Multi-Asset View - Aprile 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Abbiamo mantenuto la nostra visione positiva sulle azioni poiché la crescita economica resta solida sia all’interno che all’esterno degli Stati Uniti e il contesto ciclico rimane favorevole.
🔴🔽 Obbligazioni governative
Abbiamo declassato le obbligazioni a negative in quanto (i) le valutazioni sono elevate, (ii) il carry è negativo e (iii) i tagli dei tassi potrebbero essere rinviati più avanti nel 2024, poiché l'inflazione non risulta più essere in calo.
🟢🔼 Materie prime
Abbiamo aggiornato la nostra visione a positiva, poiché l'attività manifatturiera è migliorata in Europa e negli Stati Uniti, determinando un aumento della domanda di metalli industriali.
⚪ Credito
Siamo neutrali sul credito perché le valutazioni sono elevate, soprattutto nel debito denominato in dollari.
Azioni
🟢 USA
Rimaniamo positivi sulle azioni statunitensi, poiché la crescita economica rimane solida, il mercato del lavoro continua a crescere e la fiducia dei consumatori statunitensi è forte.
⚪ Regno Unito
Restiamo neutrali in quanto le preoccupazioni per la persistenza dell'inflazione compensano il livello interessante delle valutazioni.
🟢 Europa
Continuiamo a prevedere una ripresa dell'economia europea, che dovrebbe essere un forte catalizzatore per le azioni europee.
🟢 Giappone
Manteniamo la nostra visione positiva poiché il quadro fondamentale è rimasto solido e il contesto macroeconomico risulta favorevole.
⚪ Mercati emergenti globali1
L'economia cinese rimane fragile, in particolare con il suo settore immobiliare debole, che ci porta a rimanere neutrali data la sua notevole influenza sulle azioni dei mercati emergenti.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Restiamo neutrali in quanto la People’s Bank of China non ha fornito alcuno stimolo significativo a un’economia spenta.
⚪🔽 Asia EM ex Cina
Abbiamo declassato la nostra visione a neutrale dato che ogni eventuale ritardo nei tagli ai tassi statunitensi potrebbe avere un impatto negativo.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴🔽 Stati Uniti
Con il riemergere dei rischi legati all'inflazione, abbiamo declassato i titoli di Stato statunitensi perché il primo taglio dei tassi, previsto inizialmente a giugno/luglio, è ora destinato a essere rinviato a fine anno.
🟢 Regno Unito
Manteniamo la nostra posizione positiva poiché i Gilt britannici sono attualmente valutati in modo interessante, dato che i prezzi sono scesi in linea con i Treasury statunitensi.
⚪ Germania
I prezzi di mercato hanno continuato a riflettere l'aspettativa di un imminente taglio dei tassi, che la BCE ha segnalato potrebbe avviare a giugno.
⚪ Giappone
La Banca del Giappone (BoJ) ha aumentato i tassi d'interesse, che ora sono positivi. Tuttavia, ciò non ha ancora avuto un impatto significativo sui prezzi delle obbligazioni, il che ci ha portato a rimanere neutrali.
🟢 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Poiché ci sono stati segnali di un possibile rialzo dell'inflazione, restiamo positivi in quanto questa posizione offre una copertura utile, nel caso in cui questo scenario dovesse in effetti materializzarsi.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Sebbene riteniamo ancora che lo scenario più probabile sia quello di un atterraggio morbido, che gioverebbe ai tassi dei mercati emergenti, i timori sull'inflazione statunitense e il conseguente impatto sulla politica della Federal Reserve (Fed) ci inducono a rimanere neutrali.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Restiamo neutrali in quanto riteniamo che le valutazioni siano elevate e con un carry limitato.
⚪ Europa
Pur riconoscendo come il valore offerto dal debito corporate europeo risulti superiore a quello di molti suoi omologhi, restiamo neutrali perché gli investitori non si stanno concentrando sugli spread.
⚪🔽 Debito emergente in USD
Abbiamo declassato la nostra visione a neutrale in quanto, sebbene i fondamentali siano solidi, le valutazioni risultano elevate.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Manteniamo una posizione neutrale perché le valutazioni sono elevate e le condizioni attuali fanno sì che i rischi di ribasso persistano.
🟢 Europa
Manteniamo una visione positiva in quanto l'Europa è in una fase iniziale del suo ciclo del credito rispetto ad altre regioni e la Banca centrale europea (BCE) potrebbe essere la prima banca centrale a tagliare i tassi d'interesse.
Materie Prime
⚪ Energia
Restiamo neutrali in quanto riteniamo che il mercato abbia scontato l'attuale dinamica e che il livello di compliance dell'OPEC sia basso.
🟢 Oro
Confermiamo il nostro giudizio positivo sull’oro, poiché la domanda rimane robusta nonostante un lieve indebolimento dei tassi reali.
🟢🔼 Metalli Industriali
Abbiamo aggiornato la nostra visione a positiva in modo tale da riflettere la ripresa dell'attività manifatturiera e la solida dinamica dell'offerta.
⚪ Agricoltura
Restiamo neutrali poiché l'impatto di El Nino è in calo e l'offerta rimane stabile.
Valute
🟢 USD $
Manteniamo la nostra visione positiva poiché il dollaro offre un carry positivo e la crescita statunitense resta solida.
⚪ GBP £
Sebbene un atterraggio morbido possa essere favorevole per la sterlina, le persistenti preoccupazioni per la stagflazione ci portano a rimanere neutrali.
⚪ EURO €
Il ciclo economico appare più favorevole in Europa. Tuttavia, l'ampliamento dei differenziali sui tassi d'interesse ci porta a rimanere neutrali.
⚪ CNH ¥
Restiamo neutrali, riflettendo l'equilibrio tra la debole crescita economica e l'impatto della ripresa del ciclo globale delle merci.
🟢🔼 JPY ¥
Manteniamo la nostra visione positiva in quanto riteniamo che la valuta dovrebbe apprezzarsi nel medio termine, mentre la BoJ si sposta lentamente verso una politica di tassi d'interesse positivi.
🔴 CHF ₣
Poiché la Banca centrale svizzera è stata una delle prime banche centrali a tagliare i tassi, l'aumento dei differenziali sui tassi d'interesse ci porta a rimanere negativi sulla valuta.
Fonte: Schroders, aprile 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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