Vonzó hitelpapír-lehetőségek a „középpályán”
A befektetésre ajánlott és a magas hozamú vállalati kötvények közötti tartományban elhelyezkedő egyes átmeneti (ún. crossover) besorolású hitelek a legérdekesebb befektetési lehetőségeket kínálhatják.
Authors
Míg a legtöbb vállalatikötvény-alap befektetési minősítésű, illetve a magas hozamú értékpapírokra szakosodik, véleményünk szerint a legérdekesebb lehetőségek közül néhány éppen e két kategória határmezsgyéjén található: ezek az úgy nevezett átmeneti (crossover) nevek.
Az átmeneti besorolású hitelek közé főként azok a kötvények tartoznak, amelyek a fő hitelminősítő intézetektől „BB” osztályzatot kapnak. Ezeknek a vállalatoknak általában nagyobb az adóssága, vagy erősebben ciklikus a viselkedése, mint a befektetési minősítésű kibocsátóknak. Az adósságot a kamat-, adó- és értékcsökkenés előtti eredménnyel összevető tőkeáttételi mutató a BB besorolású vállalatoknál jellemzően három-négyszeres. Az értéke alapján a piacnak ez a szegmense a globális magas hozamú kötvénylehetőségek halmazának mintegy felét képviseli, és számos gazdasági ágazatot magába foglal, beleértve a távközlést, az autógyártást, az energiaipart, az egészségügyet, a fogyasztói termékeket és a pénzügyi szolgáltatásokat.
Véleményünk szerint általában véve ezek a kibocsátók méltányos kockázattal kiigazított hozamot kínálnak. Február végén a globális BB-besorolású cégek átlagos hozama amerikai dollárban nagyjából 7% volt. Ugyan a BB-szegmens a „befektetésre nem javasolt” kategóriába tartozik, álláspontunk szerint az adósságszolgálatot sok ilyen társaság meglehetősen jól el tudja látni középtávon.
A Moody's 1983 óta vezetett adataiból megállapítható, hogy a BB-minősítésű kibocsátók átlagos veszteségi rátája alacsony: általában kevesebb, mint évi 1%. Az átlag félrevezető lehet, hiszen a csoporton belül vannak eltérések, de szerintünk a késedelemnek ez a szintje elég jól kezelhető, különösen az aktív értékpapír-szelekció segítségével. A bedőlés nem az egyetlen szempont: nyilván figyelembe kell venni más tényezőket, például a likviditási és a leminősítési kockázatot is, de általában úgy gondoljuk, hogy a BB-besorolás ellenállhatatlan kompromisszumot kínál a kockázat és a nyereség között.
Összefoglalva, úgy gondoljuk, hogy a BB-piac egy olyan csemegét jelent a vállalati kötvényalap-kezelőknek, ahol nem kell megannyi „kipukkadásnak” kitenni magukat ahhoz, hogy a nem befektetési besorolású hiteleken elérhető hozam egy részét realizálni tudják.
Authors
Témák