Schroders Credit Lens : votre guide incontournable des marchés mondiaux du crédit - juin 2025
Les spreads de crédit sont particulièrement serrés, mais ils couvrent tout de même les pertes en cas de défauts à long terme.
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Des liens vers les trois versions de la Credit Lens sont fournis ci-dessous et au bas de la page.
- Les spreads de crédit sont retombés à des niveaux inquiétants. Les obligations d’entreprises en euros offrent un écart de rendement supérieur à celui des obligations en dollars. [diapositives 4, 36, 37]
- Les entreprises sont plus endettées que lorsque les coûts d’emprunt ont atteint ces niveaux pour la dernière fois, en particulier aux États-Unis. Cependant, la couverture des intérêts est globalement correcte, les promotions dépassent les déclassements et les défauts sont faibles/en baisse. Les obligations investment grade (IG) libellés en dollars sont la principale exception où, bien que la couverture des intérêts soit élevée en termes absolus, elle est faible par rapport aux dernières années. [diapositives 5-7 et 38]
- La hausse des rendements des obligations d’État signifie qu'il est toujours possible d'obtenir un rendement supérieur à 5 % sur les obligations IG et supérieur à 7 % sur les obligations HY, malgré des spreads serrés (pour les investisseurs couverts contre le risque de change en dollars et en livres sterling, 3 % et 5 % pour les investisseurs en euros). Les rendements en euros sont une fois de plus supérieurs à ceux en dollars sur une base couverte contre le risque de change. [diapositive 8]
- Avec la pentification des courbes de rendement, les rendements des obligations d’entreprises sont repassés au-dessus des taux des liquidités sur tous les marchés. Les obligations d’entreprises en euros et en livres sterling offrent un rebond plus important que celles en dollars, inversant ainsi la situation observée en début d’année. [diapositives 9, 10]
- Certes, les écarts sont serrés, mais à long terme [diapositive 11] :
- 99,9 % des obligations investment grade/an n’ont pas fait défaut
- 96 % des obligations à haut rendement/an n’ont pas fait défaut, en moyenne
- Même lorsque les spreads ont été serrés dans le passé, les investisseurs qui ont conservé leurs titres jusqu’à leur échéance ont obtenu un rendement positif, net des défauts. Pour les investisseurs qui achètent et conservent leurs titres, les spreads de crédit offrent toujours une prime par rapport aux pertes liées aux défauts et aux déclassements à long terme (même si celle-ci est inférieure à la moyenne). [diapositives 12-13]
- Les spreads serrés présentent un risque plus élevé pour les positions tactiques, car il suffirait d’une légère hausse des spreads pour que les investisseurs sous-performent les obligations d’État.
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