Multi-Asset View - Novembre 2023
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Confermiamo il giudizio positivo, per ragioni in gran parte analoghe a quelle del mese scorso. Avvinandoci alla fine dell'anno, il fattore più importante per le azioni resta il persistere di una minore volatilità obbligazionaria.
🟢🔼 Obbligazioni governative
Abbiamo aggiornato il giudizio a positivo perché riteniamo che i tassi abbiano raggiunto il picco e si preparino a un atterraggio morbido. La nostra view sui titoli di Stato è sostenuta da una prospettiva ciclica, in quanto stiamo entrando nella fase di rallentamento.
🟢 Materie prime
Confermiamo il giudizio positivo sulle materie prime, in particolare su oro ed energia. L'asset class offre anche una copertura contro la stagflazione e i rischi geopolitici.
🟢 Credito
Manteniamo positiva la view sul credito, che ha tutte le carte in regola per una buona performance, considerate le prospettive di crescita nominale. Nell'attuale contesto di mercato, anche i rendimenti del credito sono interessanti.
Azioni
⚪🔽 USA
Abbassiamo il giudizio a neutrale, perché le valutazioni sono meno interessanti rispetto ad altre regioni e la performance del mercato è trainata dai titoli tecnologici a mega capitalizzazione detti "Magnifici 7".
⚪ Regno Unito
Il pessimismo sulle prospettive economiche e la posizione potenzialmente delicata della Bank of England ci inducono a mantenere una view neutrale.
⚪🔼 Europa
Portiamo il giudizio da negativo a neutrale, perché riteniamo che il deprimente quadro economico sia ampiamente scontato per le società europee.
🟢 Giappone
Confermiamo la prospettiva positiva in quanto il Giappone presenta valutazioni relative interessanti e la sua banca centrale è l’unica ad attuare una politica monetaria allentata.
⚪ Mercati emergenti globali1
Considerando che la ripresa del settore manifatturiero avrà un impatto disomogeneo sui mercati emergenti, manteniamo un giudizio neutrale.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Confermiamo la view neutrale sulla Cina, data la persistente debolezza delle prospettive. L'economia cinese potrebbe soffrire anziché beneficiare dell'aumento della domanda di intelligenza artificiale.
⚪ Asia EM ex Cina
Su base assoluta confermiamo la view neutrale. Riconosciamo tuttavia il potenziale di Corea e Taiwan di sovraperformare gli altri mercati emergenti grazie alla domanda positiva di semiconduttori.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🟢🔼 Stati Uniti
Aggiorniamo la view a positiva perché riteniamo che la Fed abbia raggiunto la fine del suo ciclo di rialzi dei tassi e che la curva dei rendimenti sia ormai meno invertita.
⚪ Regno Unito
Confermiamo il giudizio neutrale perché nonostante il raffreddarsi dell'inflazione continuano le preoccupazioni sulla persistente e consistente crescita dei salari e sui problemi sul lato dell'offerta.
⚪ Germania
Confermiamo la posizione neutrale considerando che l'inflazione potrebbe rivelarsi persistente ed erodere il margine di manovra della BCE per la riduzione dei tassi.
⚪ Giappone
Nonostante il permanere della divergenza nella politica monetaria giapponese, le dinamiche inflazionistiche si sono normalizzate. I rendimenti si confermano poco attraenti, per cui confermiamo la view neutrale.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Manteniamo un assetto neutrale. Per quanto il ritorno dell'inflazione rappresenti un rischio, riteniamo che il ciclo dei rialzi possa consentire alla Fed di riportare l'inflazione sotto controllo nel breve-medio termine.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Considerate le nostre prospettive rialziste sul dollaro USA e il suo potenziale peso sulle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale, confermiamo la view neutrale.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Pur nell'indebolimento dei fondamentali del settore, confermiamo la posizione neutrale.
🟢 Europa
Il carry positivo offerto dalle obbligazioni europee e il carattere interessante dei loro rendimenti sono motivi sufficienti per mantenere positiva la nostra view. Le valutazioni europee sono inoltre più interessanti rispetto a quelle delle obbligazioni statunitensi.
⚪ Debito emergente in USD
La scarsa offerta di obbligazioni resta un fattore favorevole, ma restiamo neutrali in considerazione del persistere di valutazioni costose.
Obbligazioni Corporate HY
🟢 Stati Uniti
L'economia statunitense si è dimostrata resistente e, dato che l'alto livello dei rendimenti assoluti è ancora molto interessante, confermiamo il giudizio positivo.
⚪ Europa
Le emissioni nette negative costituiscono una spinta tecnica, ma i tassi di default europei ci inducono a rimanere neutrali.
Materie Prime
🟢 Energia
Riteniamo eccessivo il recente sell-off del mercato petrolifero. Prevediamo un prossimo passo indietro al rialzo.
🟢🔼 Oro
I tassi d'interesse reali alti, i forti fattori tecnici e la mancanza di correlazione con la domanda interna cinese ci spingono a rivedere in positivo la view sull'oro.
⚪ Metalli Industriali
Per quanto l'offerta rimanga limitata, al momento non vi sono indicazioni sulla provenienza della domanda, il che ci induce a rimanere neutrali.
⚪ Agricoltura
Confermiamo la view neutrale, considerando che i potenziali rischi di El Nino sono stati ridotti con consistenti esportazioni di grano dalla Russia.
Valute
🟢🔼 USD $
Le opportunità di diversificazione e le caratteristiche di copertura offerte dal dollaro USA ci inducono a confermare la view positiva.
⚪ GBP £
I timori circa le prospettive economiche e la stagflazione, bilanciate dalle potenziali opportunità di carry, ci inducono a rimanere neutrali.
🟠 EURO €
Confermiamo il giudizio negativo perché persistono le preoccupazioni sulle prospettive di crescita e sull'inflazione europee, soprattutto rispetto agli Stati Uniti.
⚪🔽 CNH ¥
Passiamo a neutrali perché la crescita cinese è ancora lenta e permangono dubbi sul settore immobiliare.
⚪ JPY ¥
Rimaniamo prudenti perché non prevediamo una sovraperformance dello yen, soprattutto considerando la possibilità di ulteriori discussioni sulla divergenza della politica monetaria.
⚪ CHF ₣
La convinzione che la Banca Nazionale Svizzera abbia completato il suo ciclo di rialzi è compensata dall'esposizione all'euro, che ci induce a restare neutrali.
Fonte: Schroders, novembre 2023. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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