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기후 변화 관련 투자가 더 힘겨워지는 이유는 무엇일까요

사이먼 웨버(Simon Webber), 수석 포트폴리오 매니저(Lead Portfolio Manager)

 

2020년은 기후변화 대응 행동에 있어 특별한 해였습니다. 여론, 정부, 기업, 금융 시장 등 모두 기후변화 위기 해소의 긴급성을 인식하는데 있어 중대한 변화를 겪었습니다. 더 많은 투자, R&D, 국제적 협력 등이 함께 하여 순 배출 제로 경제(net zero economy)로 전환을 앞당길 수 있을 것입니다.

이제 시작에 불과하지만 지구에 대해서는 물론, 기후 재앙을 피할 수 있다는 가능성에 있어 아주 좋은 소식이라는 점은 분명합니다.

지금까지, 새로운 정치적, 비즈니스적 모멘텀은 기후변화 경감을 위해 노력하는 기업에 투자하는 투자자에 대한 특별한 지원이 되고 있습니다.

 

밸류에이션 가속화

그러나 투자는 그렇게 단순하지 않습니다. 2020년부터 금융시장이 깨어나고 향후 큰 전환을 기대할 수 있는 규모에 도달하면서 기업 밸류에이션이 이를 반영하기 시작했습니다.

재생 에너지, 전기차(EVs), 수소, 순환경제(폐기물을 줄이고 지속적인 자원활용을 목표로 하는 경제 시스템), 지속가능 식품 등의 분야에서 탄탄한 기술을 보유한 기업들의 주가가 올라가면서 밸류에이션이 상향조정되었습니다.

이러한 주가 상승은 새로운 시대로의 전환이 가속화되면서 솔루션을 만들기 위해 투자를 실행한 산업과 기업들의 개선된 성장 전망을 주로 반영한 것이었습니다.

치열해지고 있는 경쟁 구도

기후변화 자산에 대한 시장 밸류에이션 상승은 미래 투자 수익에 대한 역풍을 의미할 뿐 아니라, 향후 전환과 성장 기회에 대한 더 광범위한 인식을 통해 더욱 치열한 경쟁을 초래할 수 밖에 없습니다. 

이 경쟁은 신규 진입 기업이나 전략을 재조정한 주변 산업의 기존 기업으로 인해 증가할 것입니다.

태양 에너지

기후 관련 산업의 수익 하락을 초래하고 있는 여러 경쟁 사례들이 이미 존재하며, 가장 두드러진 사례는 태양 에너지 부문입니다. 지난 10년 동안 중국 기업들의 투자 공세와 설비 확장으로 인해 산업은 상품화, 세분화되었으며 대부분의 중국외 제조업체들의 이탈을 초래했습니다.

이 치열한 경쟁 기간 동안 특이하게도 예외적인 생존자가 있습니다. 예를 들면, 퍼스트 솔라(First Solar)는 태양전지판 관련 독점적 기술과 제조 방식에 대한 선두주자로 살아남았으며, 이를 기반으로 지속적으로 비용을 절감하고 마진을 방어할 수 있었습니다. 하지만 전반적으로 태양광 발전 산업은 끔찍한 장기 투자였습니다.

또 하나의 최근 사례는 리튬 이온 배터리에서 필수 요소인 음극 재료입니다. 배터리 기술은 내연 기관에서 전기 자동차로, 자동차 시장의 대규모 변화를 가능하게 할 것임이 명확해지면서 향후 엄청난 성장 기회가 존재합니다. 전기 자동차의 전 세계 보급률이 현재 5%에서 궁극적으로는 100%에 근접할 것입니다.

음극 제조업체를 비롯한 이 부문의 공급업체들은 생산 규모를 엄청나게 확대했습니다. 하지만 특히 중국에서 생산역량을 구축한 여러 신규 업체들이 진입하고 있습니다.  따라서 산업 구조는 세분화되어 있으며 탄탄한 성장에도 불구하고 모든 관련 당사자에 대해 마진 및 자본 수익률에 대한 압력이 높아지면서 시장은 과잉공급 상태입니다.

이는 이미 과거의 예시입니다. 하지만 경쟁 강도의 상승과 세분화의 징후를 볼 수 있는 다른 현재 상황들도 존재합니다.

전기 자동차

테슬라나 NIO와 같은 기존의 전기차 전문 제조업체들 이외에 다수의 신규 진입업체들이 가세하고 있습니다. 수많은 스타트업 기업들은 자본을 유치하고 기업인수 목적회사(SPACs)를 통해 상장되고 있습니다. 기존 자동차 제조업체들도 폭발적으로 신규 모델을 출시하고 있습니다.

사실상, 자동차 제조업체들은 2030년이나 2035년이면 100% 전기차 회사가 될 것이라고 거의 매주 발표를 내놓고 있습니다. 설상가상으로 거대 IT 기업 애플도 몇 년 후 이 시장에 진출할 것이라는 소문이 지속적으로 나오고 있습니다. 이런 경쟁은 양적 성장에 도움이 될 것이며, 일부 공급업체들은 매우 잘 하겠지만 자동차 제조업체들이 소비자에 대한 시장 점유율을 놓고 훨씬 더 치열한 경쟁을 펼칠 것으로 보입니다.

재생 에너지 발전 자산

재생 자산을 구축하고 보유하려는 기업이 상당 수 증가하는 가운데 시장은 세분화되고 있습니다.  새로운 경쟁업체들은 자본시장의 자금지원을 받고 있는 신규 개발업체, 청정 에너지 발전으로 전환하는 현행 유틸리티 기업, 가장 최근에는 자본 예산을 화석 연료에서 재생 전력으로 재배분하고 있는 여러 전통적인 석유 가스 기업들입니다.

풍부한 자금조달과 가속화되고 있는 경쟁 환경에서, 우량주 투자는 반드시 신중하게 선별적으로 이루어져야 할 것입니다.

성공적 기업이란 명확하고 지속가능한 경쟁 우위를 보유한 기업입니다. 계속 투자를 유지할 수 있는 우수한 산업은 진입 장벽이 높고 제품 차별화 잠재력을 보유하는 합리적인 숫자의 이성적인 경쟁업체들이 자리잡고 있는 분야입니다.

 

변화의 바람

경쟁적 환경이 합리적으로 유지되는 일례는 풍력 발전 산업이라고 생각합니다.

풍력발전 터빈 산업은 지난 10년 동안 대규모 구조조정을 거쳤으며, 자연스럽게 시장 점유율은 최강 기업을 중심으로 통합되었습니다. 게다가 최근 몇 년 동안은 대규모 신규 진입업체도 없었으며 핵심 업체들은 상이한 포지션을 보유하고 있습니다. 따라서 풍력 산업은 우수하고 탄탄한 수익 성장 전망을 바탕으로 매력적인 수익을 기대할 수 있는 분야라고 생각합니다.