Multi-Asset View - Maggio 2025
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢🔼 Azioni
Abbiamo rivisto al rialzo le azioni portandole a positive, grazie alla recente pausa di 90 giorni sui dazi reciproci tra Stati Uniti e Cina, che ha ridotto il rischio di un’improvvisa interruzione del volume degli scambi commerciali e di un forte aumento della disoccupazione.
⚪ Obbligazioni governative
Restiamo neutrali. Sebbene i rendimenti siano saliti, permangono timori a medio termine dovuti all'aumento dei livelli di indebitamento e all'inflazione persistente negli Stati Uniti. Preferiamo i Bund tedeschi ai Treasury statunitensi.
⚪ Materie prime
I mercati dell'energia restano squilibrati a causa dell'aumento dell'offerta, mentre la domanda rimane debole in tutti i settori a fronte dei rischi legati alla crescita. L’oro continua a rappresentale il nostro diversificatore privilegiato.
🔴 Credito
Restiamo negativi sul credito, con particolare attenzione agli Stati Uniti, dove gli indicatori tecnici si stanno indebolendo. Tale condizione elimina un supporto fondamentale per gli spread, che restano contratti rispetto alla volatilità azionaria.
Azioni
🟢🔼 USA
Abbiamo rivisto al rialzo la nostra visione sulle azioni statunitensi. La minore incertezza sui dazi ha attenuato le principali preoccupazioni del mercato nel breve termine. Questo, unito a politiche fiscali accomodanti e a un miglioramento delle revisioni degli utili, crea un contesto favorevole per il futuro.
⚪ Regno Unito
Restiamo neutrali sulle azioni britanniche, dove la composizione settoriale è naturalmente più difensiva. Nonostante l’esposizione inferiore al rischio connesso ai dazi globali, il limitato margine di manovra fiscale e la persistente inflazione limitano la flessibilità politica.
🟢 Europa
Manteniamo una visione positiva sulle azioni europee, in quanto l'attuazione di politiche fiscali espansive dovrebbe contribuire a ridurre la disparità di crescita economica tra Stati Uniti ed Europa.
🟢🔼 Giappone
Fattori macro favorevoli, come l’aumento delle aspettative di inflazione, la crescita dei salari e l’allentamento delle condizioni finanziarie - nonché il sentiment positivo derivante da una maggiore certezza sui dazi - dovrebbero favorire le azioni giapponesi.
🟢🔼 Mercati emergenti globali1
La recente pausa di 90 giorni nei dazi reciproci tra Stati Uniti e Cina ha migliorato il contesto commerciale nel breve termine, spingendoci a rivedere al rialzo la nostra visione. Le valutazioni interessanti e l’indebolimento del dollaro statunitense continuano a fornire un contesto favorevole.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Restiamo prudenti sulla Cina. Sebbene le previsioni di crescita rimangano stabili, vi sono timori per la debolezza economica interna e l'impatto inflazionistico dei dazi.
⚪ Asia EM ex Cina
Anche se i mercati asiatici hanno evitato dazi immediati, la loro dipendenza dalle importazioni cinesi pone dei rischi.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴🔽 Stati Uniti
Le aspettative di inflazione negli Stati Uniti sono in aumento, trainate da fattori quali la contrazione del mercato del lavoro, potenziali impatti tariffari e debolezza del dollaro. Questo, insieme all'aumento dei livelli di debito, ci porta a mantenere una visione negativa sui titoli di Stato statunitensi.
⚪ Regno Unito
Manteniamo il nostro punteggio neutrale. Se da un lato le valutazioni appaiono interessanti, dall’altro la rigidità del mercato del lavoro e dei salari rende improbabile un taglio dei tassi da parte della Banca d’Inghilterra (BoE).
🟢🔼 Germania
Abbiamo aggiorniamo la nostra view a positiva, in quanto le obbligazioni tedesche hanno un appeal da porto sicuro e offrono un carry and roll positivo. Inoltre, la situazione fiscale tedesca dovrebbe rimanere disciplinata e l'inflazione sotto controllo.
⚪ Giappone
Sebbene la Banca del Giappone abbia mantenuto i tassi allo 0,5% nella sua ultima riunione a maggio, la traiettoria ascendente dei salari e dell'inflazione implica che il percorso finale dei tassi di interesse sarà probabilmente destinato a essere più elevato.
🟢🔼 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Esiste un rischio significativo di aumento dell'inflazione negli Stati Uniti, a causa della rigidità del mercato del lavoro, della crescita salariale persistente e dei potenziali impatti inflazionistici derivanti dai dazi. Abbiamo rivisto al rialzo la nostra posizione, in quanto le obbligazioni statunitensi indicizzate all’inflazione rappresentano un’utile copertura contro tali pressioni.
🟢 Debito emergente in valuta locale
Manteniamo una visione positiva sul debito dei mercati emergenti, dove l'attività economica è rimasta solida e il settore dovrebbe essere sostenuto da un indebolimento del dollaro statunitense e da un carry elevato.
Obbligazioni corporate IG
🔴 Stati Uniti
Manteniamo il nostro posizionamento negativo. Le valutazioni sono a livelli estremi e temiamo che lo scenario per il credito stia iniziando a indebolirsi.
⚪ Europa
Restiamo neutrali sull'IG europeo, dove gli spread sono più interessanti rispetto agli Stati Uniti. Il contesto tecnico è favorevole e la domanda sembra in fase di miglioramento.
⚪ Debito emergente in USD
Restiamo neutrali in quanto le valutazioni appaiono care. Osserviamo attentamente questa asset class, che è prevalentemente concentrata in Asia e pertanto suscettibile ai dazi.
Obbligazioni Corporate HY
🔴 Stati Uniti
Restiamo negativi sull'high yield statunitense. Gli indicatori tecnici si stanno indebolendo, eliminando un supporto fondamentale per gli spread, che rimangono contratti rispetto alla volatilità azionaria.
⚪ Europa
Restiamo neutrali. Le valutazioni sono più interessanti rispetto agli Stati Uniti, con una duration e una sensibilità dello spread inferiori, anche se il contesto tecnico mostra segnali di indebolimento.
Materie Prime
🔴 Energia
Rimaniamo negativi sull'energia. I paesi dell’OPEC+ hanno annunciato un secondo aumento della produzione a giugno, che ha rafforzato l’opinione secondo cui il mercato si sposterà ulteriormente verso un surplus dell'offerta quest’anno.
🟢 Oro
Sebbene la volatilità sia elevata, rimaniamo positivi sull'oro in quanto gli acquisti delle banche centrali non accennano a fermarsi, la domanda delle famiglie cinesi rimane forte e i flussi degli ETF stanno guadagnando terreno.
⚪ Metalli Industriali
Le prospettive strutturali sono rialziste per i metalli di base, ma si basano su ipotesi di crescita solide, che sono state messe in discussione dopo gli annunci dei dazi. Restiamo pertanto neutrali.
⚪ Agricoltura
Restiamo neutrali. Con i fondamentali ancora in equilibrio, è probabile che il mercato sia maggiormente trainato dal rialzo dei dazi di ritorsione, che pesa sui prezzi.
Valute
🔴 USD $
Manteniamo la nostra visione negativa sul dollaro statunitense, poiché le pressioni inflazionistiche e gli sforzi per affrontare gli squilibri commerciali potrebbero determinare un’ulteriore debolezza.
⚪ GBP £
La BoE si trova di fronte a un delicato equilibrio: mantenere i tassi ai livelli attuali potrebbe causare una recessione, mentre tagli anticipati potrebbero rilanciare la persistente inflazione dei servizi.
🟢 EURO €
Manteniamo una visione positiva sull'euro. Riteniamo che la dinamica di crescita dovrebbe proseguire a fronte dei flussi transfrontalieri che allontanano gli investimenti dagli Stati Uniti.
🔴 CNH ¥
Manteniamo la nostra posizione negativa in quanto la valuta appare vulnerabile rispetto a un ulteriore inasprimento delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina.
🟢 JPY ¥
Restiamo ottimisti sullo yen, che ha agito da rifugio a seguito del calo globale del sentiment e rappresenta una copertura affidabile nei nostri portafogli.
⚪ CHF ₣
Restiamo neutrali sul franco svizzero. Pur essendo un efficace diversificatore, siamo prudenti a causa del suo carry negativo.
Fonte: Schroders, Maggio 2025. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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