Multi-Asset View - Agosto 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Manteniamo un outlook positivo sulle azioni, poiché il contesto fondamentale resta resiliente e favorevole. A seguito delle recenti correzioni causate dai dati deludenti sull’occupazione non agricola, i fattori tecnici suggeriscono condizioni di ipervendita.
🔴🔽 Obbligazioni governative
Abbiamo declassato il nostro giudizio a negativo. Rispetto al nostro scenario di base di atterraggio morbido, le valutazioni appaiono costose e riteniamo che i rendimenti potrebbero crescere nel breve termine.
⚪ Materie prime
Sebbene le materie prime in generale abbiano registrato vendite significative, date le preoccupazioni per la crescita, manteniamo il nostro punteggio neutrale in quanto l’offerta rimane resiliente, mentre le prospettive legate alla domanda cinese continuano ad apparire mediocri.
⚪ Credito
Restiamo complessivamente neutrali. La crescita moderata, l'allentamento delle condizioni finanziarie e il miglioramento delle valutazioni sono favorevoli, ma la potenziale debolezza macroeconomica ci lascia ai margini.
Azioni
🟢 USA
Manteniamo il nostro punteggio positivo, in linea con la nostra visione di un atterraggio morbido. L'espansione delle riserve statunitensi e le aspettative di una crescita positiva degli utili dovrebbero portare a condizioni finanziarie favorevoli.
🟢 Regno Unito
In Europa, manteniamo la nostra preferenza per il Regno Unito. Le recenti elezioni dovrebbero portare a un periodo di stabilità e a un miglioramento del sentiment, quindi i fondamentali di supporto dovrebbero consentire ai prezzi di tornare ai livelli storici.
🔴 Europa
La nostra view rimane invariata. La performance del mercato azionario resta contenuta, le prospettive di utili nell'Europa continentale si stanno deteriorando e lo scenario fondamentale rimane un elemento di preoccupazione.
⚪ Giappone
Alla luce della recente correzione, riconosciamo che vi è la possibilità di un rally del mercato. Restiamo comunque neutrali in quanto il profilo rischio/rendimento risulta meno interessante.
🟢 Mercati emergenti globali1
Manteniamo una visione positiva, dato che molte economie emergenti hanno portato sotto controllo l’inflazione, stanno attuando politiche fiscali prudenti e dovrebbero beneficiare della ripresa del settore manifatturiero attualmente in corso.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Manteniamo il nostro punteggio neutrale poiché l'economia interna resta stagnante, penalizzata dal settore immobiliare. Sebbene le esportazioni possano riprendersi, i PMI manifatturieri di luglio si sono nettamente deteriorati.
🟢 Asia EM ex Cina
I mercati ciclici come Taiwan e la Corea del Sud dovrebbero continuare a beneficiare della ripresa della produzione.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Rispetto al nostro scenario di base di atterraggio morbido, le valutazioni appaiono estremamente costose, soprattutto nella parte anteriore della curva. Prevediamo una sottoperformance delle obbligazioni dopo il recente rally.
⚪ Regno Unito
Manteniamo un punteggio neutrale. Sebbene l'inflazione abbia sorpreso al ribasso e il MPC abbia tagliato i tassi d'interesse in occasione della sua riunione di agosto, preferiamo rimanere ai margini.
⚪ Germania
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. I mercati hanno scontato tre tagli dei tassi entro la fine dell’anno. La persistente debolezza dei dati manifatturieri conferma la necessità di ulteriori tagli dei tassi da parte della Banca centrale europea.
⚪ Giappone
I rendimenti appaiono interessanti su una base corretta per il carry. Tuttavia, il mercato sta scontando due rialzi dei tassi entro la fine dell’anno, dato che l’inflazione headline è in aumento.
⚪🔽 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Abbiamo rivisto al ribasso la nostra posizione in quanto la crescita appare ragionevole e l’inflazione sta sorprendendo al ribasso. I segnali di una grave recessione sono bassi, in quanto i consumi rimangono solidi e il mercato del lavoro si è stabilizzato.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Sebbene le valutazioni appaiano interessanti, gli spread più ampi sono concentrati tra alcuni emittenti in difficoltà. Restiamo neutrali a causa della volatilità e del rischio idiosincratico nel settore.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Rimaniamo neutrali: le valutazioni sono migliorate, ma non sono ancora convincenti e il contesto di liquidità stabile è compensato dall'incertezza delle prospettive macro, che rappresenta un rischio.
⚪ Europa
Il credito europeo ha evidenziato migliori proprietà difensive, riflettendo un premio di rischio maggiore rispetto agli Stati Uniti. Le valutazioni appaiono interessanti, ma restiamo neutrali grazie ai dati macroeconomici contrastanti.
⚪ Debito emergente in USD
Sebbene le società dei mercati emergenti dovrebbero beneficiare di solidi fondamentali e fattori tecnici favorevoli, le valutazioni restano elevate, pertanto restiamo neutrali.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Confermiamo il posizionamento neutrale. Le valutazioni sono migliorate ma non sono ancora sufficientemente interessanti e il "muro delle scadenze" resta sotto controllo. Tuttavia, i fondamentali hanno continuato a indebolirsi leggermente.
⚪ Europa
Le valutazioni sembrano interessanti in Europa e le condizioni finanziarie sono in fase di allentamento, ma il potenziale di debolezza macroeconomica ci lascia neutrali.
Materie Prime
⚪ Energia
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. Gli acquisti sensibili ai prezzi da parte della Cina e la reazione dell'OPEC alle oscillazioni dei prezzi dovrebbero indicare il mantenimento del range attuale, mentre il resto del mercato rimane equilibrato.
🟢 Oro
Il rapporto tra oro e rendimenti reali si è riallineato. Prevediamo che i rendimenti scenderanno con l’inizio del ciclo di tagli, mentre i fattori tecnici restano favorevoli a limitare il ribasso.
⚪ Metalli Industriali
Gli ultimi dati indicano che la ripresa dei dati manifatturieri è in una certa misura in stallo. La politica è favorevole in Cina, ma ciò non si riflette nella domanda di metalli, mentre l’offerta rimane robusta.
⚪ Agricoltura
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. Gli ultimi dati hanno rivelato un raccolto abbondante per diversi cereali chiave, oltre alle promettenti condizioni dei raccolti negli Stati Uniti, che hanno portato a una forte offerta.
Valute
🟢🔼 USD $
Abbiamo tatticamente rivisto al rialzo il dollaro in quanto beneficerà di un aumento dei tassi d'interesse, in linea con la nostra visione di un atterraggio morbido. Allo stesso modo, fungerà da copertura se dovessero aumentare i timori di recessione.
⚪🔽 GBP £
Abbiamo declassato il nostro giudizio sulla sterlina portandolo a neutrale. Pur potendo beneficiare della stabilità politica e del miglioramento del sentiment, la recente volatilità ci porta a rimanere ai margini.
🔴 EURO €
Manteniamo la nostra visione negativa, poiché le prospettive macro sono deboli, e l'euro rappresenta un'adeguata compensazione per la nostra view positiva sul dollaro, a fronte del differenziale dei tassi d'interesse e delle proprietà cicliche.
⚪ CNH ¥
Restiamo neutrali: la crescita resta debole e il recente apprezzamento può essere spiegato dal differenziale dei tassi d'interesse rispetto agli Stati Uniti.
⚪ JPY ¥
Anche se i recenti ampi movimenti mantengono convenienti le valutazioni, preferiamo non inseguire l'attuale trend e rimanere neutrali.
🔴 CHF ₣
Manteniamo il nostro punteggio negativo poiché i recenti tagli dei tassi della SNB e la sua retorica accomodante mirano a prevenire la forza del franco.
Fonte: Schroders, agosto 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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