Multi-Asset View - Marzo 2023
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
⚪ Azioni
Confermiamo un assetto neutrale alla luce del rischio di ulteriore stress finanziario e delle attese di un rallentamento ciclico.
🟢 Obbligazioni governative
Siamo tuttora positivi in quanto si avvertono i primi effetti del rialzo dei tassi e l’attività economica mostra segnali di rallentamento.
⚪ Materie prime
Restiamo neutrali poiché la decelerazione della crescita globale e l’allentamento della dinamica dell’offerta suggeriscono un potenziale di rialzo limitato.
⚪ Credito
Anche se l’ampliamento degli spread offre delle opportunità di acquisto, manteniamo un assetto neutrale alla luce delle incertezze sui costi di finanziamento bancario.
Azioni
⚪🔼 USA
Crediamo che, dopo la recente correzione, le valutazioni siano più eque, quindi un approccio neutrale ci sembra ora più adeguato.
⚪ Regno Unito
Malgrado i molteplici problemi interni, confermiamo un assetto neutrale alla luce delle valutazioni.
⚪🔽 Europa
Abbassiamo il giudizio a neutrale in ragione di un sentiment meno positivo e valutazioni non interessanti.
⚪ Giappone
Le valutazioni sono eque, ma confermiamo l’assetto neutrale in ragione delle attese di un rallentamento ciclico.
⚪🔽 Mercati emergenti globali1
Abbiamo abbassato il giudizio a neutrale poiché nel breve periodo il mix di inflazione persistente negli Stati Uniti e stress finanziario potrebbe alimentare pressioni rialziste sul dollaro USA e sull’asset class.
🟢 Asia ex-Giappone, Cina
Continuiamo a preferire la Cina, di cui apprezziamo il ciclo desincronizzato e le valutazioni modeste.
⚪🔼 Asia EM ex Cina
Stiamo riducendo la nostra positività sull’asset class, in linea con la nostra view sui mercati emergenti globali.
I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🟢 Stati Uniti
Confermiamo il giudizio positivo in quanto siamo convinti che il picco dei tassi sia più vicino. Lo stress nel settore bancario, la decelerazione dell’inflazione e i segnali di un prossimo picco nelle condizioni del mercato del lavoro dovrebbero consentire alla Fed di sospendere le misure restrittive nei prossimi mesi.
⚪ Regno Unito
Manteniamo un assetto neutrale. Dal momento che i rendimenti dei gilt si attestano su livelli ragionevoli, non abbiamo motivo di assumere una view positiva o negativa.
⚪ Germania
Confermiamo l’assetto neutrale in quanto non è dato sapere sino a che punto la BCE alzerà i tassi, visto che la crescita sorprende al rialzo.
⚪ Giappone
I rendimenti assoluti sono ancora poco interessanti rispetto a quelli offerti da altri mercati, pertanto manteniamo un posizionamento neutrale.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Manteniamo un assetto neutrale. Preferiamo i bond nominali in quanto ci attendiamo un’ulteriore decelerazione dell’inflazione.
⚪🔽 Debito emergente in valuta locale
Un eventuale deterioramento del sentiment e la robustezza del dollaro USA tendono a penalizzare gli asset dei mercati emergenti, pertanto abbiamo abbassato il giudizio a neutrale.
Obbligazioni corporate IG
⚪🔼 Stati Uniti
Gli spread si sono ampliati e ora si attestano su livelli più interessanti, soprattutto in ambito bancario. Preferiamo tenerci in disparte sino a che la situazione si sarà assestata e non saremo più fiduciosi su una stabilizzazione degli spread.
⚪ Europa
Monitoriamo eventuali opportunità per tornare sul mercato dato che le obbligazioni della regione sono più interessanti che altrove, ma confermiamo un posizionamento neutrale alla luce dell’attuale incertezza.
⚪🔽 Debito emergente in USD
L’inflazione persistente negli USA e lo stress finanziario potrebbero alimentare pressioni rialziste sull’USD a breve termine. Per tale motivo siamo passati a un assetto neutrale.
Obbligazioni Corporate HY
⚪🔼 Stati Uniti
Abbiamo migliorato il giudizio a neutrale per gli stessi motivi illustrati per il mercato IG USA. Gli spread si sono ampliati e ora si attestano su livelli più interessanti, ma per il momento preferiamo attendere.
⚪ Europa
Sappiamo che la regione offre più valore e un maggiore potenziale di rialzo rispetto agli USA, tuttavia per ora preferiamo conservare un posizionamento neutrale.
Materie Prime
⚪ Energia
Dopo i recenti ribassi i prezzi del gas naturale si sono assestati. La ricostituzione delle scorte di petrolio negli Stati Uniti, il rallentamento delle crescita globale e le continue esportazioni dalla Russia ci inducono a mantenere la neutralità.
⚪ Oro
La decelerazione della crescita, l’allentamento delle pressioni inflazionistiche e il picco dei rendimenti reali dovrebbero sostenere i prezzi dell’oro, tuttavia dopo il recente rincaro preferiamo attendere livelli migliori per acquistare.
⚪ Metalli Industriali
La mancanza di stimoli e gli obiettivi di crescita più moderati della Cina hanno indebolito l’interesse per i metalli. Inoltre la decelerazione della crescita globale continuerà a limitare il potenziale di rialzo dei prezzi.
⚪ Agricoltura
A fronte dell’aumento delle forniture dall’Ucraina e dalla Russia e delle condizioni favorevoli dei raccolti manteniamo un assetto neutrale, dal momento che i prezzi resteranno probabilmente stabili.
Valute
⚪🔼 USD $
Abbiamo rivisto il giudizio al rialzo in ottica tattica, aumentandolo a neutrale, poiché sappiamo che nel breve periodo l’inflazione persistente negli USA e la politica della Fed sui tassi potrebbero alimentare pressioni rialziste sul dollaro USA.
⚪🔼 GBP £
Abbiamo rivisto il giudizio al rialzo. La crescita rispetto ad altre regioni sembra essere in calo e gli interventi politici potrebbero fornire un certo sostegno, pertanto abbiamo deciso di passare a una view neutrale.
⚪ EURO €
Le prospettive di crescita della regione sembrano leggermente migliori che altrove, ma per il momento manteniamo una view neutrale.
⚪ CNH ¥
Un eventuale apprezzamento del renminbi (offshore) e delle altre valute correlate, dettato dalla riapertura della Cina, sarà probabilmente modesto, motivo per cui restiamo neutrali.
⚪🔽 JPY ¥
Le ultime dichiarazioni della Banca del Giappone, che non intende alzare il tetto sui rendimenti obbligazionari, non favoriscono la valuta nipponica, pertanto siamo passati a un assetto neutrale.
⚪ CHF ₣
Confermiamo la neutralità in previsione di una performance del franco svizzero in linea con quella dell’euro.
Fonte: Schroders, marzo 2023. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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