Biuletyn Ekonomiczny - I kw. 2026 r.
Podczas gdy globalny wzrost przewyższa oczekiwania, obniżki stóp procentowych stwarzają ryzyko odbicia inflacji.
Authors
Nadal prognozujemy, że globalny wzrost będzie silniejszy niż się powszechnie oczekuje, zapewniając korzystne tło dla ryzykownych aktywów. Jednak w sytuacji, gdy banki centralne będą wykorzystywać jednorazowe spadki inflacji do dalszego obniżania stóp procentowych i utrzymywania luźnych warunków monetarnych, nadal obawiamy się, że przyspieszenie wzrostu ostatecznie doprowadzi do podwyższonej inflacji. Ryzyko to może wywołać wzrost długoterminowych stóp procentowych, powodując większą zmienność na rynku i ponownie narażając kruchą dynamikę długu państwowego.
Przeczytaj pełny dokument oraz prognozy tutaj
Być może największą zmianą w naszej prognozie bazowej jest to, że obecnie zakładamy dalsze cięcia stóp procentowych w USA i Wielkiej Brytanii. Aby było jasne, nie uważamy, aby dodatkowe luzowanie od tego momentu było w pełni uzasadnione fundamentami makroekonomicznymi, zwłaszcza w USA, gdzie wydatki konsumenckie dynamicznie rosną. Wydaje się jednak, że decydenci polityczni mają skłonność do luzowania, a więc prawdopodobnie wykorzystają każdą nadarzającą się okazję do obniżenia stóp procentowych.
W Wielkiej Brytanii środki budżetowe prawdopodobnie obniżą inflację do docelowego poziomu 2% w kwietniu, podczas gdy w USA ostatnie dane dotyczące cen wydają się być sztucznie zaniżone przez utratę danych za październik, w czasie, gdy uwagę wielu przyciągnie dezinflacja czynszów mieszkaniowych. Czynniki te mogą zapewnić decydentom przestrzeń do złagodzenia polityki w bieżącym roku. Jednak przy utrzymującym się wzroście i niewielu wiarygodnych dowodach na rzeczywisty zastój na rynkach pracy w czasie, gdy inflacja bazowa w usługach jest nadal podwyższona, rośnie ryzyko nieprzyjemnego szoku inflacyjnego w przyszłości.
Oczekujemy, że wzrost PKB w USA przekroczy w tym roku 3%, ponieważ dynamicznie rosnące wydatki konsumenckie zostaną pobudzone przez dodatkowe wsparcie polityki pieniężnej i fiskalnej, wraz z silnymi inwestycjami w sektorze technologicznym. Liczba nowych miejsc pracy powinna znów rosnąć, ponieważ silny popyt, w połączeniu z zaostrzeniem polityki imigracyjnej, które ograniczy podaż pracy, ponownie zacieśni rynek pracy, wspierając płace realne. W związku z tym uważamy, że bilans ryzyka jest skierowany w stronę wyższej inflacji.
W strefie euro wzrost jest na dobrej drodze do przekroczenia konsensusu oczekiwań w latach 2026-27. Produkcja odzyska impet, szczególnie w Niemczech, gdzie wydatki na obronność i infrastrukturę mają dalej rosnąć. Inflacja tymczasowo spadnie poniżej celu Europejskiego Banku Centralnego (EBC) na początku 2026 r., ale utrzymująca się inflacja usługowa, napędzana poziomem płac, prawdopodobnie skłoni EBC do zacieśnienia polityki pieniężnej od połowy 2027 roku.
Wzrost w Wielkiej Brytanii jest nadal powolny, a tymczasowe spadki inflacji prawdopodobnie skłonią Bank Anglii do dalszych obniżek stóp procentowych na wiosnę. Jednak dezinflacyjna polityka fiskalna, która łagodzi inflację cen energii, może pozostawić presje bazowe bez zmian, zwłaszcza że rynek pracy wciąż nie wykazuje jednoznacznych oznak rozluźnienia. W związku z tym możliwe jest, że wyższa inflacja zaskoczy w 2027 r., co prawdopodobnie powstrzymałoby Bank Anglii przed dalszymi cięciami stóp procentowych i mogłoby wznowić presję na wzrost rentowności obligacji długoterminowych, ponownie wysuwając na pierwszy plan ryzyko fiskalne.Chińska gospodarka może wykazywać tymczasowe odbicie, ale trwające deflacyjne spowolnienie na rynku nieruchomości sugeruje, że ożywienie nie będzie trwałe, ponieważ efekty stymulacyjne zanikają. Stłumiony popyt krajowy oznacza, że firmy raczej nie przeniosą wyższych globalnych kosztów towarów na gospodarstwa domowe, choć eksporterzy mogą tak zrobić. Może to spowodować przesunięcie presji cenowej za granicę, zwiększając dynamikę inflacji towarów w innych gospodarkach.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy