Schroders Credit Lens : votre guide incontournable des marchés mondiaux du crédit - mai 2025
Comment les valorisations des obligations d’entreprises ont-elles été affectées par les turbulences tarifaires ?
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Des liens vers les trois versions de la Credit Lens sont fournis ci-dessous et au bas de la page.
Résumé
Les spreads se sont fortement élargis en réaction à l’annonce des droits de douane du « Liberation Day », mais ont par la suite retracé une grande partie des mouvements initiaux. L’élargissement récent des spreads en dollars a été généralisé à tous les secteurs, mais les obligations à haut rendement (HY) dans les secteurs de l'énergie et des transports et les obligations investment grade (IG) dans le secteur des loisirs ont connu certains des élargissements les plus importants. [diapositives 4-5]
Les spreads ne sont plus à des niveaux aussi serrés par rapport à ceux observés par le passé, après s’être élargis sur toutes les notations depuis février. [diapositive 6]
Les rendements des obligations HY en dollars et en euros ont également nettement augmenté avant de retomber. Parallèlement à la volatilité des marchés, les émissions brutes ont ralenti en avril, en particulier pour les obligations en dollars où les émissions ont été au plus bas depuis juillet 2023. Dans l’ensemble, les niveaux bruts des nouvelles émissions en dollars depuis le début de l’année sont à peu près similaires à ceux des dernières années. [diapositives 6, 7 et 57]
Les obligations d'entreprises à haut rendement sont toujours confrontées à une prime de refinancement, en particulier celles notées CCC. De plus, la proportion de la dette CCC arrivant à échéance au cours des deux prochaines années est plus élevée que par le passé, bien qu’il s’agisse d’une petite partie du marché. [diapositive 6]
Au cours de l’année écoulée, le taux de défaut des obligations HY en dollars est tombé à un niveau relativement bas. Cependant, la part des émissions d'obligations USD HY « distressed » a augmenté ces derniers mois. [diapositives 55,56,60]
Le tableau de la migration de la notation de crédit est mitigé. Au sein des obligations HY en dollars, les émetteurs les moins bien notés (CCC) ont connu des migrations de notation à la baisse, tandis que les émetteurs mieux notés (BB) ont vu leurs notations augmenter. La tendance du dépassement des « anges déchus » (déclassement vers HY) par les « étoiles montantes » (promotion au segment IG) de ces dernières années s’est estompée : les deux sont désormais globalement équilibrés. [diapositives 58-59]
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