Schroders Credit Lens : votre guide incontournable des marchés mondiaux du crédit - octobre 2025
Des spreads de crédit historiquement serrés et un segment du marché ayant connu une croissance spectaculaire
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Des liens vers les trois versions de Credit Lens sont fournis ci-dessous et au bas de la page.
- Les spreads de crédit se sont encore resserrés, se trouvant à leurs niveaux les plus bas ou proches des niveaux les plus bas observés depuis au moins vingt ans (diapositives 5 et 31).
- Il suffirait que les spreads des obligations Investment Grade (IG) augmentent de seulement 10 à 15 points de base sur les 12 prochains mois pour effacer l’écart actuel et entraîner une sous-performance par rapport aux obligations d’État (diapositive 6).
- Les obligations en EUR et en GBP continuent d’afficher un rendement supplémentaire significatif par rapport aux obligations en USD, sur une base couverte contre le risque de change (diapositive 7).
L’un des changements les plus notables sur le marché des obligations d’entreprise est l’essor des émissions d’obligations sécurisées, en particulier dans le segment du haut rendement (HY) (diapositives 8 à 14).
- Aux États-Unis, la part des obligations HY sécurisées a doublé depuis 2020, atteignant désormais 34 % du marché.
- Au niveau des émetteurs, les obligations sécurisées bénéficient généralement de meilleures notations de crédit et de spreads plus serrés, permettant d’emprunter moins cher (diapositives 10-12) :
- L’amélioration moyenne (et médiane) des notations s’élève à deux crans : par exemple, de B3 à B1.
- La décote moyenne sur le spread de la dette sécurisée est de 115 points de base, avec une médiane à 59 points de base.
- Avec la montée des taux d’intérêt, les entreprises ont été incitées à utiliser ce levier afin de réduire le coût de leur endettement.
- Toutefois, l’augmentation des émissions sécurisées ne signifie pas nécessairement que le marché du haut rendement soit devenu « plus sûr » pour les investisseurs.
- Le plus souvent, ce sont les emprunteurs les plus risqués qui émettent de la dette sécurisée, probablement parce qu’ils ne sont pas en position de supporter des taux d’intérêt plus élevés : il s’agit d’un recours par nécessité, non par choix. Ainsi, la qualité de crédit moyenne du marché des obligations sécurisées demeure plus faible que celle du marché des dettes non sécurisées (voir diapositive 13).
- De plus, de nombreux titres sécurisés se négocient avec des spreads de crédit plus élevés que d’autres obligations de même notation (diapositive 14). Bien que les agences de notation accordent parfois une hausse de la note, cela indique que le marché peut, au contraire, les considérer comme moins attractifs que leurs pairs. Il n’est pas possible de tirer des conclusions concrètes en raison des différences de secteurs, de maturités, etc.
- Toutes les formes de garantie ne se valent pas : par exemple, un titre émis par une entreprise d’infrastructure traditionnelle offre généralement plus de sécurité qu’un titre d’une société de médias créant du contenu vidéo.
- Compte tenu de la forte compression des spreads, il est essentiel pour les investisseurs d’adopter une approche active afin d’identifier les obligations présentant un équilibre raisonnable entre risque et rendement.
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