations des marchés publics, assurant une stabilité face à d’éventuels chocs de marché.
De plus, grâce à des investissements concentrés dans des secteurs sous-représentés sur les marchés publics, tels que, par exemple, la santé, les infrastructures renouvelables, les technologies de rupture et la microfinance, les marchés privés offrent des positions différenciées qui permettent une diversification positive des portefeuilles. Cette combinaison sectorielle permet aux investisseurs de capter une croissance décorrélée, offrant ainsi une protection supplémentaire contre les risques cycliques.
Le private equity a montré son potentiel lors des crises de ces 25 dernières années
Pour illustrer le potentiel de résilience des marchés privés, notre récente étude a mis en évidence la supériorité des performances du private equity, en particulier du segment des rachats d'entreprises de petite et moyenne taille, en période de ralentissement économique. Cette résilience s'explique notamment par une composition sectorielle différente de celle des actions cotées en bourse et par des structures de capital à long terme qui permettent aux gestionnaires de fonds de conserver leurs investissements et de continuer à les déployer en cas de perturbation du marché. De plus, contrairement aux actions publiques, le private equity échappe aux fluctuations de prix quotidiennes, offrant ainsi des valorisations plus stables basées sur les valeurs intrinsèques de l'actif.
Le private equity a réalisé une surperformance deux fois plus importante en période de crise
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne peuvent pas se répéter.
Sources : MSCI (Burgiss), Schroders Capital, 2024. 1. L’indice MSCI Burgiss Global Private Equity Funds est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière composé de fonds de rachat, de capital-risque et de croissance. Les chiffres de performance sont basés sur les rendements trimestriels pondérés en dollars, nets de tous les frais versés aux commanditaires. 2. La performance simulée sans crise suppose que les périodes de perturbations du marché sont exclues. Le TCAC est calculé sur une période d’application plus courte afin de tenir compte de la suppression de ces périodes.
4. Décarbonation
Les moteurs de l’énergie renouvelable sont principalement économiques plutôt que politiques
Malgré la rhétorique de la nouvelle administration américaine, nous prévoyons que la décarbonation continuera d'être un thème central à l'échelle mondiale en 2025, motivée par des raisons économiques, géopolitiques et environnementales. Les marchés privés jouent un rôle crucial dans le financement des énergies renouvelables, des infrastructures durables et des technologies climatiques innovantes, offrant des opportunités d’investissement qui s'alignent avec les objectifs environnementaux et présentent des perspectives de revenus et de rendements à long terme.
Opportunités d’investissement dans les énergies renouvelables sur les marchés cibles
Sources : Aurora Energy Research, DUKES, Bloomberg New Energy Finance et estimations de Schroders Greencoat. Juillet 2024. Les données ne concernent que les actifs de production d’énergie éolienne, solaire et hydrogène terrestres et offshore. La totalité de la capacité installée en GW est présentée en cumulatifs. 22023 fait référence à la taille actuelle du marché de la capacité installée. Les montants de 32030 £/€/$ représentent des investissements supplémentaires, à l’exclusion des primes de développement. Il n’y a aucune garantie que ces estimations se réaliseront.
Au-delà des énergies renouvelables traditionnelles, de nouvelles technologies de transition énergétique telles que l’hydrogène « vert », les infrastructures de recharge pour véhicules électriques et les solutions de chauffage urbain gagnent en popularité. Ces innovations répondent à des besoins essentiels de décarbonation dans des secteurs tels que les transports, l’industrie lourde et l’immobilier. À mesure que ces secteurs émergents prennent de l’ampleur, ils offriront un profil de rendement potentiellement amélioré aux investisseurs ayant fait leurs preuves en matière de solutions innovantes dans le domaine de la transition énergétique.
Les centres de données stimuleront la demande d’énergie renouvelable
Avec l’essor de l’IA et la digitalisation accrue, les centres de données deviennent un moteur important de la demande d’électricité, qui croît rapidement dans le monde entier. Alimenter de manière durable ces centres, poussés par le boom de l'IA, justifie la valeur ajoutée des « électrons verts », produits à partir de sources d'énergie propre. Les marchés privés jouent un rôle essentiel dans le soutien de la transition vers les énergies renouvelables pour ces installations, en offrant à la fois un retour sur investissement et un alignement sur les mandats de durabilité.
Les marchés privés ont également un impact au-delà de la décarbonation
Les marchés privés soutiennent également la transition vers une économie circulaire en investissant dans le recyclage, la réduction des déchets et l’efficacité des ressources. De plus, les investissements dans l'assurance climatique jouent un rôle crucial pour renforcer l’adaptation et la résilience face aux changements climatiques, en atténuant les risques associé.
Par ailleurs, la microfinance encourage l'inclusion financière et procure des rendements stables et peu corrélés, répondant à une forte demande de financement des micro, petites et moyennes entreprises (MPME) dans les marchés émergents. Cette demande est alimentée par une dynamique démographique favorable et des tendances transformatrices telles que la digitalisation.
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