Multi-Asset View - Marzo 2025
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Restiamo positivi, convinti che i timori di una recessione negli Stati Uniti siano prematuri data la solidità del mercato del lavoro. Tuttavia, abbiamo diversificato le nostre esposizioni regionali alla luce della difformità delle valutazioni nei mercati azionari globali.
⚪ Obbligazioni governative
Restiamo neutrali in quanto riteniamo che vi sia il rischio che la curva dei rendimenti possa appiattirsi più del previsto. A seguito della recente correzione del mercato e del rally dei rendimenti, i nostri modelli di valutazione indicano che le obbligazioni statunitensi rispecchiano il fair value.
⚪ Materie prime
Pur essendo positivi sui metalli industriali e l'oro, l'eccesso di offerta continuerà probabilmente a gravare sui mercati dell'energia, lasciandoci nel complesso neutrali.
⚪🔽 Credito
Abbiamo declassato il nostro punteggio a neutrale a causa delle valutazioni elevate, in particolare nell’IG statunitense, e dell’incertezza politica che ha portato a un approccio conservativo da parte delle società.
Azioni
🟢 USA
Pur rimanendo positivi sulle azioni statunitensi, abbiamo mitigato leggermente la nostra view. Sebbene il mercato del lavoro rimanga solido, è probabile che persistano rischi di inflazione a causa dell’incertezza sui dazi.
⚪ Regno Unito
Restiamo neutrali poiché le recenti previsioni della Banca d'Inghilterra suggeriscono una debolezza della crescita e un'inflazione persistente, lasciando presagire un approccio prudente nella politica monetaria.
🟢 Europa
Manteniamo la nostra visione positiva. Nonostante il forte rally degli ultimi mesi, le valutazioni non sono ancora eccessive. Anche le revisioni degli earning per share sono diventate positive e potrebbero salire ulteriormente.
⚪ Giappone
Restiamo neutrali sulle azioni giapponesi a fronte delle incertezze globali edella mancanza di forti catalizzatori interni in grado di trainare il mercato.
🟢🔼 Mercati emergenti globali1
Abbiamo rivisto al rialzo la nostra visione portandola a positiva. Un dollaro statunitense più debole e migliori prospettive per la Cina dovrebbero rafforzare la fiducia nei mercati emergenti.
🟢🔼 Asia ex-Giappone, Cina
Abbiamo aggiornato a positivo il giudizio, dato che l'Assemblea nazionale del popolo ha confermato un orientamento verso l'innovazione tecnologica e i consumi, che dovrebbe migliorare il sentiment del mercato.
⚪ Asia EM ex Cina
Per ora restiamo neutrali, a causa dei rischi di ribasso in mercati come quello sudcoreano, fra le preoccupazioni per il rallentamento dell'economia e i rischi politici interni e di dazi.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
⚪ Stati Uniti
Restiamo neutrali: A seguito della recente correzione del mercato e del rialzo dei rendimenti obbligazionari, i nostri modelli di valutazione indicano che le obbligazioni statunitensi rispecchiano il fair value.
⚪ Regno Unito
Sebbene i gilt non siano stati indebitamente penalizzati dalla recente correzione del mercato obbligazionario europeo, manteniamo una posizione neutrale in quanto l'inflazione resta persistente.
⚪ Germania
Restiamo neutrali poiché, sebbene i dati sull'inflazione siano sostanzialmente migliorati, la Germania e i paesi dell'eurozona hanno chiaramente manifestato l'intenzione di investire di più nella difesa.
⚪ Giappone
I recenti dati economici sono risultati più solidi del previsto, il che ha sollevato preoccupazioni per l'inflazione e la traiettoria dei tassi d'interesse, portandoci a restare neutrali per il momento.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Riteniamo che i prezzi del petrolio rimarranno contenuti dato il permanere dell’incertezza sui dazi, che potrebbe allontanare ulteriormente le aspettative di un aumento dei prezzi.
🟢🔼 Debito emergente in valuta locale
Rivalutazione in positivo, in quanto l'asset class offre una certa diversificazione rispetto al rumore legato a Trump o ai dazi e i rendimenti attuali sembrano interessanti rispetto alle obbligazioni dei mercati sviluppati.
Obbligazioni corporate IG
🔴 Stati Uniti
Restiamo negativi in quanto l'IG statunitense resta costoso e più vulnerabilealla volatilità dei tassi d'interesse.
⚪ Europa
Restiamo neutrali in quanto, sebbene esista ancora un premio di valutazionerispetto agli Stati Uniti, le valutazioni e gli spread si sono contratti.
⚪ Debito emergente in USD
Il settore offre un rendimento più interessante rispetto ai mercati sviluppati, ma restiamo neutrali, in quanto non sembra esserci un chiaro catalizzatore in grado di stimolare l’asset class.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Restiamo neutrali sull'HY statunitense data la contrazione degli spread; tuttavia ifondamentali e i fattori tecnici rimangono favorevoli.
⚪🔽 Europa
Abbiamo declassato il nostro giudizio a neutrale in quanto abbiamo assistito a un'estrema divergenza tra la performance del credito europeo e quello statunitense, che ha eroso il premio per il rischio di spread in Europa.
Materie Prime
🔴 Energia
Ci aspettiamo un ulteriore ribasso per i mercati petroliferi, con il ritorno dell'offerta da parte dei paesi dell'OPEC+. Nel frattempo, è probabile che i prezzi del gas naturale statunitense scendano con la fine della stagione fredda.
🟢 Oro
Restiamo positivi in quanto le banche centrali, soprattutto la Banca Popolare Cinese, continuano ad acquistare. La domanda degli investitori sta ritornando e i livelli dei tassi d'interesse stanno diventando più favorevoli.
🟢🔼 Metalli Industriali
Il sottoinvestimento strutturale in questo settore ha limitato l’offerta. La ripresa del ciclo manifatturiero globale dovrebbe risultare favorevole.
⚪ Agricoltura
Con i fondamentali ancora in equilibrio, il mercato tenderà ad assere maggiormente influenzato dall'escalation dei dazi di ritorsione, che potrebbe pesare sui prezzi, spingendoci ad adottare una view neutrale.
Valute
⚪🔽 USD $
Abbiamo declassato il nostro giudizio a neutrale, per via della maggiore incertezza derivante dalle politiche di Trump e dell'eccessivo numero di tagli già scontati nei tassi statunitensi.
⚪ GBP £
Restiamo neutrali alla luce dei recenti segnali di rallentamento della crescita economica. Inoltre, vi è il rischio che l'inflazione dei servizi non prosegua il suo recente calo a causa delle persistenti pressioni salariali.
🟢🔼 EURO €
Rivalutato a positivo a seguito dell’implementazione del pacchetto di stimoli su larga scala da parte delle Germania, nonché del miglioramento delle aspettative di crescita interna, che non sono ancora completamente prezzate dall'euro.
🔴 CNH ¥
Restiamo negativi: Poiché il CNH è un obiettivo chiave nelle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, ci aspettiamo un impatto maggiore dai dazi di ritorsione e un indebolimento della valuta d’ora in avanti.
⚪ JPY ¥
Restiamo neutrali sullo yen. Il rischio derivante dai dazi commerciali appare per ora basso, il che suggerisce che potrebbe fungere da valuta rifugio nelle fasi di volatilità di mercato.
🔴🔽 CHF ₣
Abbiamo declassato il nostro giudizio a negativo poiché l'inflazione svizzera si sta consolidando, consentendo alla banca centrale di sostenere il deprezzamento del franco svizzero. Un cessate il fuoco tra Ucraina e Russia potrebbe inoltre ridurre la domanda della valuta come bene rifugio.
Fonte: Schroders, Marzo 2025. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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