Den gamla "aktiv vs passiv"-debatten är död – här är varför
I takt med att investerare inser farorna med marknadskoncentration och i allt högre grad vänder sig till specialiserade investeringsinstrument och privata marknader, är det dags att vi erkänner att aktiv investeringsförvaltning handlar om mycket mer än aktieval.
Authors
Den här artikeln publicerades först i Finansiella nyheter
Var finns den välbekanta skepticismen mot aktiv förvaltning? Var det inte meningen att aktiva investeringsstrategier, särskilt på likvida marknader som USA, skulle vara på väg att dö ut?
Det var bara några år sedan, men debatten har gått vidare mellan olika ligor. De binära polerna aktiv och passiv är mindre relevanta för varje dag. För det första har det under de senaste åren skett en explosion av passiva fonder som inte följer breda index: de fokuserar istället på teman, stilar, regioner eller andra underkategorier. De kan vara passiva, men processen att använda dem som byggstenar i en portfölj är tydligt aktiv.
Andra faktorer driver också på en omvärdering av det stereotypa dödläget mellan aktiv och passiv. Till exempel har marknadsvolatiliteten under de senaste månaderna gjort det tydligt vilken koncentrationsrisk som är förknippad med breda index, oavsett om dessa är globala eller amerikanska. Nästan tre fjärdedelar av MSCI World Index består av amerikanska företag och bara tio aktier, främst teknik, utgör hälften av det.
För att vara rättvis har passivt deltagande i resan mot den koncentrationen fungerat bra för investerare. Sedan 2010 har S&P500 gett en årlig avkastning på nästan 14 %. I takt med att dollarn stärktes och amerikanska aktier cementerade sin dominans presterade de betydligt bättre än andra världsmarknader. Men farorna blev tydliga i aprils utförsäljning som utlöstes av Trumps "Liberation Day"-tullar. Självbelåtenheten försvann snabbt.
Det vi ser bland investerare nu är ett mer medvetet tillvägagångssätt och ett behov av strategi. I Schroders senaste Global Investor Insights Survey – som genomfördes bland 995 professionella investerare från hela världen som representerar 67 biljoner dollar i tillgångar – säger 80 % av de tillfrågade att de är mer benägna att använda aktivt förvaltade strategier under de kommande 12 månaderna. Undersökningen genomfördes i april-maj.
Investerare vill nu bygga in motståndskraft i portföljer, och de vill göra det genom att diversifiera över geografier, stilar och tillgångsklasser. Många minskar dollarexponeringen. Detta är en anmärkningsvärd omsvängning: den tidigare reflexen i tider av osäkerhet var att se dollarn och amerikanska tillgångar som säkra hamnar. Kapital flyttar nu till Europa, Asien eller tillväxtmarknader.
Det handlar också om stil. När investerare konfronteras med fallgroparna med ett index vill de ha ett tillvägagångssätt som är föregripande eller motsägelsefullt. Under en stor del av de senaste två decennierna har makrofaktorer (låga räntor, riklig likviditet, amerikansk exceptionalism) lyft alla tillgångar. Mot bakgrund av ökad volatilitet kommer nu mikrofaktorer (till exempel enskilda företags motståndskraft att tjäna pengar) i förgrunden. Behovet av att se framåt är mer angeläget. Vad väntar runt hörnet? En lösning skulle kunna vara en värdestrategi, där underprissatta innehav erbjuder en säkerhetsmarginal; Andra kan vara tematiska, förankrade i en bransch eller trend.
Användningen av tillgångar utvecklas och den växande aptiten för privata marknader förändrar historien
Bortsett från dagens jojo av amerikansk politik finns det underliggande globala problem som kommer att överleva Trumps presidentskap länge. En är den ökande statsskulden. Detta är en viktig orsak till osäkerheten på räntemarknaden: räntorna kommer att bli högre, men det kommer att finnas högre strukturell volatilitet.
Så där investerare söker inkomst kan obligationer vara svaret – eller en del av det. Ett annat iögonfallande resultat av Global Investor Insight Survey var att privata skuld- och kreditalternativ ökar kraftigt i popularitet. De är nu de mest attraktiva tillgångarna för investerare som vill ha inkomst.
Om en framtida inkomstlösning är en som erbjuder både offentlig och privat skuldsättning tillsammans, gör det att den traditionella debatten mellan aktiv och passiv bleknar bort till irrelevans. Samma sak gäller för offentligt och privat kapital.
Ny teknik kommer att föra tillbaka fokus till investerarnas behov
Distribuerad databasteknik, AI och billigare databehandling driver oss mot investeringslösningar som kommer att vara mer sofistikerade – mer investerarspecifika – än dagens välbekanta fondstrukturer. Privata investerare kommer att ha skräddarsydda portföljer som är inriktade på personliga mål och datum. Pensionsfonder kommer att ha hållbarhetspreferenser inbäddade i portföljkonstruktionen. De förenklade polerna passiv kontra aktiv – som är mycket mindre relevanta än huvudsyftet att lösa investerarens problem – hör inte hemma i den här bilden.
En svala gör ingen sommar, och framtida kapitalflöden kommer att vara beviset för mitt argument. Ökningen av passiva investeringar har varit ett tema för investeringsbranschen under de senaste 25 åren, men det har varit en historia som formats av investeringsbranschen, inte nödvändigtvis av vad som är bäst för investerare. Nu är vi vid en vändpunkt.
Authors
Topics