Perspectives pour les marchés non-cotés : cinq points à retenir pour les gérants de patrimoine - T3 2025
Dans un contexte toujours marqué par l’incertitude, le potentiel des stratégies spécialisées sur les marchés non-cotés pour améliorer la résilience, les rendements et les revenus des portefeuilles n’a sans doute jamais été aussi important.
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Schroders Capital a récemment publié ses Perspectives d’investissement pour le T3 2025 : Comment naviguer dans l'incertitude (uniquement disponibles en anglais), dans lesquelles nous partageons notre vision de l’environnement des nouveaux investissements sur les marchés non-cotés.
Dans cet article, nous mettons en évidence l’incertitude persistante qui domine l’économie mondiale, face à de multiples vents contraires sur les plans géopolitique et politique. Le potentiel des marchés non-cotés pour aider à naviguer dans cette incertitude mondiale n’a sans doute jamais été aussi important.
Il est important de noter que les marchés non-cotés continuent de bénéficier de tendances cycliques positives. Le ralentissement général des levées de fonds, des nouvelles transactions et des sorties dans les domaines du Private Equity, des infrastructures et de l’immobilier entame désormais sa quatrième année, et l’offre de capitaux sur les marchés financiers reste limitée.
Par conséquent, les valorisations et les rendements des marchés non-cotés sont généralement attrayants, tant en termes absolus que relatifs, et il existe des opportunités spécifiques dans les classes d’actifs privés pour stimuler la diversification, la résilience et les rendements des portefeuilles. Parallèlement, dans un marché caractérisé par un niveau accru de risques idiosyncratiques, la diversification des stratégies sur les marchés privés demeure essentielle.
Dans cet article, nous présentons les principaux enjeux pour les gérants de patrimoine et les investisseurs privés, et soulignons le rôle clé que les marchés privés peuvent continuer à jouer dans une allocation d’actifs stratégique.
1. Sélectivité et protection contre les risques de baisse : des éléments clés
Les marchés privés ont toujours offert une certaine protection contre la volatilité des marchés cotés et ont souvent prospéré en période d’incertitude comme nous l'avons déjà exposé dans notre analyse sur la performance du Private Equity lors des crises majeures de ces 25 dernières années.
Toutefois, en ligne avec notre opinion exprimée au trimestre précédent, nous pensons que dans l’environnement de marché actuel, certaines stratégies axées sur les marchés privés présentent des profils risque/rendement nettement plus intéressants que d’autres.
Les investisseurs doivent donc continuer à faire preuve de sélectivité et privilégier les stratégies offrant une protection contre le risque de baisse, sous forme notamment d’un effet de levier modéré ou d’une adossement à des actifs tangibles, donnant accès à des sociétés et actifs relativement isolés des tensions commerciales mondiales, et permettant d’assurer une diversification grâce à une moindre corrélation avec les marchés cotés et à des expositions au risque distinctes.
2. Private Equity : trois thèmes clés se dessinent
Au sein du Private Equity, nous avons identifié trois leviers complémentaires qui, selon nous, peuvent contribuer à atténuer les défis actuels :
- Des champions locaux : soutenir les entreprises dont les revenus proviennent majoritairement du marché intérieur et sont axés sur les services, limitant ainsi leur exposition aux incertitudes liées aux droits de douane, à la chaîne d’approvisionnement et à la géopolitique (voir graphique). Pour ce faire, il convient de privilégier les rachats de petites et moyennes entreprises.
- Une croissance transformatrice : investir dans des entreprises où la complexité opérationnelle ou les programmes d’innovation génèrent des sources de création de valeur contrôlables et des primes de rendement supplémentaires, compensant ainsi les turbulences générales du marché. Là encore, les rachats de petites et moyennes entreprises sont des opportunités clés, et les investissements de continuation (également appelés opérations secondaires menées par des gérants de fonds, ou GPs) constituent également un moyen attrayant et rentable d’accéder à la prochaine phase de croissance pour les entreprises de haute qualité déjà soutenues par des fonds de Private Equity, sans perturber les plans de création de valeur.
- Innovation multipolaire: allouer des ressources à un ensemble croissant de pôles technologiques régionaux afin que les portefeuilles puissent tirer parti des opportunités de croissance révolutionnaires où qu’elles apparaissent, tout en diversifiant les risques liés à la concentration sur un seul marché. Cela implique une attention particulière aux entreprises en phase de démarrage, actives dans des secteurs clés.
Les services du Private Equity et les revenus locaux amortissent les chocs commerciaux
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et peuvent ne pas se répéter. Sources : Pitchbook, données au 27 mai 2025, S&P Capital IQ 21 mai 2025, Schroders Capital, 2025. Pour le Private Equity, le pourcentage des services est basé sur le capital investi dans des opérations de rachat et de capital-risque. 41 secteurs ont été divisés en biens et services. La part des revenus locaux est basée sur le champ des revenus « Segment 1 » de Capital IQ, qui est principalement spécifique à un pays, bien que certaines entrées reflètent des régions plus larges. Les opinions partagées sont celles de Schroders Capital et ne peuvent être vérifiées. Les prévisions et les estimations peuvent ne pas se réaliser.
3. Crédit privé : les stratégies spécialisées offrent des rendements attractifs
Dans ce contexte, nous pensons que les poches de volatilité, telles que les rendements plus attractifs proposés suite à l’annonce des États-Unis sur les droits de douane, créent des opportunités intéressantes sur l’ensemble du spectre de la dette pour les investisseurs en quête de revenus.
Plus la volatilité s'intensifie et plus la liquidité est perturbée dans les circuits réglementés (par exemple les banques et les assureurs), plus nous verrons d’opportunités dans le crédit privé en particulier.
Plus précisément, nous voyons émerger un besoin urgent de refinancer les prêts à la construction et les prêts immobiliers commerciaux arrivant à échéance aux États-Unis, car les transactions se sont multipliées alors que les émissions ont ralenti sur les marchés syndiqués. Parallèlement, les financements spécialisés et adossés à des actifs offrent une diversification inhérente et un accès à des primes de risque différenciées, avec la possibilité de tirer parti des inefficiences du marché créées par la volatilité.
Pour les investisseurs recherchant des rendements diversifiés et stables, la solidité, le caractère « prévisible » et le niveau de revenu relativement élevé de la dette d’infrastructure semblent particulièrement attrayants dans un contexte incertain comme aujourd’hui. Les obligations catastrophe (insurance-linked securities) continuent également de se démarquer par leur faible corrélation avec la macroéconomie, ce qui offre un répit bienvenu face à l’instabilité des marchés.
Le rendement privé reste attractif
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Sources : Schroders Capital, Bloomberg, CS, Swiss Re, Bank of America, décembre 2024. Les points de vue et opinions exprimés sont ceux de l’équipe Securitized Products & Asset-Based Finance de Schroders Capital et sont susceptibles d'évoluer. Ces informations sont présentées à titre d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d’investissement.
4. Focus sur l’Europe et l’Asie : les infrastructures liées à la transition énergétique
Le segment des infrastructures dédiées à la transition énergétique reste particulièrement attractif dans le contexte macroéconomique incertain actuel, en raison de sa forte corrélation à l’inflation et de la sécurité des revenus qu’il procure. Il offre également une diversification positive grâce à l’exposition à des primes de risque distinctes, telles que les prix de l’énergie.
À ce jour, nous identifions les opportunités les plus intéressantes en Asie et en Europe, où les gouvernements continuent de renforcer leurs engagements en faveur de la décarbonation. Aux États-Unis, il semble en revanche que le soutien fédéral sous forme de crédits d’impôt en faveur des énergies renouvelables soit amené à disparaître sur un calendrier beaucoup plus rapide, ce qui pourrait déclencher une ruée vers la construction de nouvelles centrales.
Le marché s'est transformé en un marché acheteur depuis 2024, recalibrant les rendements attendus des actions en raison de la hausse des taux d’intérêt et de la réduction des liquidités disponibles, créant ainsi un écart entre l’offre et la demande de capitaux. L’environnement actuel reste attractif pour les stratégies core et core+, avec des rendements implicites des actions à effet de levier en hausse de plus de 200 points de base depuis le début de 2023.
Les rendements des actifs d’infrastructure ont été considérablement réévalués
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Sources : Rapports trimestriels des fonds Greencoat cotés T1 2015 - T1 2025 (Total Return Index NAV, (NAV + dividendes réinvestis). Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. Il n’y a aucune garantie que cette trajectoire tarifaire restera la même dans un avenir prévisible. Le taux d’actualisation fait référence aux actifs éoliens britanniques.
5. 2025, un bon millésime pour l’immobilier selon nos prédictions
Les signaux positifs sur le marché immobilier se multiplient, et notre cadre d’évaluation propriétaire met en évidence des opportunités d’investissement dans de multiples secteurs et régions.
Les performances devraient s’améliorer progressivement sur tous les marchés, et nous continuons de penser que 2025 sera une excellente année pour les déploiements, malgré l’impact des droits de douane et d’autres incertitudes. Nous restons toutefois attentifs aux risques de stagflation qui pourraient se matérialiser.
Bien que nos prévisions de croissance des loyers reposaient déjà sur un scénario modéré, et que la visibilité économique s’est encore réduite du fait des incertitudes actuelles, les conditions d’exploitation demeurent bien soutenues par une offre structurellement contrainte. La hausse des coûts de construction a joué un rôle majeur à cet égard, et de nouvelles augmentations pourraient contribuer à un effet de « poussée des coûts » sur les loyers, une dynamique que nous avons déjà observée.
Les prix des transactions et les valorisations ont tous deux affiché une légère amélioration au premier trimestre de cette année, à la suite d'une reprise dans toutes les régions et tous les secteurs, même si l’ampleur de celles-ci varie considérablement d’un marché à l’autre.
La valorisation de l’immobilier s’est redressée de façon modérée au T1 2025
Sources : Green Street Advisors, Schroders Capital, mai 2025. Dernière mise à jour des données le 22 avril 2025.
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Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.
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Elles sont soumises à un degré élevé d'incertitude concernant l'évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d'affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d'information à la date d'aujourd'hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l'évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l'évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l'obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l'évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d'autres facteurs.
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