Multi-Asset View - Luglio 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
I dati economici positivi e la previsione che la Fed inizierà a tagliare i tassi in autunno ci portano a mantenere una visione positiva sulle azioni.
⚪ Obbligazioni governative
Restiamo neutrali con una preferenza per le strategie di irripidimento della curva dei rendimenti come copertura contro i timori fiscali negli Stati Uniti. Sebbene le valutazioni appaiono corrette, aspetteremo dati più deboli prima di passare a una visione rialzista dei tassi.
⚪ Materie prime
Manteniamo un punteggio neutrale. I mercati rimangono equilibrati nel settore energetico e, sebbene dati ragionevoli continuino a sostenere la ripresa del settore manifatturiero, l'indebolimento della domanda e il rimbalzo dell'offerta in Cina hanno ridotto l'intreresse per i metalli.
⚪ Credito
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. Sebbene il quadro di liquidità e di crescita sia favorevole, le valutazioni risultano elevate e la volatilità politica rimane fonte di preoccupazione.
Azioni
🟢 USA
Prevediamo che le condizioni finanziarie resteranno favorevoli per tutta l'estate, con l'espansione delle riserve statunitensi e le aspettative di una crescita positiva degli utili. Questo ci porta a mantenere un punteggio positivo.
🟢🔼 Regno Unito
Abbiamo rivisto al rialzo il nostro giudizio portandolo a positivo grazie alle valutazioni che hanno toccato minimi estremi. Il cambiamento politico potrebbe portare a un periodo di stabilità e a un miglioramento del sentiment, sostenendo quindi il ritorno dei fondamentali a livelli storici.
🔴🔽 Europa
La performance del mercato azionario è limitata, con aspettative sugli utili negative al di fuori dei titoli mega-cap. Inoltre, la maggiore incertezza politica giustifica un declassamento.
⚪ Giappone
Sebbene le revisioni degli utili siano in ripresa, l'effetto positivo della debolezza dello yen si è attenuato a causa dell'aumento dei costi delle importazioni. Ciò ha smorzato la fiducia di consumatori e imprese, soprattutto tra le società più piccole, pertanto manteniamo il nostro punteggio neutrale.
🟢 Mercati emergenti globali1
Manteniamo una visione positiva, dato che molte economie emergenti dopo aver messo sotto controllo l’inflazione, stanno attuando politiche fiscali prudenti e sono destinate a beneficiare della ripresa del settore manifatturiero attualmente in corso.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Il quadro interno è debole e le aziende sono in difficoltà. Preferiamo altri mercati emergenti come quelli dell'America Latina, di Taiwan e della Corea del Sud.
🟢 Asia EM ex Cina
Il miglioramento dei PMI manifatturieri globali dovrebbe continuare a trainare la ripresa delle esportazioni, favorendo in particolar modo i mercati ciclici come Taiwan e la Corea del Sud.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Secondo i nostri modelli, le valutazioni appaiono corrette e il mercato sta scontando quasi due tagli quest'anno. Sebbene le pressioni inflazionistiche siano in fase di allentamento, la spesa al consumo rimane resiliente e preferiamo attendere un indebolimento del mercato del lavoro prima di passare a un atteggiamento positivo.
⚪ Regno Unito
Manteniamo un punteggio neutrale. Anche se prevediamo che la BoE taglierà i tassi d'interesse nella riunione di agosto, dato l'indebolimento dei dati sull'occupazione, l'inflazione nei servizi persiste.
⚪ Germania
Sebbene gli indici PMI siano deboli, la BCE ha mantenuto i tassi invariati poiché l’inflazione è ancora al di sopra del livello target. Questa situazione, unita all'incertezza politica in Francia, ci induce per il momento a rimanere ai margini.
⚪ Giappone
I rendimenti appaiono interessanti su una base corretta per il carry. Tuttavia, il mercato sta scontando due rialzi dei tassi entro la fine dell’anno, giacché l’inflazione headline è in aumento.
🟢 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Sebbene gli indicatori segnalino un potenziale allentamento del dato headline, manteniamo una visione positiva sulle obbligazioni statunitensi legate all'inflazione, che continuano a fungere da preziosa copertura contro eventuali picchi inattesi dell'inflazione stessa.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. Sebbene il debito locale dei mercati emergenti offra un carry interessante e le valutazioni siano allettanti, preferiamo esprimere le nostre opinioni attraverso posizioni valutarie.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Sebbene il contesto di crescita e di liquidità sia favorevole, l’aumento della volatilità dei tassi in un momento di incertezza politica e fiscale ci porta a rimanere neutrali, data la sensibilità ai tassi e la limitata compensazione degli spread.
⚪ Europa
Sebbene le valutazioni siano meno elevate dell’IG statunitense e il contesto di crescita e liquidità sia favorevole, manteniamo una posizione prudente a causa della volatilità politica in Europa.
⚪ Debito emergente in USD
Le società dei mercati emergenti dovrebbero beneficiare dei solidi fondamentali e fattori tecnici favorevoli. Tuttavia, le valutazioni sono elevate e manteniamo pertanto un punteggio neutrale.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Il tasso dei default sembra aver raggiunto il picco e le valutazioni sono elevate. Tuttavia, analogamente all’IG, tenuto conto del contesto favorevole, manteniamo il nostro punteggio neutrale.
⚪ Europa
Il nostro punteggio è invariato. Sebbene l'high yield europeo offra ora un certo valore e i fondamentali e i dati tecnici siano favorevoli, l'instabilità politica ci tiene in disparte.
Materie Prime
⚪ Energia
Manteniamo il nostro punteggio neutrale poiché prevediamo che i mercati petroliferi rimarranno in un range di prezzi contenuto. La crescita della domanda sembra essersi arrestata, mentre il lato dell’offerta appare favorevole, con un’abbondante capacità inutilizzata dell’OPEC compensata dalla moderazione dell’offerta statunitense.
🟢 Oro
Il rapporto tra oro e rendimenti reali si è riallineato. Prevediamo che i rendimenti scenderanno con l’inizio del ciclo di tagli, mentre i fattori tecnici rimarranno di supporto per limitare un eventuale ribasso. Questo ci porta a mantenere un punteggio positivo.
⚪ Metalli Industriali
Sebbene la ripresa del settore manifatturiero rimanga favorevole, l’indebolimento della domanda di energia pulita in Cina ha determinato un accumulo delle scorte.
⚪ Agricoltura
Confermiamo il posizionamento neutrale. Gli ultimi dati hanno rivelato come l'offerta risulti particolarmente solida per diversi cereali chiave, dato che la prospettiva degli effetti del ciclone Nina sul settore è stata ridimensionata.
Valute
⚪🔽 USD $
Abbiamo declassato il dollaro. Secondo le nostre previsioni, la Fed comincerà a tagliare i tassi d’interesse e si ridurrà la probabilità di uno scenario di “no landing”.
🟢🔼 GBP £
Abbiamo rivisto al rialzo il nostro giudizio sulla sterlina portandolo a positivo. Dopo un lungo periodo di turbolenza nel Regno Unito, la sterlina dovrebbe ora beneficiare di stabilità politica e miglioramento del sentiment.
🔴 EURO €
Sebbene la valuta abbia subito un rimbalzo dai minimi registrati dopo le elezioni lampo in Francia, l'incertezza politica in vista delle elezioni regionali tedesche non è ancora stata scontata.
⚪ CNH ¥
Nonostante la ripresa del ciclo globale delle merci, la debole crescita economica ci lascia neutrali.
⚪ JPY ¥
Manteniamo un assetto neutrale. L’intervento della BoJ ha avuto un successo limitato nel sostenere la valuta. Nonostante le previsioni di ulteriori rialzi dei tassi, la debolezza della valuta è destinata a persistere.
🔴 CHF ₣
I recenti tagli dei tassi e la retorica accomodante della BNS mirano a impedire il rafforzamento del franco. L’inflazione interna è tornata a livelli target e le riserve valutarie estere sono aumentate.
Fonte: Schroders, luglio 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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