Outlook 2025: Intäkter, avkastning och motståndskraft - möjligheter på offentliga och privata marknader
Den ekonomiska bakgrunden är fortfarande gynnsam för avkastningen, men diversifiering kommer att vara avgörande för att bygga motståndskraftiga portföljer.
Authors
Nyheten om Donald Trumps avgörande seger i det amerikanska valet har lett till ändlösa spekulationer om vad hans politik kan komma att bli. I den här miljön är det alltid bra att ta ett steg tillbaka och fokusera på de större trenderna.
Vi har tidigare skrivit om den förändrade investeringsregimen: ett skifte till en multipolär värld, en mer proaktiv finanspolitik och högre räntor jämfört med det senaste decenniet. Miljön efter den globala finanskrisen med stram finanspolitik, nollräntor och liberaliserad global handel fungerade inte för den genomsnittliga personen i västvärlden, vilket ledde till stöd för en mer populistisk politik.
I detta sammanhang är Trump mer ett symptom än en orsak till den politiska miljön. Hans andra mandatperiod kommer att innebära en intensifiering av de trender som redan var på plats: slapp finanspolitik och en pågående reaktion mot globaliseringen i form av högre tullar (notera att Biden inte upphävde de tullar som Trump införde under sin förra mandatperiod).
Vad betyder detta för marknaderna 2025? Om man bortser från de politiska riskerna är den ekonomiska bakgrunden fortfarande godartad. Inflationen har rört sig i rätt riktning och räntorna sjunker i USA och Europa. Vi förväntar oss en mjuklandning och vår förväntan är att tillväxten kommer att ta fart igen under 2025.
Vår förväntan är en mjuklandning för ekonomin 2025
Källa: LSEG DataStream, Schroders Economics Group, 11 november 2024. Schroders modell för produktionsgap bedömer i vilken utsträckning en ekonomi inte når sin fulla potential, utan att skapa ett inflationstryck. I avmattningsfasen är produktionsgapet positivt och minskande, och i expansionsfasen är produktionsgapet positivt och ökar i takt med att ekonomin tar fart igen.
Se bortom de senaste vinnarna för avkastningsmöjligheter
När det gäller aktier mer i detalj ser S&P500 dyrt ut, men värderingar bort från megabolagen och utanför USA verkar mer rimliga. Aktieinvesterare har vant sig vid ett litet antal stora företag som driver aktiemarknadens vinster; Detta mönster håller dock redan på att förändras.
Vi tror att det finns potential för marknaderna att breddas ytterligare i USA, inte minst med tanke på Trumps fokus på avregleringar och sänkt bolagsskatt.
Konsensusförväntningarna är en förbättrad vinsttillväxt i de flesta regioner 2025
Prognoser som ingår är inte garanterade och bör inte litas på.
Källa: LSEG DataStream och Schroders enhet för strategisk forskning. Data till och med den 31 oktober 2024. Anm.: Japan EPS är 4 kvartalssumma fram till den 30 juni nästa kalenderår, t.ex. 2024 = 31/03/2024 – 31/03/2025. DM: utvecklade marknader, EM: tillväxtmarknader.
Utanför USA kommer handel att vara ett viktigt fokusområde om Trump fullt ut genomför de tullar han aviserade under kampanjen. I praktiken kan sådana utbredda tullar vara svåra att implementera i lag, men osäkerheten kommer att uppmuntra amerikanska företag att flytta hem i alla fall. Detta skulle kunna öka USA:s tillväxt på bekostnad av grannländerna, men vi kan också förvänta oss mer monetär stimulans utanför USA för att kompensera för detta.
Så sammantaget ser vi utrymme för positiv avkastning från aktier 2025, men investerare kan behöva se bortom de senaste vinnarna.
Vi måste också inse att riskerna ökar i takt med att positiva förväntningar bakas in i marknadsvärderingarna. I synnerhet, runt en avkastning på 4,5 % till 5 % på den amerikanska 10-åriga obligationen, skulle vi bedöma att jämförelser med obligationsvärderingar skulle utgöra en hastighetsgräns för aktieavkastning (detta uppstår eftersom högre obligationsräntor kan dra bort pengar från aktiemarknaden, samt öka lånekostnaderna för företag).
Som nämnts ovan är vi fortsatt positionerade för en mjuklandning, vilket är ett gynnsamt resultat, men när vi tänker på riskerna kring det scenariot är vår bias fortfarande att oroa oss för att den amerikanska tillväxtmiljön kan vara "för varm" snarare än "för kall". Begränsningar av invandring och politik för att stärka företagssektorn kan öka risken för inhemsk inflation, vilket begränsar Federal Reserves förmåga att leverera räntesänkningar.
Obligationer ger attraktiva inkomster
Vilket för mig in på obligationer. Som jag har beskrivit tidigare tror vi att vi befinner oss i en miljö som skiljer sig mycket från 2010-talets deflationistiska nollskatteregim. Som en konsekvens erbjuder obligationer inte samma negativa korrelationsfördelar som de gjorde under det senaste decenniet.
Den gammaldags anledningen till att äga obligationer - för att generera inkomster - är dock tillbaka och vi fortsätter att argumentera för att de ska ingå i portföljer. Divergerande finans- och penningpolitik runt om i världen kommer också att ge möjligheter på tvärmarknaden för räntor och valutor. Företagens starka balansräkningar stöder den avkastning som kreditmarknaden erbjuder.
I den mån investerare söker diversifieringar fortsätter vi att gilla guld eftersom det ger ett skydd mot recessionsrisker som obligationer. Det är också en bra värdebevarare i händelse av mer stagflationistiska utfall och geopolitiska händelser.
Diversifiering är nyckeln till portföljens motståndskraft
Och det för mig till vikten av portföljens motståndskraft. Även om den ekonomiska bakgrunden generellt sett ser gynnsam ut för avkastningen, kan vi inte bortse från det faktum att det finns många risker för marknaderna. Vi står inför störningar i en aldrig tidigare skådad skala och de tar sig olika uttryck.
Vi har redan nämnt de potentiella störningarna från tullar och handelskrig. Till detta kommer de pågående konflikterna i Mellanöstern och Ukraina där riskerna för politiska felbedömningar inte går att bortse från.
Överföringsmekanismen för geopolitiska händelser till marknader sker vanligtvis genom råvaror. Som tillgångsklass har råvaror varit i onåd på grund av global tillväxtoro, men de har en viktig roll att spela för att erbjuda diversifiering och skapa motståndskraftiga portföljer. Energi är ett sätt att spela på detta, medan guld fortfarande är den ultimata säkra tillgången.
Privata marknader kan också bidra till att skapa motståndskraft genom exponering mot olika typer av tillgångar som vanligtvis är mer isolerade från geopolitiska händelser än noterade aktier eller obligationer. Exempel på detta är fastighets- och infrastrukturtillgångar som erbjuder motståndskraftiga långsiktiga kassaflöden, samt tillgångar som försäkringsrelaterade värdepapper, där vädret är den viktigaste riskfaktorn.
Sammantaget bedömer vi att förutsättningarna är goda för att göra en god avkastning 2025, men det kommer att finnas utmaningar att navigera. En diversifierad strategi, där man ser över regioner och tillgångsklasser, kan bidra till att göra portföljerna mer motståndskraftiga, oavsett vad det kommande året för med sig.
Authors
Topics