Réévaluation des arguments en faveur des actions d'Amérique latine
Au cours de la dernière décennie, l'Amérique latine a disparu de la carte des marchés d'actions. La performance exceptionnelle de cette année montre que les investisseurs ont de bonnes raisons de réévaluer leurs allocations à long terme dans la région.
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L'Amérique latine est une région qui a longtemps été prometteuse pour les investisseurs, mais ses performances boursières ont déçu au cours de la dernière décennie. Au cours de cette période, la part des marchés latino-américains dans les principaux indices boursiers a diminué en raison de la baisse d'intérêt des investisseurs et de l'importance croissante des marchés asiatiques, notamment de la Chine.
Après une décennie dans le désert des investissements, est-il temps pour les investisseurs de réévaluer l'Amérique latine ?
Lire l'article complet (uniquement en anglais) : Réévaluer l'intérêt des actions d'Amérique latine
Depuis le début de l'année, la région s'est distinguée parmi les marchés d'actions du monde entier. Au 31 octobre, elle a réussi à générer une performance positive (+13%) en dollars US alors que la plupart des grands marchés ont subi de fortes baisses ; elle a surperformé le MSCI World de 33% et le MSCI Emerging Markets (EM) de 43%. En termes locaux, la surperformance est de 25% par rapport au MSCI World et de 32% par rapport à l'indice MSCI Emerging Markets.
Il est bien connu que l'Amérique latine regorge de ressources, qu'il s'agisse de métaux industriels et précieux, de pétrole et de gaz, ou de produits de base tels que le soja et le sucre. Une reprise des prix mondiaux des produits de base était en cours avant même la flambée déclenchée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Plus récemment, le ralentissement de la croissance mondiale a pesé sur les prix des métaux industriels, mais la quête de l'objectif "zéro émission" pourrait apporter un soutien à plus long terme. La situation géographique de l'Amérique latine, loin de la guerre de la Russie en Ukraine et de la menace d'une escalade, protège la région de nombreux aspects des problèmes d'approvisionnement.
Il y a de bonnes raisons de penser que les actions d'Amérique latine peuvent jouer un rôle important dans les portefeuilles des investisseurs. Le positionnement est faible par rapport à l'histoire, ainsi que par rapport à la puissance économique de la région, et les valorisations sont attrayantes. Dans un monde en pleine mutation, elle pourrait être bien placée pour en profiter, même si les changements de politique structurelle peuvent dans certains cas être difficiles à envisager.
Des facteurs à plus long terme tels que la transition énergétique, qui a déjà entraîné une augmentation spectaculaire de la demande de métaux industriels tels que le lithium et le nickel, utilisés dans la fabrication des véhicules électriques, seront également importants. La délocalisation de proximité, dans la mesure où les entreprises cherchent à réorienter les chaînes d'approvisionnement pour réduire le risque de perturbation potentielle et répondre aux préoccupations ESG, est déjà en cours. Les données démographiques restent également plus favorables que celles de nombreux autres grands marchés émergents et développés. Et il existe des opportunités thématiques dans des domaines tels que le commerce électronique et les infrastructures.
Bien sûr, il y a des risques. La dépendance à l'égard des ressources a historiquement rendu la région très sujette aux cycles d'expansion et de ralentissement. Par ailleurs, les risques politiques et stratégiques, qui vont souvent de pair avec les questions de dépendance aux ressources, et l'impact de la force du dollar américain sont d'autres problèmes à prendre en compte. Les considérations ESG étant de plus en plus importantes et intégrées dans les décisions des investisseurs, des risques supplémentaires sont désormais présents et ne peuvent être ignorés.
L'importance de l'Amérique latine a diminué
L'Amérique latine était autrefois la région la plus importante pour les actions des pays émergents. Mais, comme le montre le graphique ci-dessous, son poids a diminué depuis le début des années 1990. Au total, les actions d'Amérique latine ne représentent plus que 10 % du MSCI EM et environ 1 % de l'indice MSCI All Country World (ACWI). Ces chiffres sont bien en deçà de la part de 5% du PIB mondial que représente la région.
Pourquoi il est utile de réévaluer les actions d'Amérique latine
Cette disgrâce a été provoquée par une combinaison de facteurs :
- La montée de l'Asie : Le MSCI EM est désormais composé à 76 % d'Asie, dominée par la Chine (27 %), Taïwan (14 %) et la Corée (12 %).
- Une décennie de performances médiocres par rapport à d'autres régions, dues en partie à l'orientation des économies et des marchés d'actions régionaux vers le style valeur peu performant (par rapport au style croissance de l'Asie), y compris les sociétés de matières premières.
L'asymétrie des styles de l'indice EM s'est rapprochée de l'équilibre ces derniers mois, la Chine en particulier ayant sous-performé. Mais la composition actuelle de l'indice MSCI EM n'est toujours pas équilibrée. Il comprend une grande partie de l'Asie, qui a été dominée ces dernières années par le style croissance, ce qui n'est pas nécessairement souhaitable dans le climat actuel. Il y a de bonnes raisons de penser que les conditions sont désormais plus favorables à la performance des actions d'Amérique latine :
- La malédiction des matières premières pourrait se transformer en bénédiction
- Le Mexique, en particulier, devrait bénéficier des tendances à la délocalisation et à la démondialisation.
- Sa démographie est bien meilleure que celle de nombreux autres marchés.
- Ses valorisations boursières sont historiquement bon marché en termes absolus et par rapport aux autres marchés.
- Il diversifie l'exposition par pays, région et style de l'indice MSCI Emerging Markets, désormais très concentré.
Il existe également des opportunités thématiques particulières en Amérique latine qui ont le potentiel de stimuler les performances des entreprises et du secteur.
Malheureusement pour la plupart des investisseurs, si nous entrons dans une période de surperformance des actions latino-américaines, cela représentera à peine une erreur d'arrondi dans la performance d'un portefeuille d'actions mondiales organisé selon l'indice MSCI AC World. Les investisseurs devront envisager une allocation dédiée à la région s'ils veulent que cela fasse la différence.
Que signifie tout cela pour les investisseurs ?
Les actions latino-américaines sont historiquement bon marché et, grâce à leurs antécédents de bonne diversification de l'exposition aux actions chinoises, elles peuvent améliorer l'efficacité des portefeuilles des investisseurs. Les matières premières resteront un moteur essentiel des marchés d'actions dans la région, mais avec des perspectives plus favorables. Dans un monde dynamique et de moins en moins sûr, l'Amérique latine pourrait bien bénéficier de nombreuses tendances mondiales, que ce soit en raison de tendances à plus long terme comme la transition énergétique, ou simplement en tant que partenaire commercial fiable. La refonte des chaînes d'approvisionnement mondiales est un thème susceptible de stimuler la croissance du PIB et de favoriser les rendements du marché. Et puis il y a les thèmes de croissance qui sont plus domestiques, comme les soins de santé, le commerce électronique et les infrastructures.
Il n'est pas nécessaire d'être anticonformiste pour voir comment la région pourrait jouer un rôle important dans les portefeuilles. Toutefois, la région ayant perdu de son importance sur les marchés des capitaux au cours de la dernière décennie, la plupart des investisseurs n'en profiteront pas. Ce n'est qu'avec une allocation dédiée aux actions latino-américaines que les bénéfices peuvent être réalisés.
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